非银金融周报：把握超跌机会,迎接政策窗口期

报告摘要: 本周（2023.6.25-2023.7.1）A股日均交易额8998亿元，环比减少16%，同比减少26%。2023年二季度以来的日均成交额为10,064亿元,较2022年第二季度增加6.51%。2022年日均成交额9252亿元。沪港通：本周北向资金净流出85亿元；2023年6月，北向资金合计净流入140亿元。2019/2020/2021/2022年北向净流入分别为3517/2089/4322/900亿元。 两融：截至2023年6月29日，两市两融余额15,925亿元，环比减少1.33%，较2022年日均水平（16,184.65亿元）减少1.60%。两市融券余额915亿元，占两融比例约5.74%。 本周非银金融申万指数下跌0.38%，跑赢沪深300指数0.18个百分点，位列所有一级行业第23名。细分板块来看，证券板块下跌0.30%、保险板块下跌0.66%、多元金融上涨0.13%、互联网金融下跌1.07%、金融科技下跌5.43%。江苏国信(+8.76%）、经纬纺机（+5.05%）、国盛金控（+4.90%）、南华期货（+4.41%）、四川双马（+3.89%）涨幅靠前。 券商观点：把握超跌机会 尽管市场对于证券行业有关于1）机构佣金费率2）基金管理费率3）保荐机构先行赔付责任等诸多关注，但相比于2018年10月上旬，当前证券行业的经营环境仍有改善。2018年10月上旬的证券行业经营环境是股票质押风险频发，业务减值计提波及券商净资产。券商板块当前整体市净率1.15倍，证券指数的PB估值在过去10年1.52%分位数。板块估值和业绩成长潜力的错配带来左侧配置机会。当前仍有券商破净，且估值低于2018年10月中旬，如海通证券（PB为0.72x）、华泰证券（PB为0.84x）、国泰君安（PB为0.86x）。 我们仍然看好证券行业为实体经济融资的中介功能，以及居民权益类资产配置比例提升的方向。建议关注低估值、传统券商的投资机会,以及东方财富和指南针在AI+金融方向的应用场景搭建。 保险：负债端拐点向上+资产端地产修复 地产融资政策的边际放松对保险板块的影响仍然较大。 保险板块自身的投资逻辑侧重本源业务，也就是负债端的向上恢复。需要观察的数据包括储蓄型保险产品的热度之后,人身险新单增量能否填补空缺,代理人增员情况等。 风险提示 人民币兑美元汇率大幅波动风险、中美利差大幅变动及流动性影响；国内流动性宽松进程不及预期；A股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险； 关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险。证券行业各项服务费率或佣金率的超预期下降风险。 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情： 非银及子板块的指数表现：本周（2023.6.25-2023.7.1）非银金融申万指数下跌0.38%，跑赢沪深300指数0.18个百分点，位列所有一级行业第23名。细分板块来看，证券板块下跌0.30%、保险板块下跌0.66%、多元金融上涨0.13%、互联网金融下跌1.07%、金融科技下跌5.43%。江苏国信(+8.76%）、经纬纺机（+5.05%）、国盛金控（+4.90%）、南华期货（+4.41%）、四川双马（+3.89%）涨幅靠前。 1.2.券商观点：把握超跌机会 尽管市场对于证券行业有关于基金管理费率、机构佣金率、保荐业务合规风险等诸多关注，但相比于2018年10月上旬，当前证券行业的经营环境仍有改善。 2018年10月上旬的证券行业经营环境是股票质押风险频发，业务减值计提波及券商净资产。券商板块当前整体市净率1.15倍，证券指数的PB估值在过去10年1.52%分位数。板块估值和业绩成长潜力的错配带来左侧配置机会。当前仍有券商破净，且估值低于2018年10月中旬，如海通证券（PB为0.72x）、华泰证券（PB为0.84x）、国泰君安（PB为0.86x）。 我们仍然看好证券行业为实体经济融资的中介功能，以及居民权益类资产配置比例提升的方向。建议关注低估值、传统券商的投资机会,以及东方财富和指南针在AI+金融方向的应用场景搭建。 1.3.保险：负债端拐点向上+资产端地产修复 地产融资政策的边际放松对保险板块的影响仍较大。保险板块自身的投资逻辑侧重本源业务，也就是负债端的向上恢复。市场对寿险高定价产品停售节点存在担忧，但寿险在全年范围内仍景气向上。需要观察的数据包括储蓄型保险产品的热度之后,人身险新单增量能否填补空缺,代理人增员情况等。经济回暖有助于保险需求出现向上拐点，居民对健康、医疗的风险意识增强或将提振保险需求，保险负债端有望持续改善。当前化解金融风险、维护金融稳定，确实需要能够跨周期进行资产配置的金融业态。 AI技术有望运用在保险行业，降低代理人展业成本，提升产品定价的精算效率，科技还有望引领业务变革、带来更大业务空间。在保险行业中，能够积极推动金融科技在不同场景的应用，让科技赋能业务、助力降本增效的公司将显著受益。建议关注综合金融服务场景丰富的中国平安、负债端改革持续推进的中国太保。 2.市场指标 A股成交：本周A股日均交易额8998亿元，环比减少16%，同比减少26%。2023年二季度以来的日均成交额为10,064亿元,较2022年第二季度增加6.51%。2022年日均成交额9252亿元。 沪港通：本周北向资金净流出85亿元；2023年6月，北向资金合计净流入140亿元。2019/2020/2021/2022年北向净流入分别为3517/2089/4322/900亿元。 投行：本周发行新股10只，募集金额81亿元；本周上市14家，首发募集资金137亿元。2023年以来，A股IPO上市175家，募集金额2109亿元。2022年，A股IPO上市428家，合计募集5869亿元。 两融：截至2023年6月29日，两市两融余额15,925亿元，环比减少1.33%，较2022年日均水平（16,184.65亿元）减少1.60%。两市融券余额915亿元，占两融比例约5.74%。 自营业务：本周沪深300指数下跌0.56%，中证全债（净价）指数上涨0.14%。 上证指数上涨0.13%、创业板指上涨0.14%、科创50下跌1.48%、万得全A上涨0.36%。 股票质押：截至2023-7-2，市场质押股数3829亿股,市场质押股数占总股本4.87%,市场质押市值为30475亿元。 行业资讯 证监会公示“专精特新”专板建设方案备案名单（第一批）】 根据《关于高质量建设区域性股权市场“专精特新”专板的指导意见》（证监办函〔2022〕840号）有关要求，北京、浙江等省级（含计划单列市）人民政府办公厅已将区域性股权市场“专精特新”专板建设方案报送证监会备案。证监会公示9个符合专板建设要求的区域性股权市场。（证监会） 【潘功胜同志任中国人民银行党委书记】（中国人民银行） 【丁学东同志任全国社会保障基金理事会党组书记】（全国社保基金） 风险提示 人民币兑美元汇率大幅波动风险、中美利差大幅变动及流动性影响；国内流动性宽松进程不及预期；A股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险；关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险。证券行业各项服务费率或佣金率的超预期下降风险。