食品饮料行业跟踪报告：汾酒召开经销商大会，稳健姿态应对行业调整

行业研究/行业点评 2025年12月08日 汾酒召开经销商大会，稳健姿态应对行业调整——食品饮料行业跟踪报告 行业及产业食品饮料 投资要点： 强于大市 周度跟踪：本周（12.01-12.05）食品饮料行业-1.90%，表现弱于上证指数（+0.37%），在31个申万子行业中排名第28。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（+1.51%），啤酒（+1.20%），软饮料（+0.43%），肉制品（-0.11%），保健品（-0.17%），调味发酵品（-0.32%），零食（-0.62%），烘焙食品（-0.73%），乳品（-1.74%），白酒（-2.59%），其他酒类（-3.06%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为安记食品（+50.23%）、海欣食品（+31.91%）、西王食品（+10.26%）、金字火腿（+9.08%）、香飘飘（+8.98%）；跌幅前五个股分别为*ST岩石（-14.84%）、燕塘乳业（-11.33%）、西麦食品（-9.30%）、日辰股份（-7.49%）、舍得酒业（-7.46%）。 山西汾酒召开经销商大会，2025年经营稳健收官、2026年坚持稳健发展，看好汾酒稳健穿越周期。12月2日，山西汾酒召开2025全球经销商大会，重点介绍2025年工作总结与2026年发展规划等内容。公司2025全年经营稳健收官，2026年营销工作将围绕全国化深化、年轻化破局、国际化拓展及消费者精准服务四大方向发力，具体而言：①全国化深化：对全国市场实施分级管理，围绕战略重点市场、增量机遇市场及潜力市场匹配差异化资源投入与精细化运营，青花系列推动全国化纵深突破，老白汾围绕核心终端扩容实现重点市场渗透，玻汾则以价格带覆盖与渠道下沉策略加速全国化布局。②年轻化破局：以"简约、时尚、轻量化"为产品设计关键词，创新启动"汾享青春"28度产品项目，配合"城市会客厅"等新消费场景打造，构建悦己消费第二增长曲线。③消费者精准运营：针对传统消费者、年轻群体及女性群体制定差异化营销策略，从需求端实现客群稳固与扩容。④渠道与价盘管控：围绕库存优化、价盘稳定、线上线下协同及三大品牌合力发展强化市场秩序管理。汾酒主动从"渠道驱动"向"消费者驱动"转型，本质上是对行业竞争逻辑变化的积极回应，当需求端增量空间收窄，竞争焦点将从规模扩张转向存量市场的精耕与份额争夺，而真正理解并触达消费者的企业将在竞争中占据主动。综合来看，汾酒以清香龙头的品牌势能为依托，叠加全国化持续推进带来的市场份额增量空间，在行业调整期展现出较强的经营韧性与战略定力，有望实现份额的持续提升。 相关研究 《食品饮料行业跟踪报告：茅台理性定调，不唯指标论》2025-12-01 《食品饮料行业跟踪报告：伊利推进多元化转型升级，高分红彰显配置价值》2025-11-24《食品饮料行业跟踪报告：10月CPI同比转正，板块估值修复可期》2025-11-18《食品饮料及新消费行业跟踪报告：黄金税收新政落地，头部企业份额有望提升》2025-11-10《食品饮料及新消费行业跟踪报告：茅台降速纾压，白酒加速出清》2025-11-04 证券分析师 五粮液下调2025年投资总额并加码品牌传播，回应“降价”系补贴政策让利渠道。12月5日，五粮液公告调整2025年投资计划，投资项目数量由19个增至22个，但投资总额由25.86亿元下调至22.07亿元，净减少3.79亿元，新增项目包括文旅公司增资及玻瓶数智绿色示范线等，投资方向向文旅体验与智能制造领域倾斜。与此同时，公司拟投入6.3亿元与央视合作2026年品牌传播项目，覆盖春晚、中秋晚会及重大体育赛事等IP项目。整体来看，公司在压降资本开支的同时，加大品牌传播力度，资源配置重心从硬性投资切换至需求端培育与品牌价值维护，有助于在本轮行业调整周期中维持价格体系稳定性。此外，公司回应近期市场关于"降价"的讨论，明确第八代五粮液出厂价仍为1019元/瓶，2026年开票价调整至900元/瓶系补贴政策所致。选择补贴可在让利渠道的同时维护出厂价刚性，降低对品牌价格的冲击，此举有望通过厂家利润空间换取渠道利润修复与动销改善。 范林泉S0820525020001021-32229888-25516fanlinquan@ajzq.com 联系人 朱振浩S0820125020001021-32229888-25515zhuzhenhao@ajzq.com 投资建议： 白酒：酒企步入业绩快速出清通道。随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望弱复苏。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰。头部酒企带动提高分红比例，股息率提升，具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台、山西汾酒。 大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料。 风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 爱建证券有限责任公司 上海市浦东新区前滩大道199弄5号电话：021-32229888传真：021-68728700服务热线：956021邮政编码：200124邮箱：ajzq@ajzq.com网址：http://www.ajzq.com 评级说明 投资建议的评级标准 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场：沪深300指数（000300.SH）；新三板市场：三板成指（899001.CSI）（针对协议转让标的）或三板做市指数（899002.CSI）（针对做市转让标的）；北交所市场：北证50指数（899050.BJ）；香港市场：恒生指数（HIS.HI）；美国市场：标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）。 股票评级 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平弱于大市相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告采用信息和数据来自公开、合规渠道，所表述的观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的独立看法。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法可能存在局限性，请谨慎参考。 法律主体声明 本报告由爱建证券有限责任公司（以下统称为“爱建证券”）证券研究所制作，爱建证券具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管。 本报告是机密的，仅供我们的签约客户使用，爱建证券不因收件人收到本报告而视其为爱建证券的签约客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但爱建证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供签约客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，爱建证券及其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测后续可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，爱建证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明版权声明 本报告版权归属爱建证券所有，未经爱建证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。版权所有，违者必究。