PVC行情回顾：周线转阴
本周PVC平开低走，主力合约再创年内新低，全周在4413至4591点间运行，振幅178点。周初平开于4550点，短暂冲高至4591点后回落，最终收于4426点。基差走弱，仓单高位下滑，资金出现移仓换月现象。电石法毛利为-1020元/吨，乙烯法毛利为-472元/吨；山东、西北氯碱毛利分别为-997、505元/吨。
基本面分析
供给：开工维持高位
本周PVC产量为49万吨（环比+0.2），产量连续三周增加，产能利用率为80%。下周四川金路、宜宾天原、宁波镇洋等开工预期走低，但LG恢复开车，产量窄幅提升，供应仍较充足。
需求：11-12月开工或呈下滑
目前下游开工率为49%。2025年1-10月表观消费量累计同比-1.4%，其中10月表观消费量为183万吨（同比+1.9%）。地产仍处于调整周期，2025年1-10月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比分别为-19.8%/-9.4%/-16.9%/-6.8%，跌幅均扩大。10月70个大中城市新建商品住宅价格指数环比-0.45%，连续2个月下跌。
出口：10月出口依旧强劲
2025年1-10月PVC出口量为323万吨（同比+106万吨，累计同比+49%），其中印度占比42%。10月出口量31万吨，印度占比41%。本周PVC生产企业样本出口签单量环比增加7.42%，同比减少4.24%。
厂内反累
截至本周四，PVC企业库存为33万吨（周环比+0.3），连续2周上涨。上游企业预售量为70万吨（周环比+3）。
社会维持高位
截至本周四，PVC小样本社库为53万吨（周环比+0.1），大样本社库为100万吨（周环比+1.6），上中游库存为138.5万吨（周环比+1.9），连续2周增加。
烟行情回顾：跌破上以来低点
供给：11-12月开工回升。
下周展望
短期基本面维持弱势，国内开工居高不下，西北开工率创近三年最高位。海内外出口均处于淡季，出口签单量低于去年同期水平。供强需弱下，厂内库存反季节累库，社会库存维持高位。不过随着PVC及烧碱双跌，氯碱利润持续压缩，估值低位。关注上游装置动态，若后市西北装置能出现集中检修，库存有望高位去化。
策略
1）单边：短期上行驱动不足，观望为主；中长期根据装置动态，逢低试多。V2601关注区间【4350，4550】。2）套保：盘面维持升水结构，产业客户可逢高卖保。
风险提示
1）上行风险：宏观利好政策超预期、春季检修超预期；2）下行风险：出口转弱、氯碱成本支撑不足，装置投产超预期。
