把握政策窗口期的投资机会

把握政策窗口期的投资机会 年年年年 作者 ◆[Table_summary]年年年年年 董忠云分析师SAC执业证书：S0640515120001联系电话：010-59562478邮箱：dongzy@avicsec.com ◆年年A年年年N年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年12年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年3900年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 刘庆东分析师SAC执业证书：S0640520030001联系电话：010-59219572邮箱：liuqd@avicsec.com 王警仪分析师SAC执业证书：S0640525100001联系电话：邮箱：wangjybj@avicsec.com 李博伦分析师SAC执业证书：S0640525040001联系电话：邮箱：libl@avicsec.com ◆12年5年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 庞晨研究助理SAC执业证书：S0640124040009联系电话：邮箱：pangc@avicsec.com 杨子萌研究助理SAC执业证书：S0640124060008联系电话：邮箱：yangzm@avicsec.com ◆11年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 ◆年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年·年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 证券研究报告中航证券研究所发布 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年AI年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年PPI年年年年年年年年年年年年年年年年年年4000年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 ◆年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 ◆2025年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 ◆年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年 ◆年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年12年年年年年年年年年年年年年年年12年年年年年年年年年年年年年年12年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 本周市场回顾： 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年0.37%年年年年年年年1.26%年年年年300年1.28%年年年年年年年1.86%年年年年500年0.94%年年年年1000年0.11%年年年年年年年年年50年-0.08%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2.17%年年年年年年年年年年年年0.66%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年5.35%年3.69%年2.82%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年3.86%年2.15%年2.00%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年16961.78年年年年年年年年407.45年年年年年年年年A年年年年年年年21.89年年年年年年年0.72%年 正文： 本周A股呈现N型整理，整体上量能仍相对较低，符合我们此前复盘的12月政治局前市场处于整理观望、等待对来年政策定调的表现。周五，国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，下调险企业务风险因子，有望为市场引入超千亿的潜在险资增量资金，旨在培育壮大耐心资本、支持科技创新。周五在大金融的带领下，沪指放量3900点。结构上，本周部分方向出现一定持续性，如商业航天多日表现较为活跃，有助于市场情绪恢复。 年年年年年年年年年年年年年12年5年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年(年年年年年年年年)年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 12月5日，中国证监会发布《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》，对市值管理、现金分红、股份回购等作出明确要求，推动上市公司提升投资价值、增强回报投资者意识。年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 11月以来，人民币在美元指数较为强势的背景下，兑美元持续升值。我们认为这主要因，外部，中美经贸环境稳定性明显提升，叠加年末结汇需求；内部，“十五五”规划为未来中期指明方向，国内基本面稳中提质；同时，央行也对汇率升值积极引领。年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年12年3年年年年年年年年年年年年7.0583年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年10年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年11年24年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年Wind年年年年年年年年年年年年年年年年年2025年12年4年年 往后看，近期人民币升值过快，不排除短期升值趋势或有所放缓。年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年12年4年年年年年年年年年年年年7.0733年年年年年年年年年21年年年中期来看，人民币升值大趋势不变。年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年美国开启逆全球化，美元或已进入持续贬值大周期。美联储处于降息周期，中美利差或将持续收窄，人民币资产的相对吸引力有望持续提升，有望承接美联储降息后的美国外流资金。同时，“反内卷”导向下的经济结构优化与政策调节，正推动低通胀问题逐步改善，为人民币汇率中期走强筑牢内部基本面根基。 海外方面，美联储主席将于明年换届，凯文·哈西特当选概率或较大，若其当选则未来美联储降息周期或将更为明确。年年年年12年2年年年年年年年年年年年年年年年年年2026年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年·年年年年Kevin Hassett年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年12年2年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年12年4年年年年年年年年Poly market年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年73%年年年年年年年年年年年·年年年12%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年Polymarket年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025年12年4年年 中国资产有望承接美联储降息后的外流资金。年年年年5年年年年CDS年年年年2025年4年8年年年年年年83.42BP年年年12年4年年43.40BP年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年6年年年11.12%年11年年年年年11.56%年9年年年年年12.84%年美联储宽松周期有望延续的宏观背景下美元资产收益降低，中国央行保持货币政策的独立性，投资中国资产的收益率更高，更加凸显其性价比。 年年年年年Bloomberg年Wind年年年年年年年年年年 过去六轮人民币升值区间中国股票市场胜率高，A股、港股多数表现为上涨。其中，港股略强于A股。A股结构上，平均来看，金融、消费风格占优，食品饮料、家用电器、非银金融等行业具有较为明显的相对优势，更受外资青睐。年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年3年年年年年年年A年年2年A年年年年年年年年1年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年Wind年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年USDCNH年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年三季度北向资金重仓的前五大行业分别为电力设备、电子、医药生物、银行、食品饮料，年年年年年年年年年年年年年年年年年17.19%年15.17%年7.12%年6.73%年6.29%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年从边际变化来看，北向资金三季度较二季度主要加仓中国的科技方向，前五大加仓行业分别为电子、电力设备、有色金属、机械设备、通信年年年年年年年