豆粕周报：等待USDA12月报告发布为市场做出指引

2025年12月7日 豆粕周报 本周豆粕延续窄幅震荡走势，主力移仓换月至05。当前01合约上有供应压力掣肘，下有进口成本支撑，在美豆进口节奏及数量尚未明确前，难以打破当前震荡格局。 创元研究 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 USDA将于北京时间12月10日（周三）凌晨1点公布12月供需报告，关注美豆出口是否继续下调，以及期末库存随之调整方向。 期货端：等待抛储落地，国内豆系弱势难挡 短期来看，本周内外盘将进入交易12月USDA供需报告节奏，连粕反应程度大概率不及CBOT美豆。若美豆年度出口预估进一步下调，而单产维持11月预估，则CBOT美豆短期或将跌破1100美分支撑；若单产下调、而出口预估维持现状，CBOT美豆有望维持再1100-1150美分左右区间震荡。 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 中期来看，国内外市场继续关注我国对美豆采购的推进程度，进而对价格进行重塑，国内连粕还需等待政策端（抛储）给予市场指引。若抛储落地，明年一季度缺豆逻辑将被证伪，配合当前国内油厂大豆豆粕的高库存压力，近月高估值终将面临回落，操作上推荐1-5反套参与。 现货端：供应宽松格局预计持续至年底，弱现实局面将持续 短期来看，年底前国内大豆不缺、甚至始终维持当前宽松格局，叠加12月大豆到港预估仍有900万吨以上，现货弱基差或将持续至12月底。 中期来看，明年一季度国内大豆供应将边际递减，油厂大豆、豆粕库存面临拐点，基差将略有支撑，但在国内部分企业采购美豆补充供应的条件下，基差或仅能维持0-50左右，难以大幅走强。 一、行情回顾：....................................................3 二、中美最新关税情况...............................................4 三、基本面概述....................................................6 3.1.1等待12月报告发布.................................................................................................................................................................63.1.2美豆对华出口销售有明显增量.............................................................................................................................................7 3.2巴西：..................................................................8 3.2.1播种基本完成，近期天气风险有所减弱..........................................................................................................................83.2.2弱拉尼娜对天气影响较小......................................................................................................................................................93.2.3大豆出口同比大幅增长，旧作未销售量绝对值不低................................................................................................10 3.3阿根廷：...............................................................11 3.3.1受涝渍影响，播种受到一定延缓.....................................................................................................................................11 4.1中国：.................................................................13 4.1.1大豆供应宽松格局依旧........................................................................................................................................................134.1.3需求边际转弱..........................................................................................................................................................................15 四、后市展望.....................................................17 一、行情回顾： 期货端走势：本周豆粕延续窄幅震荡走势，主力移仓换月至05。当前01合约上有供应压力掣肘，下有进口成本支撑，在美豆进口节奏及数量尚未明确前，难以打破当前震荡格局。 现货端走势：本周现货报价整体维持稳定，基差变动不大，维持在-50至0左右。尽管当前市场对后市基差看好程度有明显减弱，但在四季度国内豆粕去库有一致性预期下，仍有挺基差心理。截至本周五，国内豆粕现货市场价格持稳，其中天津市场3070元/吨，山东市场3020元/吨，江苏市场3020元/吨，广东市场3000元/吨。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、中美最新关税情况 11月5日，中方公布落实中美吉隆坡经贸磋商共识具体举措，国务院关税税则委员会接连发布两条公告，均涉及美豆进口关税。 （1）国务院关税税则委员会公布公告停止实施对原产于美国的部分进口商品加征关税措施： 为落实中美经贸磋商达成的成果共识，根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年11月10日13时01分起，停止实施《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第2号）规定的加征关税措施。 （2）国务院关税税则委员会调整对原产于美国的进口商品加征关税措施： 为落实中美经贸磋商达成的成果共识，根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年11月10日13时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）规定的加征关税措施，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。 上述两则公告，分别对应美豆进口关税加征的10%芬太尼部分（本次宣布取消）、以及对等关税的10%部分（继续保留）。 经过本轮调整，美豆进口关税由此前的23%下调10%至13%，仍较巴西大豆进口关税的3%高出10%，商业采购依旧无法展开，后续更多依靠政策性采购来达成1200万吨采购承诺。 最新相关消息表态： 12月3日（路透社），美国财政部长斯科特·贝森特在《纽约时报》DealBook峰会上表示，中国正在按计划履行协议的每一项条款，包括购买1200万吨大豆，这项购买将在2026年2月底完成。 12月5日晚，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实好中美两国元首釜山会晤和11月24日通话重要共识，就下一步开展务实合作和妥善解决经贸领域彼此关切，进行了深入、建设性的交流。双方积极评价中美吉隆坡经贸磋商成果执行情况，表示要在两国元首战略引领下，继续发挥好中美经贸磋商机制作用，不断拉长合作清单、压缩问题清单，推动中美经贸关系持续稳定向好。 三、基本面概述 3.1美国： 3.1.1等待12月报告发布 USDA将于北京时间12月10日（周三）凌晨1点公布12月供需报告。按照往年的情况，美国农业部在12月报告中通常不会对当前作物年度的大 豆种植面积与单产进行调整，因为美国农业部通常在12月上半月进行当年最后一次的大豆产量和库存调查，该结果会在1月供需报告中公布。 本次报告关注点：美豆出口是否继续下调，以及期末库存随之调整方向。 路透预估12月报告前瞻数据：全球2025/26年度大豆期末库存为1.2241亿吨，预估区间介于1.215-1.24亿吨，USDA此前在11月预估为1.2199亿吨；美国2025/26年度大豆期末库存为3.02亿蒲式耳，预估区间介于2.5-3.85亿蒲式耳，USDA此前在11月预估为2.9亿蒲式耳。 3.1.2美豆对华出口销售有明显增量 由于政府资金中断，USDA每周出口销售报告自2025年9月25日以来一直没有发布。自11月13日，美国农业部恢复工作后，于凌晨1点补发了截至9月25日当周数据，并宣布将按照一定时间顺序发布此前未公开的每周出口销售报告。若想获得停摆期间美豆全部出口销售数据，需等待至12月8日（下周一）；若想同步至最新销售数据，需等待至1月8日。 自2025年9月30日至11月13日，出口销售报告计划下的所有每日销售额均未公布，美国农业部编制了一份出口公司报告的2025年10月1日至11月13日期间的每日销售额清单，从USDA发布的每日销售额清单来看，我国对美豆已采购数量与此前新闻报告基本一致，仅有33.2万吨（未包含未知地部分）。 在本周一份补发的周度报告中，美国农业部报告称，截至10月30日当周，美国大豆净出口销量为124.85万吨，该数据包括销往中国的23.2万吨，这是中国对2025年新作大豆的首次采购。 12月5日讯，美国农业部（USDA）公布数据，民间出口商报告对中国出售46.2万吨大豆，于2025/2026年度交货。最近几周USDA频频发布对我国大额销售报告，累计已达248.3万吨。从这一消息来看，白宫发布的中方美豆采购承诺，大概率能够兑现。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 3.2巴西： 3.2.1播种基本完成，近期天气风险有所减弱 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月29日，巴西大豆播种率为86%，上周为78%，去年同期为90%，五年均值为84.4%。前期受降雨影响播种偏慢情况，随着产区天气转干而提速。 从最新天气预报来看，未来两周巴西产区降水转多，尤其干旱风险较大的南部产区，降水较历史同期偏多，有利于大豆顺利经过生长初期。 12月2日讯，据外媒报道，行业分析机构StoneX周一称，预计巴西2025/26年