生猪：弱势难改，基差逻辑回归

市场回顾与展望

本周现货市场生猪价格震荡调整，河南生猪价格11.53元/公斤，全国50KG二元母猪价格1546元/头。供应端偏宽松，需求端降温后消费整体增量。期货市场LH2601合约价格偏弱震荡，收盘价11385元/吨，基差为145元/吨。

下周展望显示，生猪现货价格弱势运行。11月出栏进度偏慢，10月二次育肥积压，饲料增量印证基础存量大。降温后需求提振，但供需双增阶段价格持续阴跌，凸显供应压力。市场供应进入持续增量阶段，9月供应压力大，现阶段被动累库，10月供应延续增量，二育介入导致累库延续，11月下旬释放供应压力，但目前体重未见下降趋势。需求端10月低价刺激入库积极性提升，二育持续入场，但提前透支再累库的投机需求增量。综合来看，12月企业出栏缩量，降温后需求增量已兑现，压栏猪只主被动抛售开启，肥标价差走缩，局部区域存在疫情影响，出栏将持续加速，现货价格继续承压。

期货市场LH2601合约价格12月5日收于11465元/吨，企业出栏积极性偏低，宰量持续增加，但肥标价差走弱，体重继续上升，现货价格弱势，现货压力大。1月合约仍大幅升水最低可交割价，多地发起交割，若1月初多地同步发起交割，叠加小标猪折价，接货成本大幅提升，基差逻辑回归。10月仔猪亏损刺激能繁增量淘汰，降温后疫情防控压力扩大，远端进入预期交易阶段，关注反套，注意止盈止损。短期LH2601合约支撑位10500元/吨，压力位12000元/吨。

关键数据

• 本周均重：124.64KG（上周124.62KG）
• 9月猪肉产量：549.6万吨，环比上升3.5%
• 10月猪肉进口：7.14万吨，环比下降11.14%
• 本周基差：145元/吨
• LH2601-LH2603月差：300元/吨

研究结论

当前生猪市场供应压力较大，需求端虽有一定提振，但难以抵消供应压力，价格持续阴跌。期货市场短期LH2601合约承压，但远月合约存在基差回归机会，可关注反套操作。风险点包括宏观环境和二次育肥。