基础化工行业研究：MDI涨价，豆包手机助手技术预览版发布

本周化工市场综述 本周市场有所震荡，其中申万化工指数上涨0.13%，跑输沪深300指数1.15%。标的方面，抗氧化剂以及钾肥标的表现较佳，前期涨幅明显的锂电材料板块有所承压。大化工行业边际变化，一是瓦克化学全球裁员1500人，科莱恩关停瑞士最后一家工厂，由于成本上升，欧洲化工业竞争力明显下降，产业逐步萎缩是大势所趋，这或带来部分中国化工品的投资机会；二是亨斯迈荷兰聚氨酯工厂计划外停产，匈牙利宝思德公司宣布对所有MDI产品涨价；三是利安隆上调光稳定剂价格；四是Opec+坚持原计划，将于2026年一季度暂停增产，随着油价的持续承压，石油巨头或将改变原有的拓份额策略。存储行业，美光将退出消费级存储业务，聚焦AI存储芯片。AI行业，建议关注以下变化，一是国产GPU第一股摩尔线程本周上市，国产AI链关注度持续提升；二是市场对于AI泡沫加剧，本周甲骨文债务恐慌指标创2009年以来新高，往后看，分化的状态可能会持续，但不影响持续业绩兑现或者应用端有突破公司的表现；三是美国黑五购物季ChatGPT的购物推荐量提升28%，这个数据值得重点关注，未来大模型有可能成为消费的入口之一；四是字节跳动发布豆包手机助手技术预览版，嵌入中兴手机系统，实测显示，该AI具备惊人的“智能体”能力，可模拟人工跨App操作。投资方面，我们主要建议关注基本面底部的轮胎以及部分农药标的。 本周大事件 大事件一：2025年12月1日，匈牙利宝思德公司宣布对所有MDI产品涨价，涨幅均为300欧元/吨，涨价即日起生效，或按既定合同执行。此次涨价出于持续的成本压力。此前万华化学已从2025年12月1日起，上调在东南亚及南亚地区的聚合MDI与纯MDI产品价格，调涨幅度为200美元/吨，或按既定合同执行。 大事件二：AI泡沫担忧加剧，甲骨文债务恐慌指标创2009年以来新高。甲骨文信用违约掉期（CDS）价格周二收盘时升至年化约1.28个百分点，为2009年3月以来最高，自6月低至0.36个百分点以来已增长逾两倍。随着AI巨头大肆发债，美国信用债市场面临供需失衡压力，分析预测该行业明年利差将达到基准利率上方100至110个基点的"基础区间"，高于2025年的75至85个基点。 大事件三：IBM CEO：以当前成本，投资数万亿建设AI数据中心“不可能赚钱”。IBM首席执行官Arvind Krishna对AI基础设施投资热潮发出警告，称以当前成本计算，全球为追逐AGI而投入的约8万亿美元资本支出“不可能”盈利，因为仅利息就需要8000亿美元的年利润来覆盖。他同时对当前技术路径实现AGI的可能性表示极度怀疑，认为概率仅为0到1%。 大事件四：特朗普称“已决定新美联储主席人选”，哈塞特“市场对新主席消息的反应非常非常积极”。特朗普周日表示：“我知道我要选谁，是的。我们会宣布这个决定。与此同时，哈塞特在接受媒体采访时强调了市场对特朗普即将宣布人选消息的积极反应，他表示，美国国债拍卖表现强劲，利率下降，这表明“美国民众可以期待特朗普挑选一位能帮助他们获得更便宜汽车贷款和更低利率抵押贷款的人选”。 大事件五：直接嵌入手机系统！豆包AI手机，帮你跨平台比价点外卖、自动回消息。字节跳动发布豆包手机助手技术预览版，嵌入中兴手机系统。实测显示，该AI具备惊人的“智能体”能力，可模拟人工跨App操作，实现“全网比价后自动点外卖”、“根据屏幕内容回微信”等复杂指令。除配备专属物理按键外，其核心逻辑或引发行业巨震：其将美团、淘宝等降级为被调用的底层服务，其他APP面临架空风险。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾...............................................................................4二、国金大化工团队近期观点.....................................................................8三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化......................................................13四、本周行业重要信息汇总......................................................................21五、风险提示..................................................................................22 图表目录 图表1：本周板块变化情况......................................................................4图表2：12月05日化工标的PE-PB分位数.........................................................5图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）................................5图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）...............................6图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）..........................6图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）.........................7图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况........................................................8图表8：本周（12月1日-12月05日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况...................14图表9：液氯华东地区（元/吨）................................................................14图表10：丁二烯东南亚CFR（美元/吨）..........................................................14图表11：硝酸安徽金禾98%.....................................................................14图表12：氯化铵（农湿）石家庄联碱（元/吨）...................................................14图表13：甲基环硅氧烷DMC华东（元/吨）.......................................................15图表14：三氯乙烯华东地区（元/吨）...........................................................15图表15：VCMCFR东南亚（美元/吨）.............................................................15图表16：LLDPE余姚市场7042/吉化（元/吨）....................................................15图表17：苯酚华东地区（元/吨）...............................................................15图表18：磷酸二铵美国海湾（美元/吨）.........................................................15图表19：合成氨价差（元/吨）.................................................................16图表20：TDI价差（元/吨）....................................................................16图表21：煤头尿素价差（元/吨）...............................................................16图表22：纯MDI价差（元/吨）.................................................................16图表23：聚合MDI价差（元/吨）...............................................................16图表24：纯碱价差（元/吨）...................................................................16图表25：环氧丙烷-丙烯（元/吨）..............................................................17 图表26：聚丙烯-丙烯（元/吨）................................................................17图表27：丁酮-液化气（元/吨）................................................................17图表28：丁二烯-液化气（元/吨）..............................................................17图表29：本周（12月1日-12月05日）主要化工产品价格变动.....................................17图表30：12月05日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况.......................................21 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为63.06美元/桶，环比下跌0.04美元/桶，或-0.07%，波动范围为62.45-63.75美元/桶。本周WTI期货结算均价59.33美元/桶，环比上涨0.72美元/桶，或1.23%，波动范围为58.64-60.08美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-1.15%），石化板块跑赢指数（0.54%）。 本周沪深300指数上涨1.28%，SW化工指数上涨0.13%。涨幅最大的三个子行业分别为聚氨酯（3.65%）、煤化工（2.44%）、膜材料（1.93%）；跌幅最大的三个子行业分别为有机硅（-3.72%）、氟化工（-2.98%）、涂料油墨（-2.7%）。 来源：Wind、国金证券研究所（PE和PB均为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工回暖，原料价格回落 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为63.5%，环比提高0.2%，同比提高3.6%；半钢胎开工率为70.9%，环比提高1.7%，同比降低8.1%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周橡胶价格下跌为主。天然橡胶预计下周海南、越南及泰国东部产区天气晴朗，而泰国南部降雨频繁，不过考虑到云南产区已停割，因此下周原料产量不及预期水平，胶水采购价格或将走高，成本