化工策略周报

化 工 策 略 周 报 橡胶：国内停割国外天气改善，胶价承压运行 摘要 1、供给端，ANRPC发布的2025年10月报告预测，10月全球天胶产量料增2.7%至149.6万吨，较上月增加1.7%；天胶消费量料降4.2%至126万吨，较上月下降1.2%。前10个月，全球天胶累计产量料增2.6%至1190万吨，累计消费量料降1.8%至1268.4万吨。 2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为70.92%，较上周走高1.73个百分点，较去年同期走低8.1个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.5%，较上周走高0.17个百分点，较去年同期走高4.65个百分点。截至12月5日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存40天，周环比持平；半钢胎成品库存45天，周环比持平。2025年11月份，我国重卡市场共计销售10万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年10月下降约6%，比上年同期的6.85万辆大幅增长约46%。2025年11月全国乘用车市场零售量为226.3万辆，同比下降7%，较上月增长1%。 3、库存：截止12-05，天胶仓单4.553万吨，周环比增加4130吨。交易所总库存9.3218万吨，周环比增加7336吨。截止12-05，20号胶仓单5.7355万吨，周环比增加6048吨。交易所总库存6.1085万吨，周环比增加5343吨。 4、整体来看，海外产区天气改善，原料价格大幅下跌，需求支撑不足，拖拽期货价格承压运行。 摘要 2. PTA：本周PTA价格涨后回落，现货周均价在4698元/吨，环比上涨1.5%。截至12月5日，PTA开工负荷为73.7%，周环比持平。装置变动：本周装置基本无变化。截至12月5日，聚酯开工负荷在91.8%，周环比增加0.3个百分点。年底下游需求逐步转弱，终端订单情况平淡，但聚酯开工仍具有韧性，高位维持动力不足。TA装置变动不大，下游需求支撑有限，成本有下滑预期，预计TA价格跟随成本承压，价格重心有所回调。 3. MEG：本周乙二醇内盘重心大幅下跌，基差同步走弱。截至12月4日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.93%（环比上期下降0.2%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在72.58%（环比上期上升0.55%）。12月1日，华东主港地区MEG港口库存约75.3万吨附近，环比上期上升2.1万吨。国内供应检修增多，月内供需结构得到修复，但中长线累库压力依旧存在，整体供应收缩力度一般，市场整体持货意向较差。 聚烯烃：基本面边际走弱，聚烯烃趋于底部震荡 摘要 1、供应：PE方面本周茂名石化、中化泉州、上海石化维持检修状态，产能利用率小幅下降，下周海南炼化等装置计划检修，预计产量较本周小幅下降。PP方面本周燕山石化一线12万吨/年、东华能源（茂名）、东华能源（宁波）装置停车，导致聚丙烯产量下降，下周东莞巨正源双线、广州石化双线计划重启，预计聚丙烯产能利用小幅增加。 2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期-0.5%。其中农膜整体开工率较前期-0.9%；PE管材开工率较前期一致；PE包装膜开工率较前期-0.5%；PE中空开工率较前期-0.7%；PE注塑开工率较前期-0.5%；PE拉丝开工率较前期-1.1%。PP方面包装等主流领域需求乏力，塑编行业缺乏大规模集中采购，订单仅小幅波动，行业开工小幅波动。 3、库存：PE方面，本周下游采购转好，供应小幅下降，总库存降低。PP方面，供应端压力稍有缓解，下游需求变动有限，总库存窄幅增加。 4、原料：布伦特原油现货价格环比上升0.67%至64.50美元/桶，石脑油价格环比上升0.33%至565.58美元/吨，乙烷价格环比上升5.06%至3143.33元/吨，动力煤价格环比下降1.99%至809.00元/吨，甲醇价格环比上升1.81%至2121.00元/吨。 5、总结：供应方面，产量将维持高位，需求方面，下游订单和开工将边际走弱。综合来看，聚烯烃后续逐步向供强需弱过度，库存向下游转移压力偏高，但随着估值下移，当前月差已经在近5年最低水平，期货继续下跌也会促使下游点价或者盘面建库的行为出现，因此预计聚烯烃将趋于底部震荡。 PVC：低估值、弱驱动 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降0.41%至79.89%，其中电石法开工率环比下降1.15%至82.65%，乙烯法开工率环比上升1.46%至73.44%；装置检修损失量环比上升2.43%至12.35万吨；总产量环比下降0.29%至48.74万吨，其中电石法产量环比下降0.95%至35.22万吨，乙烯法产量环比上升1.46%至13.53万吨。 2、需求：下游企业开工率环比下降1.09%至49.07%，其中管材开工率环比下降3.61%至37.40%，型材开工率环比下降0.61%至35.87%；产销率环比上升4.61%至143.28%。 3、库存：总库存环比上升0.54%至85.51万吨，企业库存环比上升0.99%至32.58万吨，社会库存环比上升0.27%至52.93万吨。 4、原料：动力煤价格环比下降1.99%至809.00元/吨，电石价格环比上升2.85%至2525.00元/吨，石脑油价格环比下降0.35%至6716.25元/吨，甲醇价格环比上升1.81%至2121.00元/吨。 5、总结：供应方面本周常规性检修减少，但是突发性降负装置增加，导致产能利用率下降，但甘肃耀望量产，产量仍有增加，下周部分装置有计划降负，预计产量小幅下降。需求方面，国内房地产施工将逐步放缓，因此后续管材和型材开工率也将逐步回落。综合来看，供给维持高位震荡，国内需求放缓，整体来看基本面驱动依旧偏空，估值方面随着期货价格不断下探，基差较之前有所修复，套保空间收窄，因此PVC价格趋于底部震荡。 甲醇：港口库存见顶，关注MTO装置动态 摘要 1、供应：国内方面，本周大庆甲醇厂、内蒙古和百泰、玖源化工，及安徽一套、山东两套装置检修，导致产能利用率下降，下周恢复涉及产能大于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率增加。港口方面，本周外轮到港37.6万吨；其中，外轮在统计周期内35.47万吨；内贸船周期内补充2.13万吨，其中江苏显性0.4万吨，江苏非显性0.5万吨；广东1.23万吨。 2、需求：本周华东烯烃企业负荷提升，MTO装置开工率增加，后期宁波富德计划检修，预计烯烃行业开工降低。 3、库存：内地方面，部分烯烃外采，进口货倒流缩量，库存小幅下降。港口方面，需求小幅增加，炼厂刚需采购，导致港口库存小幅下降。 4、总结：供应端，近期国内检修装置运行稳定，供应在高位震荡，海外方面伊朗装置停车供应有望回落。需求端，宁波富德装置计划检修，但山东阳煤装置陆续重启叠加年末山东联泓新建装置投放等消息影响，预计烯烃总需求有所增加。综合来看，由于11月伊朗发运偏高，12月中上旬到港量将维持高位，因此港口库存大概在今年12月下旬至明年1月初进入去库阶段，预计甲醇维持底部震荡。 橡胶：国内停割国外天气改善，胶价承压运行 目录 1.1价格：RU盘面周环比跌幅2.24%，NR盘面周环比跌幅1.87%，BR盘面周环比跌幅0.05% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：20号胶主力合约基差震荡，丁二烯橡胶基差震荡 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：深浅色胶价差震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6利润：泰国标胶加工利润 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 ➢泰国南部橡胶主产区天气未来两周降雨大幅缓解。 2.2供给：泰国降雨预测 2.3供给：中国天然橡胶产量逐步放量 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢ANRPC最新发布的2025年10月报告预测，10月全球天胶产量料增2.7%至149.6万吨，较上月增加1.7%；天胶消费量料降4.2%至126万吨，较上月下降1.2%。前10个月，全球天胶累计产量料增2.6%至1190万吨，累计消费量料降1.8%至1268.4万吨。➢2025年全球天胶产量料同比增加1.3%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降4.3%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。 2.4供给：2025年9月全球天然橡胶产量同比下滑 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：中国天然及混合橡胶进口量 资料来源：iFind，光大期货研究所 ➢2025年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.7万吨，较2024年同期的65.9万吨增加1.2%。 ➢1-10月，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计678.2万吨，较2024年同期的578.7万吨增加17.2%。 2.6供给：中国橡胶进口量环比小幅下降 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯产量高位 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯橡胶11月产量同比增加 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.7供给：丁二烯橡胶净进口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：轮胎开工率回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为70.92%，较上周走高1.73个百分点，较去年同期走低8.1个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.5%，较上周走高0.17个百分点，较去年同期走高4.65个百分点。 3.2需求：轮胎厂库存高位 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 ➢截至12月5日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存40天，周环比持平；半钢胎成品库存45天，周环比持平。 3.3需求：10月轮胎出口分化 ➢2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量达803万吨，同比增长3.8%；出口金额为1402亿元，同比增长2.8%。➢其中，新的充气橡胶轮胎出口量达774万吨，同比增长3.6%；出口金额为1348亿元，同比增长2.6%。按条数计算，出口量达58,664万条，同比增长4%。➢1-10月汽车轮胎出口量为685万吨，同比增长3.3%；出口金额为1158亿元，同比增长2.1%。 3.4需求：我国汽车产销量继续保持稳定 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.5需求：2025年11月份，我国重卡市场共计销售10万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年10月下降约6%，比上年同期的6.85万辆大幅增长约46% 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.1库存：青岛天然橡胶库存 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4.2库存：天然橡胶和20号胶交易所库存 资料来源：iFinD，光大期货研究所 截止12-05，天胶仓单4.553万吨，周环比增加4130吨。交易所总库存9.3218万吨，周环比增加7336吨。截止12-05，20号胶仓单5.7355万吨，周环比增加6048吨。交易所总库存6.1085万吨，周环比增加5343吨。 5.1其他：RU合约持仓 资料来源：iFind，光大期货研究所 5.2NR与BR持仓，NR持仓下降 资料来源：iFinD，光大期货研究所 5.3NR虚实比 资料来源：iFinD，光大期货研究所 6.1天然橡胶期权波动率 资料来源：Wind、光大期货研究所 6.2天然橡胶期权 6.3丁二烯橡胶期权 6.4丁二烯橡胶期权 PX&PTA&MEG：乙二醇现货宽裕，价格承压运行 目录 1.1价格：PX&PTA&MEG期货价格分化 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：PTA基差与月差 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.3价格：MEG基差与月差 资料来源