北交所2023年中期投资策略：政策持续发力，把握布局窗口期

西南证券研究发展中心 北交所研究团队 刘言 2023年7月 北交所2023年中期投资策略 政策持续发力，把握布局窗口期 41857 1 核心观点 北交所板块迎来布局风口，建议把握结构性机会。北交所定位服务于创新型中小企业，集中于机械设备、电力设备、基础化工等赛道，是专精特新公司的发展主阵地，具备科创属性，成长潜力强。截至6月15日，北证50指数触底879.1点后启动复苏，板块PE中位数保持在低位15.9倍，日成交额维持12亿元以上水平，流动性较为充足。基于此，我们我们持续看好北交所板块配置机会迎来布局风口，伴随着北交所全面综合改革逐步落地，板块进入半年报集中披露期，有望迎来业绩和估值的双重修复。 国家级专精特新企业多为细分领域龙头，成长性较高，叠加募投项目投产在即，建议关注北交所稀缺标的：金属萃取剂龙头康普化学、国内芳纶纸龙头民士达。 人形机器人产业化加速，市场潜在应用空间广阔，相关概念持续走强，建议关注人形机器人产业链上游供应企业：汽车座椅零部件小巨人明阳科技、国内线性执行器行业龙头鼎智科技。 建议关注盈利能力强劲、产品稀缺、优质低价新股：重组人源化胶原蛋白领航者锦波生物。 风险提示：政策风险，流动性风险，企业盈利不达预期风险，募投项目不能如期投产的风险。 gYiXhXkZ8VmUdYjZaQbP6MoMqQtRtQeRqQtMiNoPmN8OrQqPMYsQqRuOsQoM目 录 北交所市场概览 北交所估值&流动性分析 北交所22&23Q1业绩分析 后续投资机会展望 北证50分析 2 3 北证50指数触底，板块迎来布局窗口期 目前板块估值较低、流动性水平较优，迎来布局机会。截至6月15日，北证50指数触底879.1点后略有反弹，板块启动复苏；估值来看，板块PE中位数保持在低位15.9倍；流动性来看，受积极的政策预期等影响，板块日成交额维持12亿元以上水平，对比以往流动性水平较优。在板块低估值优势及流动性充足的支撑下，我们看好北交所板块配置机会迎来布局风口，建议把握结构性机会。 数据来源：wind，西南证券整理 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%北证50 沪深300 051015202530北证50相对沪深300走势 北交所板块PE（TTM）中位数（倍） 板块日成交金额（亿元） 151617181920 4 创新型中小企业的聚集地，上市公司涵盖热门赛道 北交所定位于服务创新型中小企业，集中于机械设备、电力设备、基础化工等科技领域。截至6月15日，北交所上市公司数量已达200家，涵盖22个行业，其中机械设备行业有42家企业，占比21.0%；电力设备、基础化工行业各有企业22、21家企业，分别占板块上市公司总数的11.0%、10.5%。 制板块具备科创属性，成长性可期。从所属产业来看，北交所上市公司主要分布于高端装备制造产业、新一代信息技术产业、新材料产业等领域，多具备国产替代强逻辑。其中48家上市公司属于高端装备制造产业，38家属于新一代信息技术产业，30家属于新材料产业，分布占板块上市公司数量的24.0%、19.0%、15.0%。 数据来源：wind，西南证券整理 北交所上市公司所属行业分布（家） 北交所上市公司所属所属战略性新兴产业分布（家） 42 22 21 19 17 15 13 8 7 6 5 4 4 3 3 2 2 2 2 1 1 1 051015202530354045机械设备 电力设备 基础化工 汽车 医药生物 计算机 电子 农林牧渔 轻工制造 家用电器 建筑装饰 通信 环保 食品饮料 社会服务 建筑材料 公用事业 交通运输 国防军工 传媒 有色金属 纺织服饰 48 38 30 27 25 17 6 3 高端装备制造产业 新一代信息技术产业 新材料产业 生物产业 节能环保产业 新能源汽车产业 相关服务业 数字创意产业 5 4家企业市值超百亿，多数公司市值集中于10亿以下 北交所上市公司整体规模较小。截至6月15日，北交所200家公司平均市值为13.0亿元。板块大部分公司市值低于10亿，其中48.3%的企业市值分布在5-10亿元区间，21.9%的企业市值小于5亿元。 贝特瑞、曙光数创、连城数控和吉林碳谷4家公司市值超百亿。贝特瑞继续凭借约270亿元的总市值占据榜首，4月以来，曙光数创股价连续上涨，于26日突破百亿市值，目前以134.1亿元的总市值位居板块第二。连城数控与吉林碳谷市值分别为121.4、117.8亿元，位居第三、第四。 数据来源：wind，西南证券整理 北交所上市公司市值分布（家） 北交所上市公司市值（亿元）前十 44 97 38 14 8 020406080100120小于5亿 5-10亿 10-20亿 20-50亿 50亿以上 270.8 134.1 121.4 117.8 57.2 52.3 51.8 40.7 38.5 35.6 050100150200250300贝特瑞 曙光数创 连城数控 吉林碳谷 颖泰生物 安达科技 鼎智科技 硅烷科技 康乐卫士 诺思兰德 目 录 北交所市场概览 北交所估值&流动性分析 北交所22&23Q1业绩分析 后续投资机会展望 北证50分析 6 7 北交所上市公司收入、利润规模较小，但成长性更佳 板块企业业绩规模较小，成长性更优。近七成公司营收小于5亿，六成公司归母净利润低于5千万元。对比其他板块，北交所企业营收、归母净利润规模显著较低。由于体量小，板块上市公司抗风险能力相对弱，但成长性更强， 近三年板块上市公司的营收CAGR中位数与创业板接近，归母净利润CAGR中位数远超创业板和主板，领先科创板3.9pp，达到13.6%。 数据来源：wind，西南证券整理 2019-2022年各板块业绩CAGR中位数 北交所上市公司营收、归母净利润分布（家） 2019-2022年各板块营收中位数（亿元） 2019-2022年各板块归母净利润中位数（百万元） 137 43 12 2 6 营收分布 5亿以下 5-10亿 10-30亿 30-50亿 50亿以上 33 84 61 16 6 归母净利润分布 2千万以下 2-5千万 5千万-1亿 1-2亿 2亿以上 2.40 2.69 3.43 3.46 0102030402019202020212022北交所 科创板 创业板 主板 30.51 38.12 43.30 43.33 0501001502002019202020212022北交所 科创板 创业板 主板 11.74% 24.34% 10.98% 8.37% 13.58% 9.68% -0.91% -1.60% -5%0%5%10%15%20%25%30%北交所 科创板 创业板 主板 营收复合增长率 归母净利润复合增长率 8 “专精特新”摇篮，国家级专精特新企业增长潜力更佳 北交所已成为专精特新公司的发展主阵地。专精特新是技术强国、科技强国的先锋力量，肩承“卡脖子”技术责任，截至6月15日，北交所上市公司中共有专精特新企业165家，其中85家为国家级，多集中于机械设备、基础化工等热门赛道，且多为细分领域龙头企业，在相关行业掌握高技术壁垒优势及优质客户资源。 国家级“专精特新”企业业绩成长性显著更优。2019-2022年，国家级专精特新企业营收CAGR中位数为12.5%，高于非国家级专精特新企业的10.1%和非专精特新企业的11.7%；归母净利润CAGR中位数为14.5%，高于非国家级专精特新企业的7.9%和非专精特新企业的14.2%。 数据来源：wind，西南证券整理 北交所“专精特新”企业分类（家） 国家级专精特新企业的业绩CAGR中位数对比板块其他企业 85 70 10 35 0102030405060708090国家级专精特新企业 省级专精特新企业 市级专精特新企业 非专精特新企业 12.50% 14.54% 10.09% 7.91% 11.69% 14.15% 0%2%4%6%8%10%12%14%16%营收CAGR 归母CAGR 国家级 非国家级 非专精特新 9 板块23Q1业绩稳中向好，盈利能力显著提升 板块整体经营情况稳中向好。板块200家企业中，2023年一季度168家企业实现盈利，119家企业实现营收同比增长，98家实现归母净利润同比增长。对比2022年全年，23Q1板块营收同比增长率中位数大幅提升，归母净利润同比增长率中位数由负转正，整体经营情况有所好转。 板块经营恢复优于双创板块。对比其他板块，北交所上市公司23Q1营收同比变动中位数为7.7%，高于科创板的6.8%和创业板的1.6%；归母净利润同比变动中位数为0.4%，显著高于科创板和创业板的负增长。板块中报业绩披露在即，在板块业绩快速恢复的背景下，建议关注业绩确定性较高的细分领域龙头企业。 数据来源：wind，西南证券整理 各板块23Q1业绩同比变动中位数 23Q1板块企业经营情况有所好转 0.92% -6.84% 7.72% 0.41% -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%营业总收入同比增长率中位数 归母净利润同比增长率中位数 20222023Q17.72% 0.41% 6.78% -14.20% 1.62% -12.98% -20%-15%-10%-5%0%5%10%营业总收入同比变动中位数 归母净利润同比变动中位数 北交所 科创板 创业板 目 录 北交所市场概览 北交所估值&流动性分析 北交所22&23Q1业绩分析 后续投资机会展望 北证50分析 10 数据来源：wind，西南证券整理 北交所估值约为其他市场板块的3-7折，估值差异明显。北证板块估值优势显著，板块PE(TTM)中位数显著较低。截至6月15日，北证A股PE（TTM）中位数为16.0倍，仅为沪深主板的73.8%、创业板的44.2% 、科创板的35.7%，提升空间较大。 板块公司估值处于较低水平，七成个股估值低于20倍。截至6月15日，北交所共138家公司估值低于20倍，占板块公司总数量的69.0%；共51家公司估值处于20-50倍水平，占比25.5%；仅11家公司估值高于50倍，占比5.5%。 北交所“估值洼地”，估值为其他板块3-7折 各板块PE（TTM）中位数对比（倍） 152025303540455055北证A股 科创板 创业板 沪深主板A股 北交所及双创板块上市公司估值分布（家） 11 241 426 51 160 486 138 133 359 0100200300400500600北交所 科创板 创业板 50倍以上 20-50倍 20倍以下 北交所及双创板块公司估值分布占比情况 5.50% 25.50% 69.00% 北交所 45.13% 29.96% 24.91% 科创板 50倍以上 20-50倍 20倍以下 33.52% 38.24% 28.25% 创业板 11 数据来源：wind，西南证券整理 热门细分赛道估值优势明显。总体来看，北交所大部分行业估值水平处在主板的50%-80%区间，但其中的各细分赛道折价情况有所不同。其中，北交所基础化工、电子、计算机PE（TTM）中位数分别为13、19和15，显著低于科创板、创业板和主板市场水平，仅为主板的30%-70% 、科创板企业的20%-30%，估值相对较低，提升空间较大。 基础化工、电子、计算机等低估值热门赛道具备增长潜力 各行业（北交所上市公司超5家）PE（TTM ）中位数对比（倍） 16 19 13 12 14 15 19 19 17 10 11 42 32 51 25 37 47 64 40 26 39 36 27 39 31 49 41 20 37 32 34 28 28 20 27 21 39 32 25 20 21 13 010