烧碱周报：基差修复逻辑结束，库存累积期现下行

研究院化工组 摘要 研究员 谨慎偏弱。由于下游需求表现不佳，供应方面由于烧碱生产仍有利润，目前春季检修装置较少，供应充裕，导致后期现货市场或因库存压力导致偏弱下行。而烧碱期货方面，基差修复至2023年10月下旬水平，此逻辑基本告一段落。在这个情况下，烧碱期货的下方空间就更加受现货走势影响。关注后续氧化铝企业复产进度及4月份氧化铝地区签单价格情况。若签单价格下跌，或对当地非铝下游定价带来一定拖累；若复产进度若不及预期，叠加清明假期影响可能导致的累库，或将使得烧碱进一步承压下行。建议目前烧碱期货以套保做空为主。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 ■市场分析 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 现货价格：截至3月29日，山东32%液碱折百价为2375元/吨，山东50%液碱折百价为2660元/吨，西北片碱报价为2850元/吨。 烧碱产量及开工率：截止3月29日，烧碱开工率85.95%，烧碱产量80万吨。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 生产利润：截止3月29日山东烧碱生产利润1103.53元/吨，西北烧碱生产利润1612.89元/吨。 装置检修动态：本周除华中地区外，其他市场负荷不同程度调整。其中华北新增75万装置检修，负荷-2.5%，其他市场负荷上升，西南、华南装置检修结束，负荷上行明显，华南+5.8%，西南+8.9%。整体而言，产能利用率微幅下降。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：截止3月29日，国内上游企业液碱库存434512万吨，本周华东地区库存降幅明显。 需求：近期贵州部分氧化铝企业检修导致短期供应减少，广西某氧化铝企业因突发事故也导致短暂产量下降，在西南下游需求有望增加预期情况下，流通量延续偏紧局面，而伴随着晋豫地区氧化铝复产规模不断扩大，偏紧局面略有改善；粘胶短纤市场，山东地区部分粘胶装置检修，粘胶供应小幅下降，然而下游市场需求暂无明显起色，依旧偏弱运行；纸浆市场供方挺市意向虽仍在延续，但受制于下游高价抵触情绪较强，供需博弈僵持。 观点：下周检修企业明显减少，产量预计有所增加。需求方面则延续弱势僵持。本周库存较上周有所增加，供需走弱的情况下，库存继续增加产生压力的可能性较大。现货市 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 场或有下跌。 ■策略 谨慎偏弱。由于下游需求表现不佳，供应方面由于烧碱生产仍有利润，目前春季检修装置较少，供应充裕，导致后期现货市场或因库存压力导致偏弱下行。而烧碱期货方面，基差修复至2023年10月下旬水平，此逻辑基本告一段落。在这个情况下，烧碱期货的下方空间就更加受现货走势影响。关注后续氧化铝企业复产进度及4月份氧化铝地区签单价格情况。若签单价格下跌，或对当地非铝下游定价带来一定拖累；若复产进度若不及预期，叠加清明假期影响可能导致的累库，或将使得烧碱进一步承压下行。建议目前烧碱期货以套保做空为主。 ■风险 春季检修落地进度；库存未出现明显累积；出口窗口是否打开。 目录 摘要......................................................................................................................................................................................................1核心观点..............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:山东32%液碱价格丨单位：元/吨..........................................................................................................................................4图2:山东50%液碱价格丨单位：元/吨..........................................................................................................................................4图3:西北片碱价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................................4图4:山东32%液碱-片碱丨单位：元/吨........................................................................................................................................4图5:烧碱产量丨单位：万吨...........................................................................................................................................................4图6:烧碱开工率丨单位：%............................................................................................................................................................4图7:烧碱出口窗口丨单位：元/吨....................................................................................................................................................5图8:烧碱生产利润丨单位：元/吨..................................................................................................................................................5图9:山东烧碱开工率丨单位：%....................................................................................................................................................5图10:江苏烧碱开工率丨单位：%..................................................................................................................................................5图11:内蒙烧碱开工率丨单位：%..................................................................................................................................................5图12:浙江烧碱开工率丨单位：%..................................................................................................................................................5图13:烧碱出口量丨单位：万吨.....................................................................................................................................................6图14:烧碱进口量丨单位：吨.........................................................................................................................................................6图15:液碱出口量丨单位：万吨.....................................................................................................................................................6图16:液碱进口量丨单位：吨.........................................................................................................................................................6图17:固碱出口量丨单位：万吨.....................................................................................................................................................6图18:固碱进口量丨单位：吨.........................................................................................................................................................6图19:烧碱上游企业库存丨单位：吨.............................................................................................................................................7图20:氧化铝建成产能丨单位：万吨...........................