高频：11月楼市环比改善，静待重要会议定调

证券研究报告 固收定期报告/2025.12.6 核心观点 ❖本周主要关注点：（1）11月新房、二手房销售面积环比均有所回升，但同比仍大幅下滑，部分受去年同期高基数影响。总体来看，年内地产政策出台概率不高，静待政治局会议和中央经济工作会议对明年地产的最新定调。具体城市来看，新房方面，杭州表现亮眼，11月成交面积较9、10月份均值上升42%，10月以来的新房促销活动成效显著；二手房方面，上海表现亮眼，11月成交面积较9、10月份均值上升16%，但从中指披露数据来看，上海二手房仍处于以价换量状态，在买方市场下，地产企稳至少需要观察到二手房价格接近底部的信号。（2）本周商品价格大多下行，开工率大多上行，生产基本平稳。 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 联系人许帆xufan@ctsec.com 相关报告 本周新房销售同比大幅下降。Wind20城新房成交面积环比2.30%、同比-35.32%。具体来看，新房成交环比小幅上升，同比大幅下降，二线城市新房成交面积小幅弱于上期，一线和三四线城市新房成交均强于上期；各线城市新房成交面积均大幅弱于去年同期。 1.《宏观|明年人民币汇率看多少？》2025-12-052.《 转 债 牛 市 中 ， 需 要 注 意 什 么 ？ 》2025-12-043.《利率|买债500亿元？还是要关注底色》2025-12-03 投资生产方面，商品价格大多下行。螺纹钢价格小幅上升，需求稳健，钢厂检修致供给收缩；水泥价格小幅下降，终端需求疲软，市场竞争加剧；玻璃期货价格下降，下游需求不振，企业让利促销；沥青价格下降，需求低迷，原油成本支撑减弱，库存高压。 工业生产方面，开工率大多上行。石油沥青开工率、汽车轮胎开工率、焦化企业开工率小幅上行，PTA开工率上行，涤纶长丝开工率下行。 ❖消费方面，出行动能偏强。地铁出行、国内执行航班、汽车消费、电影票房高于季节性。 通胀方面，猪肉价格下行、蔬菜价格上行、油价持平。本周蔬菜价格上行，天气影响种植采收，部分品类供应阶段性偏紧；原油价格基本持平，美俄谈判与OPEC+暂停增产相互抵消。 出口方面，本周SCFI上行，BDI上行。北美航线，本周运输需求增长乏力，供求平衡情况不理想，即期市场订舱价格下跌。 ❖风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 内容目录 1地产销售：新房销售同比仍偏弱...................................................42投资：商品价格大多下行............................................................93生产：开工率大多上行..............................................................104消费：出行动能偏强.................................................................125出口：SCFI下行，BDI上行......................................................126物价：猪肉价格下行、菜价上行，油价持平...................................137风险提示................................................................................14 图表目录 图1：主要高频指标周度跟踪...........................................................4图2：全国及典型城市周度新房成交面积跟踪......................................5图3：全国及典型城市月度新房成交面积跟踪......................................5图4：20城新房成交面积................................................................5图5：一线城市新房成交面积（4城）................................................5图6：二线城市新房成交面积（8城）................................................6图7：三四线城市新房成交面积（8城）.............................................6图8：典型城市周度新房成交面积跟踪...............................................6图9：典型城市月度新房成交面积跟踪...............................................6图10：北京新房成交面积...............................................................7图11：上海新房成交面积...............................................................7图12：广州新房成交面积...............................................................7图13：深圳新房成交面积...............................................................7图14：杭州新房成交面积...............................................................7图15：苏州新房成交面积...............................................................7图16：典型城市周度二手房成交面积跟踪..........................................8图17：典型城市月度二手房成交面积跟踪..........................................8图18：北京二手房成交面积............................................................8 图19：上海二手房成交面积............................................................8图20：深圳二手房成交面积............................................................9图21：杭州二手房成交面积............................................................9图22：螺纹钢表观消费量下降.........................................................9图23：螺纹钢价格小幅上升............................................................9图24：库存:螺纹钢(含上海全部仓库)下降.......................................10图25：玻璃期货合约结算价下降....................................................10图26：水泥价格指数小幅下降.......................................................10图27：沥青价格指数下降.............................................................10图28：石油沥青开工率小幅上行....................................................11图29：钢厂高炉开工率下行..........................................................11图30：汽车轮胎开工率小幅上行....................................................11图31：焦化企业开工率小幅上行....................................................11图32：涤纶长丝开工率下行..........................................................11图33：PTA开工率上行.................................................................11图34：乘用车当周日均厂家零售高于季节性......................................12图35：8城地铁出行高于季节性......................................................12图36：电影票房MA7高于季节性.....................................................12图37：国内执行航班（MA7）高于季节性...........................................12图38：上海出口集装箱运价指数小幅下行........................................13图39：波罗的海干散货指数上行....................................................13图40：港口完成货物吞吐量上行....................................................13图41：CRB现货指数小幅下行........................................................13图42：猪肉平均批发价小幅下行....................................................14图43：28种重点监测蔬菜平均批发价上行.......................................14图44：英国布伦特原油现货价基本持平...........................................14图45：螺纹钢价格小幅上升..........................................................14 1地产销售：新房销售同比仍偏弱 本周（11月28日至12月6日）新房成交环比小幅上升，同比大幅下降。Wind20城新房成交面积环比2.30%、同比-35.32%。具体来看，二线城市新房成交面积小幅弱于上期，一线和三四线城市新房成交均强于上期；各线城市新房成交面积均大幅弱于去年同期。 11月新房成交面积环比转正，同比降幅走阔。一二线城市新房成交均强于10月，三四线城市新房成交弱于上月；各线城市新房成交均大幅弱于去年同期。 观察重点城市，环比角度，各重点城市新房成交环比上升，除广州（-8.36%）、深圳（-14.33%）外，其余重点城市新房成交均明显强于上期；同