锰硅周报：盘面回归基本面逻辑，期现收基差

黑色研究团队2024年12月15日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 锰硅周度观点：盘面回归基本面逻辑，期现收基差 •周度成本-利润：本周化工焦维稳，港口锰矿低品南非半碳酸价格小幅上调，高品氧化矿价格弱势运行，钢联统计的宁夏地区电费下调2分/度。截至12月13日，经估算，宁夏地区出厂成本在6080元/吨上下，即期亏损130元/吨左右；内蒙古地区实际出厂成本6000元/吨上下，整体在盈亏平衡线附近；广西地区出厂成本7150元/吨上下，即期亏损1050元/吨左右。考虑到近两月工厂调整入炉锰矿配比，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。 •周度供需：钢联显示本周硅锰周度日产继续环比增加。铁合金在线数据显示，11月全国硅锰产量91.48万吨，环比增0.54万吨，增幅0.59%；分地区日产来看，除宁夏、云南和重庆地区外，其余产区11月日产均环比走高：内蒙古11月硅锰日产1.385万吨（+6.27%），宁夏地区11月硅锰日产0.758万吨（-0.39%），广西地区11月硅锰日产0.0772万吨（+22.94%），贵州地区11月硅锰日产0.147万吨（+9.81%），重庆地区11月硅锰日产0.1533万吨（-0.97%），云南地区11月硅锰日产0.15万吨（-9.36%）。 •12月钢招：河钢集团12月硅锰首轮询盘6280元/吨，11月硅锰定价：6280元/吨。（2023年12月定价6550元/吨）。12月采量：13600吨。11月采量：12300吨。（2023年12月采量：15500吨）。其中：唐钢新区2500吨（-），邯钢4500吨（+500），石钢400吨（-），张宣高科700吨（-200），舞钢2800吨（+800），承钢2700吨（+200）。 •10月进出口数据：据最新海关数据显示，2024年10月我国出口硅锰合金5164.3吨，1-10月我国出口硅锰合金共计36487吨。10月进口硅锰合金3299.08吨，1-10月我国进口硅锰合金共计25821吨。 •周度观点：本周宏观落地，锰硅跟随黑色板块回归基本面逻辑。从供需端看，截至12月13日，钢联统计的全国硅锰开工率虽仍在历史同期地位，但周度日产与历史同期持平，交割库仓单加速回流，产业链仍维持偏过剩格局且持续累库。从成本利润端看，12月前三个月国内港口高品氧化矿库存处于去库阶段，但11月和12月末氧化矿到港量均不低，预估12月末国内加蓬矿库存仍会维持在80万吨以上，即便海外矿山小幅上调对华锰矿装船价且汇率预计仍有增加空间，但港口锰矿受限于偏高库存压制（南非半碳酸和加蓬），锰矿实际成交价或仍偏弱稳运行，化工焦短期内或维持稳定，整体锰硅成本线偏稳。综合来看，即期成本留给盘面下行空间或许不多，但供应端维持高位，库存持续小幅累计，交割库压力仍在，盘面仍维持偏空思路。 •重点关注：短期内宁夏及内蒙古地区硅锰厂开工变动，港口锰矿实际成交价变动 •策略建议 风险提示：宏观情绪变动风险。 •趋势：中期逢高布局空单。 套利：期现正套观望入场机会。 注：①硅锰现货价格取各地区6517现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，北方仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，南方仓单价格根据江苏地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰成本-利润指标 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰成本测算中锰矿占比约45%，化工焦占比约20%，电力占比约26%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅锰6517现货报价-内蒙古地区硅锰生产成本。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰周度供需变动 锰硅期货合约及基差季节性 硅锰原料-锰矿：港口锰矿现货指数季节性 硅锰原料-锰矿：锰矿港口库存（每周一更新上周数据） 锰矿港口库存：截至2024年12月6日，锰矿港口库存合计569.2万吨（-39.5），其中天津港锰矿库存492.5万吨（-34.5），钦州港锰矿库存61.7万吨（-5）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港锰矿库存（每周一更新上周数据） 天津港港口库存：截至2024年12月6日，天津港澳洲锰矿41万吨（-1），加蓬矿93.1万吨（-7.1），南非锰矿308.5万吨（-18.9），巴西锰矿18.7万吨（-0.9），加纳锰矿7.5万吨（-4.8），科特迪瓦锰矿12.3万吨（-0.8），马来西亚锰矿5.9万吨（-1）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：钦州港锰矿库存（每周一更新上周数据） 钦州港港口库存：截至2024年12月6日，钦州港澳洲锰矿4.2万吨（-0.7），加蓬矿6.5万吨（-0.1），南非锰矿42.9万吨（-3.6），巴西锰矿4.5万吨（-1.3），马来西亚锰矿2.1万吨（+1）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港+钦州港高品锰矿库存 天津港港口库存：截至2024年12月6日，天津港和钦州港加总澳矿库存为45.2万吨（-1.7），加总加蓬矿库存为99.6万吨（-7.2），加总高品矿（澳矿+加蓬矿）库存为144.8万吨（-8.9）。 硅锰原料-锰矿：海外锰矿矿山对华报盘统计 外盘变动： •NMT公布2024年12月对华锰矿装船报价：Mn36.5％南非半碳酸块3.9美元/吨度，较11月上涨0.2美元/吨度。 •Jupiter公布2024年12月对华锰矿装船报价：Mn36.5％南非半碳酸块3.8美元/吨度（较10月涨0.1美元/吨）。•UMK公布2024年12月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为3.9美元/吨度（较10月涨0.2美元/吨度）。•康密劳2024年12月对华锰矿装船报价加蓬块为3.95美元/吨度（持平）。•South32对华2024年11月装船报价：南非半碳酸3.7美元/吨度，降0.3美元/吨度。•康密劳2024年11月对华锰矿装船报价加蓬块为3.95美元/吨度（降1.05美金）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰地区产量及开工情况：铁合金在线数据显示，11月全国硅锰产量91.48万吨，环比增0.54万吨，增幅0.59%；分地区日产来看，除宁夏、云南和重庆地区外，其余产区11月日产均环比走高：内蒙古11月硅锰日产1.385万吨（+6.27%），宁夏地区11月硅锰日产0.758万吨（-0.39%），广西地区11月硅锰日产0.0772万吨（+22.94%），贵州地区11月硅锰日产0.147万吨（+9.81%），重庆地区11月硅锰日产0.1533万吨（-0.97%），云南地区11月硅锰日产0.15万吨（-9.36%）。 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰厂家库存 硅锰厂家库存：截至12月5日，Mysteel统计全国63家 独 立 硅 锰 企 业 样 本（全 国 产 能 占 比79.77%）：全国库存量217000吨，环比（增8000）。其中内蒙古75500吨（减2000），宁夏102000吨（增12000），广 西5000吨（减1000），贵州5500吨（平），（山西、甘肃、陕西）12000吨（平），（四川、云南、重庆）17000吨（减1000）。 硅锰厂家库存-分区域 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰钢厂平均库存天数：11月全国钢厂硅锰平均库存14. 85天 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁周报：成本存在进一步坍塌风险，逢高做空 黑色研究团队2024年12月15日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 硅铁周度观点：成本存在进一步坍塌风险，逢高做空 •周度成本-利润：本周硅铁成本迅速转弱，兰炭小料周内跌90元/吨，若下周块煤竞拍进一步下行，兰炭或仍难企稳，钢联宁夏结算电费下调2分/度，硅铁成本线快速走弱。截至12月13日，不考虑企业库存成本及自备电成本的前提下，经估算（参考钢联原料价格），宁夏地区即期硅铁出厂成本约5860元/吨上下，点对点估算盈利230元/吨左右；内蒙古地区出厂成本约5820元/吨上下，点对点估算盈利270元/吨以上；青海地区出厂成本约5620元/吨上下，出厂利润在430元/吨上下。（考虑到钢联电费偏高，厂家实际成本比估算中的数据低100-200元/吨） •周度供需：本周钢联统计硅铁周度日产环比走弱，陕西和宁夏地区部分75硅铁受需求走弱影响而减产，另外中卫地区个别高成本小炉子减产。据铁合金在线统计，2024年11月全国硅铁总产量50.68万吨，环比10月增1.23万吨，增幅2.49%；同比2023年11月增1.4万吨，增幅2.84%；折合到分地区日产来看，11月所有产区日产均环比有增：内蒙古地区11月硅铁日产0.5353万吨（+4.83%），宁夏地区11月硅铁日产0.409万吨（+3.67%），陕西地区11月硅铁日产0.2733万吨（+11.93%），青海地区11月硅铁日产0.2713万吨（+6.2%），甘肃地区11月硅铁日产0.1693万吨（+11.21%）。 •12月钢招：河钢敲定12月75B硅铁采购价为6600元/吨，较11月定价涨50元/吨，量2141吨，较11月增加641吨。河钢发布12月75B硅铁招标公告，量2141吨，较11月增加641吨，其中唐钢新区635吨、承钢240吨、张宣高科100吨、邯钢600吨、石钢特殊钢166吨、舞阳新宽厚400吨，投标截止时间2024-12-0609:00。 •10月进出口数据：据海关数据，2024年10月中国硅铁出口约3.9935万吨，1-10月合计出口37.382万吨。 •周度观点：本周硅铁盘面仍在高位震荡运行。河钢本轮定价大超市场预期，在主产区硅铁现货出厂价仍在6050元/吨以下的前提下，河钢定标6600元/吨无法反应市场真实下游采货意向，本轮几乎属于“定向招标”，不具备代表价值。本周成本端大幅补跌，兰炭小料在三天内大跌90元/吨，叠加钢联下调宁夏地区结算电费，硅铁成本线周内走弱近250元/吨，成本坍塌打开盘面下方空间。供需端看，即便供应端有小幅减产，但减产主要集中在个别高成本厂家和下游为金属镁的75硅铁厂家，其中高成本厂家在兰炭补跌后即期利润增加，短期内继续减产可能性低，金属镁行业整体亏损减产，配套75硅铁供应同步走弱，但部分75硅铁可转产72硅铁，实际整体上硅铁供应端缩量不及需求端缩量，因此硅铁供需边际变动利空。综合来看，河钢超预期“定向招标”或给盘面维持在升水区间机会，在整体黑色板块情绪偏弱的当下，硅铁建议逢高做空为主。 •关注：重点关注中卫和内蒙古地区开工变动。 •策略建议 •趋势：空单持有。套利：期现正套持有。风险提示：宏观情绪扰动。 硅铁基差指标 注：①硅铁现货价格取各地区75B现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁成本-利润指标 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅铁成本测算中电力约占51%，兰炭约占27%，硅石约占5.5%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅铁75B现货报价-内蒙古地区硅铁生产成本。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁周度供需变动 硅铁原料-兰炭，硅石：价格季节性 硅铁成本-利润季节性：内蒙古、宁夏、青海