豆类周报：中国采购美豆节奏放缓 豆类震荡偏弱

豆类周报 中国采购美豆节奏放缓豆类震荡偏弱 核心观点 大豆： 本周美豆期价呈现震荡偏弱运行格局。市场核心关注点是中国对美国大豆的采购节奏。然而，实际采购进度缓慢且存在不确定性，导致市场情绪谨慎。同时，美国国内大豆出口数据同比大幅下滑。另一方面，美国中西部地区的干旱情况有所缓解，南美大豆产区播种及初期生长稳步推进。美豆期价在中国缓慢采购预期与出口现实疲软、南美天气风险升水尚未建立的背景下缺乏进一步驱动，市场静待美国农业部报告的方向指引以及中国采购的实质性进展。短期美豆期价震荡偏弱运行。国内大豆市场供需宽松格局持续，市场核心矛盾已从成本支撑转向产业链现实压力主导。国内市场呈现出高库存、高压榨量的供应宽松格局。国内大豆市场进入“弱现实定价”阶段，期价波动率整体下降，反映市场对大豆供需宽松格局的共识。后期关注国内对进口大豆的采购和到港节奏变化，同时南美天气变化对大豆产量前景的影响也将是市场关注的重点，期价近强远弱，陷入宽幅震荡。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 国内市场正处于高供应、弱需求的“供强需弱”格局，价格在成本支撑与库存压力下震荡偏弱。国内大豆供应较为充裕，港口大豆库存同比大幅增加。同时，油厂开机率维持高位，周度大豆压榨量约230万吨，导致豆粕产出持续高位。在此背景下，豆粕库存快速积累，同比增幅近50%，供应压力显著。需求方面，虽然生猪及禽类存栏量处于高位为豆粕消费提供了刚性基础，但受养殖行业亏损影响，下游饲料企业采购情绪极为谨慎，多维持安全库存，随用随采为主。豆粕市场在高库存压力与成本支撑预期间博弈，短期价格震荡偏弱运行。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 1/15请务必阅读文末免责条款加拿大油菜籽产量强劲上调至创纪录水平，但出口严重受阻、库存高企，导致供需结构性失衡，加拿大油菜籽价格承压运行。供应端来看，加拿大油菜籽产量大幅增长成为关键。加拿大统计局最新报告显示，2025年加拿大油菜籽产量预计达2180万吨，创历史新高，较9月预估的2003万吨大幅上调，主要归因于西部产区阿尔伯塔和马尼托巴省生长季后期天气条件理想。国内市场，中加贸易关系以及澳大利亚菜籽的到港预期等政策与贸易因素，为市场增添了不确定性。短期内，菜粕价格走势主要受豆粕的影响，整体维持震荡偏弱运行格局。市场关注点集中在进口菜籽的实际到港情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体持稳.....................................................41.2豆类期价震荡偏弱........................................................42南美产区天气扰动中国按计划采购美豆.........................................62.1美国将宣布农户援助计划美豆压榨利润下降.................................62.2南美产区天气扰动持续大豆播种进度落后五年同期...........................62.3巴西大豆出口高于去年同期中国履行政治承诺采购美国大豆...................82.4港口大豆库存高位油厂豆粕库存再度累积..................................10 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................12图8大豆压榨利润...................................................................12图9生猪养殖利润...................................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本...........................................................10表3美西进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表4美湾进口大豆完税成本...........................................................10表5美湾进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表6巴西进口大豆完税成本...........................................................11表7巴西进口大豆盘面压榨利润.......................................................11表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................12表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................12 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3950元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3890元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价震荡偏弱 2025年第50周，豆类期价震荡偏弱。豆一和豆二期价整体波幅明显收窄，豆 一 和 豆 二成 交 量和 持 仓 量均 出 现 明 显萎 缩，资 金 逐 渐 移 仓 换 月 至 远 月 合 约。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2南美产区天气扰动中国按计划采购美豆 2.1美国将宣布农户援助计划美豆压榨利润下降 美国农业部长布鲁克·罗林斯周二表示，特朗普政府将于下周宣布一项过渡性补贴计划，旨在为农民提供短期援助，同时等待更长期的贸易和援助方案最终敲定。由于中美贸易紧张，农民面临农作物价格低迷和对华大豆销售损失数十亿美元的困境，农业团体和共和党议员一直敦促政府发放援助。特朗普的支出法案，即所谓的大而美的法案（One Big Beautiful Bill），扩大了一些农业支持，但农业团体表示，种植者现在需要额外的资金来支持下一年度的播种工作。据美国农业部数据显示，受临时灾害援助和经济援助的推动，美国政府预计将在2025年向农民发放超过400亿美元的补贴，这将是自1933年以来的第二高的补贴。美国参议院农业委员会主席约翰·布兹曼和参议院农业拨款委员会主席、来自北达科他州的约翰·霍文表示，他们预计部分援助将在年底前发放给农民，但仍在等待政府确定具体金额和发放时间。霍文表示，目前仍不太确定具体金额，但人们拭目以待，这方面仍在商讨中。布兹曼表示，由于政府停摆43天造成的延误，尽快发放援助是一项挑战。农民现在面临的困境是，如果种地，就会赔钱。他补充说，援助资金将来自美国商品信贷公司，这是美国农业部的一个自由支配资金池，白宫仍在寻找其他资金来源。 美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数下降，其中美国西部、中西部南部、东北部和南部地区的干旱状况有所改善。在中西部南部的密苏里州以及德克萨斯州，过去一周的降雨使旱情普遍得到改善。但是在中西部北部地区（密歇根州、威斯康星州），过去60天持续异常干燥，许多地区的干旱程度达到或接近历史最高纪录。截至2025年11月25日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为131，一周前138，去年同期137。干旱地区人口11,006万，上周12,270万。本周密苏里州普降大雨（1至2.5英寸），伊利诺伊州南部、印第安纳州中部和密歇根州西北部的降雨也有助于干旱小幅改善。中西部西部和南部的平均气温比正常高出5至15华氏度，其中明尼苏达州西部和密苏里州南部的异常升温幅度最大。根据东南区域气候中心的气候展望工具，过去两个月该地区大部分地区都非常干燥，以下地点观测到的干旱程度接近或达到历史最高纪录：明尼苏达州德卢斯（-4.52英寸）；威斯康星州麦迪逊（-3.57英寸）；威斯康星州格林贝（-2.58英寸）；密歇根州底特律（-3.75英寸）；以及密苏里州圣路易斯（-4.3英寸）。 2.2南美产区天气扰动持续大豆播种进度落后五年同期 咨询机构AgRural表示，截至11月27日，2025/26年度巴西大豆播种完成89%，高于一周前的81%，但低于去年同期的91%。AgRural称，尽管塞拉多地区的降雨量有 所改善，但降雨分布不均的状况仍然导致部分地区干旱，尤其是在马托格罗索州、戈亚斯州、马拉尼昂州和皮奥伊州。在南里奥格兰德州，由于收获季初期降雨过多，湿度下降也令种植户担忧。但是目前尚无法断言产量将会下降。AgRural在10月底估计，2025/26年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.785亿吨，这一数字是基于趋势单产。 巴西国家商品供应公司（CONAB）周一发布的作物进展报告称，截止2025年11月29日，巴西2025/26年度大豆播种进度为86.0%，高于一周前的78.0%，高于五年同期均值84.4%，但低于去年同期的90.0%。在头号大豆种植州马托格罗索，大豆播种进度为100%，高于历史均值98.9%。帕拉纳州播种进度为97.0%，高于五年均值95.0%。从主要产区的作物状况来看，马托格罗索州大豆作物处于出苗到灌浆的不同生长阶段。南里奥格兰德州因缺雨，多个地区的播种作业已暂停，已出苗的田块也受到不利影响。帕拉纳州降雨减少，利于完成最后地块的播种和田间管理。戈亚斯州西南部播种虽已完成，但里奥韦尔迪和蒙蒂维迪乌地区遭遇冰雹，摧毁了部分农田。南马托格罗索州北部和西部的播种预