市场要闻与重要数据
- 现货情况：2025-12-06当周，SMM1#电解铜均价89672.5元/吨，周中走高；升贴水105-170元/吨，周中维持高位。库存方面，LME库存16.26万吨（+0.31万吨），上期所库存8.89万吨（-0.90万吨），国内社会库存15.89万吨（-0.01万吨），保税区库存7.75万吨（-1.14万吨），Comex库存43.7万吨（+1.81万吨）。
观点
- 宏观方面：美国9月核心PCE同比2.8%（预期2.7%），环比0.2%；实际PCE环比持平（前值下修至0.2%）。12月密歇根大学通胀预期降至4.1%（1月以来最低），5年通胀预期降至3.2%。美联储或12月降息，上周初请失业金人数19.1万人（2022年9月以来最低），但挑战者企业11月裁员同比增24%。
- 矿端方面：铜精矿加工费-42.3美元/吨（周降2.2美元），冶炼端亏损扩大。智利安托法加斯塔报出负加工费，国内提出“联合减产10%矿铜产能”反制。现货铜精矿到厂价83785元/吨（周涨4.6%），11月铜矿进口量环比降8.7%，港口库存55万吨（三年低位）。南美暴雨、非洲电力短缺加剧矿端紧张，负加工费延续至明年一季度。
- 冶炼及进口方面：国产电解铜产量22万吨左右，厂内库存5.52万吨。现货进口亏损1200元/吨，保税区库存降1.2万吨，LME亚洲仓库提货申请骤增5万吨，逼仓风险外溢，Comex溢价存在，沪伦两地面临挤仓风险。废铜光亮铜线精废价差2000元/吨，回收量环比降6%，再生铜杆厂开工率42%。
- 铜材方面：各品种普涨。铜杆加工费500元/吨，“有价无市”，华东龙头杆厂开工率55%，成品库存12天用量；再生杆报价89100元/吨，订单下滑30%。铜管φ50-300规格涨3.97%至10.32万元/吨，空调管企业提前放假15%，库存周转天数20天。铜板带天津H62黄铜带涨2.8%至69300元/吨，电子冲压件企业订单周期7天。加工企业普遍降低开工率5-10个百分点。
- 消费方面：国网12月招标量环比降20%，线缆企业执行长单，新签招标价传导系数0.6，部分改用铝缆替代（替代比例8%）。家电空调内销排产计划下调6%，铜管采购“以销定产”，美的、格力12月铜材采购量环比降12%；冰箱、微波炉出口订单尚可，铜带需求小幅增长。新能源车用铜量提升（单车83kg），11月产量同比增35%，高压线束企业申请价格联动机制。光伏与数据中心需求成为亮点，摩根士丹利预测2026年数据中心铜需求47.5万吨（年增30%），但高铜价迫使部分项目推迟招标。
策略
- 铜：谨慎偏多。Comex溢价持续，沪伦库存偏低，美联储降息在即，铜价或维持震荡偏强格局。建议在91,500-92,000元/吨逢低买入套保。套利：暂缓期权：short put。
风险
