债券ETF周度跟踪（12.1-12.5）：基于销售新规的影响：信用债类ETF增量几何？

西南证券研究院分析认为，公募销售新规若按征求意见稿落地，将大幅削弱传统债基作为流动性管理工具的性价比，推动机构资金向债券ETF迁移。报告分两步测算新规可能带来的资金迁移规模：

1. 可迁移资金潜在规模测算：将短期纯债和被动指数型债券基金规模近似替代为理财产品和银行自营持有的流动性管理债基规模。通过分析25Q3和25H1持仓结构，确定理财和银行自营持有的短期纯债和被动指数型债基中信用类规模占比，进而测算出全口径下理财产品和银行自营的债券型基金持仓中可迁移资金的潜在规模分别为1540.1亿元、1181.5亿元。

2. 实际资金迁移规模测算：基于“久期匹配”原则，设定乐观（10%）、中性（20%）、悲观（50%）三种情景，计算得出在三种情形下，信用债类ETF获得的增量资金分别为234.0亿元、467.9亿元、1169.9亿元。分析认为，即使在迁移比例最高的悲观情形下，各久期区间增量资金也仅占对应指数容量的2.2%、0.9%、1.1%、0.4%，现有信用债类ETF市场容量足以承接新规可能引发的资金迁移。

报告还分析了债券ETF周度情况：上周利率债类ETF、信用债类ETF、可转债类ETF净流入资金分别为+0.15亿元、+25.42亿元、-3.69亿元，债券ETF市场合计净流入金额21.89亿元。份额净流入集中于信用债类ETF，科创债ETF净流入资金大幅领先。主要债券ETF份额及净值普遍下跌，30年国债ETF份额和净值显著流出。基准做市信用债ETF份额小幅流出，净值延续下跌态势。科创债ETF嘉实份额净流入大幅居前，净值回落加速。

风险提示：市场大幅波动风险、样本数据遗漏风险、统计出现偏差风险等。