核心观点与关键数据
- 宏观方面：地缘冲突缓和及降息预期提振风险资产，市场风险情绪改善，有利于有色板块。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示今年可能降息，但警告关税对通胀存在滞后影响。
- 现货情况：6月26日当周，SMM1#电解铜均价78325-80125元/吨，升贴水30-110元/吨，显示货源偏紧。LME库存-0.79万吨至9.13万吨，上期所库存-1.93万吨至8.16万吨，国内社会库存+0.05万吨至13.01万吨，保税区库存+0.41万吨至6.84万吨。
- 矿端：Antofagasta与中国冶炼厂年中TC长单价降至0美元/吨，但现货散单TC-44.81美元/吨，铜精矿招标供需两旺，部分矿商溢价转售，多笔招标集中进行，成交价格分化。
- 冶炼及进口：LME现货-7月合约价差拉宽至250美元/吨上方，国内冶炼厂加速出口套利，7月上旬将有约3.5万吨货源抵达LME亚洲仓库。非国产转口提单需求激增，保税区溢价分化。
- 消费：精铜杆开工率降至74.01%，环比下降1.81个百分点；铜线缆开工率降至70.18%，环比回落3.08个百分点，主要受高铜价抑制采购意愿影响。
研究结论与策略
- 铜精矿现货TC价格偏低，Antofagasta与中国冶炼厂签订的年中长单价格为0美元/吨，优于现货价格。Comex铜价溢价、LME与国内库存流向美国市场导致挤仓压力持续，风险情绪改善对铜价有利。
- 操作建议：逢低买入套保为主，买入区间78,600-79,200元/吨。
- 套利：暂缓。
- 期权：short put @ 78,000元/吨。
- 风险：需求持续不及预期、海外流动性风险。
关键数据表格
- 铜价格与基差数据：SMM1#铜升贴水110元/吨，SHFE主力铜79920元/吨，LME铜9879美元/吨。
- 库存数据：LME库存91275万吨，SHFE库存81550万吨，COMEX库存188596万吨。
- 套利数据：CU2412-CU2409连三-近月-580元/吨，沪伦比（主力）8.09。
图表数据
- 图1：进口铜精矿指数（周）。
- 图2：国内主流港口铜精矿库存合计。
- 图3：平水铜升贴水。
- 图4：精废价差。
- 图5：LME铜库存。
- 图6：SHFE铜库存。
- 图7：Comex铜库存。
- 图8：上海保税区库存。
