新股次新板块重回震荡拉锯，休整尾端耐心观察并适度灵活

策略类●证券研究报告 新股专题 新股次新板块重回震荡拉锯，休整尾端耐心观察并适度灵活 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 投资要点 新股周观点：伴随新股周期指标多数未能完成阶段性触底，在暂无强有力外力催化背景下，上周新股次新板块重回震荡拉锯走势。短期来看，可能新股次新板块面临的局面并未根本性改变；而上周极为火热的首日交投市场，由于沪深上市标的最新市值均高达千亿、在推升新股板块资金关注同时可能暂时分流其他新股次新标的关注度，新股次新板块震荡拉扯可能仍将持续小段时间。因此，建议继续保持适度警惕；同时值得注意的，由于本轮休整持续时间已经较长，随着时间推移，结构性活跃预期将逐渐升温，人气新股上市也终将反哺整体新股板块，建议耐心警惕之余保持灵活。 相关报告 极短线情绪冰点之后板块出现反弹，但周期变盘节点可能尚需观察-华金证券新股周报2025.11.30 板块出现剧烈休整，周期变盘尚需等待但极短 线 情 绪 冰 点 或 现-华 金 证 券 新 股 周 报2025.11.23 多空震荡拉锯走势暂时未改，但局部积极变化或值得重视并灵活博弈-华金证券新股周报2025.11.16 （1）上周新股次新板块重回震荡拉锯；假设以2024年以来上市的新股次新板块比较来看，期间板块平均涨幅-0.6%，实现正收益占比约44.2%。 （2）短期来看，当前新股板块二级周期指标仍在缓慢收敛过程中，而二级局部活跃方向似乎依然频繁切换、尚未形成主线共识；与此同时，沪深上周新近上市两只新股最新市值均高达千亿，虽助力新增资金加大新股板块关注、但也难免造成其他新股次新标的资金关注度被分流；因此，综合来看，假设暂无强有力外力驱动，新股次新板块震荡拉扯可能仍将延续小段时间。当然，自9月以来休整周期开启已经超过三个月，随着时间推移，对于休整相对充分且具备一定稀缺性的新股次新标的，结构性活跃预期可能将逐渐升温，加大跟踪并灵活适度提前布局或也是应有之义，建议适度警惕同时灵活择机。 板块整体延续震荡分化，局部活跃寻求性价比和新生外力驱动方向-华金证券新股周报2025.11.9 新股次新板块重回震荡分化走势，新一轮活跃周期开启可能暂需等待-华金证券新股周报2025.11.2 （3）具体方向上，略微拉长，一方面，资金长期聚焦的科技方向或依然是重点，尤其是对于算力AI、机器人等事件持续迭代催化且长期发展空间巨大的新质生产力主题产业链，持续保持关注并积极寻找细分新热点；另一方面，对于人气阶段性关注的主题行业，把握休整节奏予以轮动布局，包括创新药、航天军工、新能源、新消费、有色化工等。 （4）本周可能即将上市的新股：百奥赛图等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有2只新股网上申购，2只均为科创板新股未盈利上市，分别为昂瑞微和沐曦股份。 （2）上周上市新股表现：假设将上周上市的沪深新股收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股上市首日平均涨幅约350%，较此前交易周沪深新股首日涨幅明显回升，并显著超越此前多个交易周200%区间平均涨幅，可能凸显上周新股首日交投情绪火热。具体到个股，可能上周首日交投情绪突然火爆与标的稀缺性有较大关系，上周上市的中国铀业为当前A股第一只天然铀标的，而摩尔线程则为本土代表性GPU企业之一。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市新股首日之后平均涨幅约-3.1%；可能来说，上周上市新股资金多空博弈拉扯或较为明显，一方面由于当前首日再定价相对 极致、上市短暂交易日股价还是有所承压，另一方面却因为标的高稀缺性叠加所属行业高人气、持续吸引市场关注。 （3）2024年至今上市新股表现：从24年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-0.6%，其中约有44.2%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-0.8%，其中约有38.3%的新股出现上涨。涨幅居前的大多集中有事件催化的AI手机和机器人产业链，以及估值相对克制的风电等行业产业链；跌幅居前的则主要为新近上市且首日表现较为充分的即期新股，以及此前曾有较为活跃表现的新股次新标的。 本周申购/询价： （1）本周共有3只新股完成申购待上市；其中，3只为科创板。截止最新，已经完成申购待上市的新股均为未盈利或刚盈利科创板上市。当前，随着新股首日再定价再度趋于极致，虽然短时间标的稀缺性及行业主题热度可能部分缓解极致的再定价带来股价压力，但还是建议警惕可能的博弈波动风险。 （2）本周共有5只新股将开启申购；1只科创板、2只创业板、2只主板。当前新股申购赚钱效应未改，并且首日交投热度再度升温，建议继续积极关注。 （3）本周共有3只新股将开启询价；1只科创板、1只创业板、1只主板。其中，健信超导为全球最大的医用MRI超导磁体第三方独立供应商，天溯计量为我国全国性计量检测第三方服务机构之一，锡华科技为我国领先的风电主齿轮箱部件供应商；建议定价合理前提下适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期来看，我们观点暂时未变，预计震荡博弈仍将持续小段时间；但考虑到本轮休整周期持续时间已经较长，或可阶段性博弈兼具性价比和资金人气的局部方向。具体标的上，建议适当关注包括汉朔科技、弘景光电、同宇新材、汉邦科技、丰倍生物、禾元生物-U等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注纳睿雷达、骏鼎达、麦加芯彩、多浦乐、珂玛科技、思看科技、超研股份等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 （一）新股发行表现：板块供应结构或略微变化，科创板提速但北证放缓.................................................5（二）新股上市表现：首日交投表现火热，二级交投重回震荡拉锯............................................................61、上周上市新股表现...........................................................................................................................62、2024年以来上市新股表现...............................................................................................................7 四、建议关注沪深新股一览..............................................................................................................................10 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）...............................................................5图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化........................................................................................................5 表1：上周网上申购一览.....................................................................................................................................6表2：上周网下询价一览.....................................................................................................................................6表3：上周上市新股首日及上市以来表现(含沪深北)...........................................................................................7表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市沪深新股......................................................7表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市北证新股......................................................8表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2025年12月7日）....................................9表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）.......................................9表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览.......................................................................................................9表9：建议关注的近端股票（2025年3月以来上市新股板块）.........................................................................11表10：建议关注的次新股票（2023年至2025年2月上市的次新板块）..........................................................11 一、新股观点：新股次新板块重回震荡拉锯，休整尾端耐心观察并适度灵活 上周新股次新板块重回震荡拉锯走势；假设以2024年以来上市的新股次新板块比较来看，上周沪深新股平均涨幅约-0.6%、较此前交易周平均涨幅3.5%出现明显下降，上周沪深新股实现正收益占比约44.2%、较此前交易周正收益占比91.4%大幅回落。正如我们之前周报所述，此前交易周的反弹更多是极短线情绪冰点的修正；而伴随着多数新股周期指标尚未完成阶段性触底，自9月以来开启的新股休整周期仍将持续。短期来看，当前新股板块二级周期指标仍在缓慢收敛过程中，而二级局部活跃方向似乎依然频繁切换、尚未形成主线共识；与此同时，沪深上周新近上市两只新股最新市值均高达千亿，虽助力新增资金加大新股板块关注、但也难免造成其他新股次新标的资金关注度被分流；因此，综合来看，假设暂无强有力外力驱动，新股次新板块震荡拉扯可能仍将延续小段时间。当然，自9月以来休整周期开启已经超过三个月，随着时间推移，对于休整相对充分且具备一定稀缺性的新股次新标的，结构性活跃预期可能将逐渐升温，加大跟踪并灵活适度