橡胶周报：或将转弱

2025年12月8日星期一第48周中粮期货研究院 橡胶周度报告 全景扫描 供给：当前原料价格较去年有所回落，但仍处于相对高位。尤其值得注意的是，目前泰国割胶劳动力供给充足，现有原料价格足以对胶农形成较强的刺激。因此，只要未来天气不出大问题，胶农将具备充足积极性增加产量，以弥补前期因天气影响造成的产量损失。 化工组 需求：近期公布的11月重卡数据进一步释放利多信号，意味着整个下半年橡胶需求持续向好。更值得关注的是，需求端的利好力度已超越宏观层面表现，在缺乏大规模宏观刺激政策的背景下，需求提前实现转好，构成超预期利多因素。 任伟从业资格号F3024147交易咨询号Z0012059renwei1@cofco.com 重点变化 供需利多，价格该涨不涨。 偏差视点 在供需两端均呈现明确利多的背景下，盘面走势却格外诡异。即便有供应端快速变量的加持，且供需两端利多逻辑明确，橡胶价格仍未出现上涨态势，这与2017年2月的行情特征高度契合。我们认为，当前市场关注的核心焦点并非短期需求表现及泰国产量的临时扰动，而是对未来产量增长表示担忧。从原料价格维度，泰国杯胶价格在今年清明节前后呈现显著变化：清明之前震荡幅度较大，清明之后波动区间明显收窄。尽管当前原料价格较去年有所回落，但仍处于相对高位。尤其值得注意的是，目前泰国割胶劳动力供给充足，现有原料价格足以对胶农形成较强的刺激。因此，只要未来天气不出大问题，胶农将具备充足积极性增加产量，以弥补前期因天气影响造成的产量损失。这与2017年2月的情况相似，届时产量大概率将出现反季节性的超预期增长。在商品市场中，该涨不涨，大概率下跌是普适规律，这一规律对于当前橡胶行情同样适用。从盘面技术形态来看，日线图前期呈现明确的三角形整理态势，近期已出现明显的向下破位，盘面走势与市场对供应端的利空担忧形成共振，后市橡胶或将偏弱运行。 免责声明 第一部分市场回顾 免责声明 第二部分全景扫描 1.供应高频状态 免责声明 数据来源：Wind 免责声明 2.主产国月度产量 免责声明 免责声明 3.主产国出口 免责声明 4.中国进口 5.下游需求 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的交易发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何交易建议（包括但不限于交易操作、品种选择、交易规模等建议）且不为任何交易行为承担责任。 免责声明 第三部分核心因素与偏差分析 1.核心因素 当前橡胶市场格局与2017年2月呈现高度相似性。 2017年2月的橡胶市场供需两端均呈现明确利多态势。供应端，受2017年1月泰国大洪水影响，割胶活动受阻，物流运输也遭受显著冲击，形成供应端大利多；需求端则仍处于2016年8月治超新规落地后的利多周期，轮胎配套需求持续暴涨。从市场舆情来看，当时多数行业资深人士认为，橡胶价格即便已经站上了20000元/吨，后续仍有望攀升至26000万元/吨。 然而，在基本面明确利多、市场舆情一片向好的背景下，橡胶价格自2017年2月起急剧反转，持续下跌。直至2017年三四月份，利空逻辑才逐步显现——产量增加，且轮胎替换需求出现下行，各类利空因素接踵而至。此次行情最显著的特征是“价格先跌、利空基本面后现”。 当前形势极为相似，供需两端都是明确的利好。供应端，最大的意外是泰国南部洪水，其不仅是重要变量，更是具备短期冲击效应的快速变量，短期内便对产量形成大幅扰动。按照商品市场的普遍规律，此类变量的影响力应该尤为突出，类似去年海南台风的冲击效果。 需求端，自七八月份起，重卡数据已攀升至近几年高位，近期公布的11月重卡数据进一步释放利多信号，意味着整个下半年橡胶需求持续向好。更值得关注的是，需求端的利好力度已超越宏观层面表现，在缺乏大规模宏观刺激政策的背景下，需求提前实现转好，构成超预期利多因素。2.预期偏差 在供需两端均呈现明确利多的背景下，盘面走势却格外诡异。即便有供应端快速变量的加持，且供需两端利多逻辑明确，橡胶价格仍未出现上涨态势，这与2017年2月的行情特征高度契合。我们认为，当前市场关注的核心焦点并非短期需求表现及泰国产量的临时扰动，而是对未来产量增长表示担忧。从原料价格维度，泰国杯胶价格在今年清明节前后呈现显著变化：清明之前震荡幅度较大，清明之后波动区间明显收窄。尽管当前原料价格较去年有所回落，但仍处于相对高位。尤其值得注意的是，目前泰国割胶劳动力供给充足，现有原料价格足以对胶农形成较强的刺激。因此，只要未来天气不出大问题，胶农将具备充足积极性增加产量，以弥补前期因天气影响造成的产量损失。这与2017年2月的情况相似，届时产量大概率将出现反季节性的超预期增长。在商品市场中，该涨不涨，大概率下跌是普适规律，这一规律对于当前橡胶行情同样适用。从盘面技术形态来看，日线图前期呈现明确的三角形整理态势，近期已出现明显的向下破位，盘面走势与市场对供应端的利空担忧形成共振，后市橡胶或将偏弱运行。 中粮期货研究院(Institute of COFCO Futures Co., Ltd) 地址(Address):北京市东城区东直门南大街5号中青旅大厦15层、3层305-313室、4层401-402室电话(Phone):400-706-0158网址(Website)：www.zlqh.com 中粮期货研究院介绍 中粮期货研究院是隶属于总部的研究部门，负责公司的基础研发工作，研究领域覆盖宏观经济，农产品，化工品，金属，建材，能源等方面。研究院服务中粮期货前台业务部门和中粮集团实业部门，承担维护公司品牌和提升公司形象的职责，同时从事高端产业和机构客户开发、维护和增值服务。研究院依托中粮集团强大的现货和期货背景，根据多年来的实践，开发出了极具中粮期货特色的偏差反应研究体系。该体系由情景研析、市场反应、预期偏差三个模块组成，用更高的维度，更多元化的方法，改进传统研究体系，提升研究的深度、广度、应变度。 The COFCO Futures Research Instituteis a research department affiliated to COFCO Futuresheadquarters, responsible for the company's basic research and development work, and itsresearch fields cover macroeconomics, agricultural products, chemicals, metals, buildingmaterials,energy and other aspects.The research institute serves the front-officebusinessdepartment of COFCO Futures and the industrial department of COFCO Group,undertakesthe responsibility of maintaining the company's brand and enhancing thecompany's image, and is engaged in the development, maintenance and value-added servicesof high-end industrial and institutional customers. Relying on the strong spot commoditiesandfutures markets background of COFCO Group,and based on years of practice,theresearchinstitute has developed a deviation response research system with thecharacteristicsof COFCO Futures.The system consists of three modules:circumstanceanalysis,market response,and expected deviation.It uses higher dimensions and morediversifiedmethods to improve the traditional research system and enhance the depth,breadth, and responsiveness of research. 免责声明 风险揭示： 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权利；针对未经授权的转载行为，本公司不承担任何责任。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能存在显著差异；期货交易存在较高风险，交易者应充分认知风险并自主评估风险承受能力，务必独立判断、自主作出交易决策；本公司及分析师不对任何基于本报告内容作出的交易决策及其引致的损失承担责任，也不对交易结果作出任何明示或暗示的保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.期货市场价格受宏观经济、政策、供需等多重因素综合影响，波动剧烈且不确定性高，任何交易决策均伴随显著市场风险，敬请您充分认知风险本质并审慎操作。 5.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务，特此向交易者披露。 法律声明： 1.中粮期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格(证监会批文号：证监许可[2011]1453)。 2.报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，中粮期货分析师已尽合理审慎义务确保报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性做出保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断，仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何交易决策及其所引致的任何后果，概与本公司及分析师无关。 3.本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 4.本报告版权归本公司所有，为非公开资料，仅供本公司咨询业务的客户使用。未经本公司书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 免责声明