策略周报：美联储降息预期强化，国内政策值得期待

2025年12月06日 核心观点 ⚫大 类 资 产：本 周（12月1日-12月5日 ）全 球 市 场 风 险 偏 好 上 升 ， 但 对 通 胀有 复 杂 预 期 。首 先 ，风 险 资 产 普 涨 ，全 球 主 要 股 指 尤 其 是 亚 洲 和 科 技 股 、工 业金 属 、 能 源 表 现 强 势 。 近 期LME铜 交 割 订 单 激 增 创 下2013年 以 来 的 单 日 增幅 ，其 中中 国台 湾 和 韩 国 仓 库 的 需 求 尤 为 强 劲 ，直 接 推 动 了LME铜 价 近 期 突破 历 史 新 高 。其 次 ，避 险 资 产 承 压 ，黄 金 下 跌 ，主 要 国 债 价 格 下 跌。再 次 ，美元 走 弱 ，美 元 兑 多 数 主 要 货 币 汇 率 贬 值 。最 后 ，农 产 品 普 遍 下 跌 ，主 要 受 供 需或 天 气 预 期 影 响 。本 周 美 联 储 降 息 预 期 升 温 ，截 至12月5日 ，CME“ 美 联 储观 察 ” 工 具 显 示 ， 下 周 降 息25个 基 点 的 概 率 为86.2%。 分析师 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 孔玥：kongyue_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525100001 ⚫A股 市 场周 观 点：（1）本 周 ，A股 市 场 呈 现 震 荡 修 复 行 情 ，主 要 宽 基 指 数 多数 录 得 上 涨 ， 全A指 数 上 涨0.72%。 创 业 板 指 涨 幅 领 先 ， 达1.86%。 从 风 格来 看 ，本 周 大 盘 风 格 相 对 占 优 ；周 期 风 格 涨 超2%，而 消 费 风 格 震 荡 回 调 。（2）本 周A股 行 情 中 不 乏 商 业 航 天 、工 业 金 属 等 板 块 亮 点 ，但 成 交 依 旧 延 续 缩 量 。短 期 来 看 ， 年 末 重 要 政 策 窗 口 临 近 ， 关 注 近 期 即 将 召 开 的12月 中 央 政 治 局 会议 和 中 央 经 济 工 作 会 议 ，政 策 部 署 为2026年 经 济 工 作 指 明 方 向 ，同 时 对 于 结构 性 行 情 具 有 重 要 指 示 意 义 。结 合“ 十 五 五 ”规 划 建 议 稿 ，会 议 有 望 重 点 突 出科 技 水 平 自 立 自 强 ，强 调 扩 大 内 需 的 战 略 地 位 ，围 绕 科 技 创 新 、提 振 消 费 、投资 于 人 、反 内 卷 、稳 楼 市 等 作 出 战 略 指 引 。海 外 来 看 ，美 联 储 议 息 会 议 即 将 于下 周 召 开 ，市 场 博 弈 加 剧 ，关 注 议 息 会 议 决 议 以 及 会 后 鲍 威 尔 表 态 对 于 全 球 资本 流 动 的 影 响 。年 末 行 情 轮 动 较 快 ，或 仍 以 震 荡 结 构 为 主 。同 时 ，A股 市 场 中长 期 向 好 逻 辑 不 改 。监 管 层 下 调 险 企 股 票 投 资 风 险 因 子 ，将 进 一 步 释 放 保 险 资金 入 市 潜 力 ， 为 市 场 注 入 更 多 增 量 流 动 性 。 吴 清 主 席 明 确 提 出 多 项 重 点 举 措 ，旨 在提 高 资 本 市 场 制 度 的 包 容 性 适 应 性 ， 为 市 场 长 期 健 康 发 展 筑 牢 制 度 根 基。 王雪莹：wangxueying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060003 周美丽：zhoumeili_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525070002 相关研究 2025-11-24，变局蕴机遇，聚势盈未来——2026年A股市场投资展望2025-10-30，公募基金三季度持仓有哪些看点？2025-10-07，双节期间事件梳理及市场展望2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——“十五五”规划展望系列2025-09-25，“十五五”时期投资机遇前瞻——“十五五”规划展望系列》2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产——美联储9月议息会议决议解读2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？——基金销售费用管理新规点评2025-09-07，港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨2025-08-31，当前A股市场的几点思考2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”规划展望系列 ⚫港 股 市 场周 观 点：（1）本 周 ，全 球 主 要 股 指 多 数 上 涨 。其 中 ，港 股 三 大 指 数涨 幅 居 中 上 水 平 ，恒 生 指 数 上 涨0.87%，恒 生 科 技 指 数 涨1.13%，恒 生 中 国 企业 指 数 涨0.75%。港 股 一 级 行 业 中 ，本 周7个行 业上 涨 ，4个 行 业 下 跌。其 中 ，材 料 、能 源 、工 业 行 业 指 数 涨 幅 居 前 ，分 别上 涨8.23%、2.64%、2.62%；日常 消 费 、 医 疗 保 健 、 房 地 产 行 业 指 数跌 幅居 前， 分 别 下 跌0.81%、0.44%、0.20%。港 股 二 级 行 业 中 ，有 色 金 属 、国 防 军 工 、机 械 、硬 件 设 备 、建 筑行 业指 数 涨 幅 居 前，而 耐 用 消 费 品 、 纺 织 服 装 、 日 常 消 费 零 售 、 房 地 产 投 资 信 托 、企 业 服 务 行 业 指 数 跌 幅 居 前。（2）展 望 未 来 ，12月 即 将 召 开 的 中 央 政 治 局 会议 、中 央 经 济 工 作 会 议 与 美 联 储 议 息 会 议 ，有 望 为 市 场 提 供 中 长 期 政 策 方 向 和短 期 流 动 性 信 号 。配 置 方 面 ，建 议 关 注 以 下 板 块 ：第 一 ，受 益 于 美 联 储 降 息 预期 升 温 的 板 块 ，如 贵 金 属 等 。第 二 ，中 央 经 济 工 作 会 议 聚 焦 方 向 ，关 注 可 能 被重 点 提 及 或 获 得 产 业 政 策 支 持 的 领 域 ，如 新 质 生 产 力 、内 需 消 费 等 领 域 。第 三 ，随 着 投 资 者 风险 偏 好 改 善 ，以 及 经 过 前 期 估 值 回 调 ，科 技 成 长 板 块 有 望 迎 来 修复 机 会。 ⚫风 险 提 示 ：国 内 政 策 力 度 及 效 果 不 及 预 期 风 险 ；海 外 降 息 不 及 预 期 风 险 ；市 场情 绪 不 稳 定 风 险。 目录Catalog 一、全球大类资产表现............................................................................................................................3二、大宗商品........................................................................................................................................4三、债券市场........................................................................................................................................4四、汇率市场........................................................................................................................................5五、权益市场........................................................................................................................................6（一）A股市场........................................................................................................................................7（二）港股市场.......................................................................................................................................9六、风险提示......................................................................................................................................11 一、全球大类资产表现 海 外 方 面 ，美 国国 务 卿 马 可 ·卢 比 奥11月30日表 示 ，在 瑞 士 日 内 瓦 与 乌 克 兰 代 表 团 进 行 一 轮 会谈 后 ，卢 比 奥表示关于 结 束 乌 克 兰 战 争 的 讨 论 已 进 入 富 有 成 效 的 阶 段 ， 并 声 称 已 取 得 巨 大 进 展。日本 央 行 行 长植 田 和 男发 出 了 迄 今 为 止 最 明 确 的 暗 示 ， 表 明 央 行 理 事 会 可 能 很 快 会 提 高 利 率 ， 并 强 调了 央 行 在12月 会 议 上 采 取 行 动 的 可 能 性 。植 田 和 男周一表 示 ，日 本 央 行 将进 一 步权 衡 提 高 政 策 利 率的 利 弊 ， 并 根 据 国 内 外 经 济 、 通 胀 和 金 融 市 场 状 况 做 出 适 当 决 定 。 他 还 补 充 说 ， 任 何 加 息 都 只 是 对宽 松 政 策 幅 度 的 调 整 。周 三 ，欧 盟 各 国 政 府 和 欧 洲 议 会 的 代 表 就 欧 盟 委 员 会6月 份 提 出 的 提 案 达 成一 致 ，该提案旨在俄乌战 争爆 发后，停 止 从 欧 盟 前 最 大 天 然 气 供 应 国 进 口 天 然 气，欧盟同 意 在2027年 底 前 逐 步 停 止 从 俄 罗 斯 进 口 天 然气。国 内 方 面 ，中 俄举 行第 二 十 轮 战 略 安 全 磋 商 ， 就 涉 及 两 国 战略 安 全 利 益 的 重 大 问 题 全 面 、 深 入 沟 通 ， 达 成 新 的 共 识 ， 增 进 了 战 略 互 信。双 方 就 涉 日 本 问 题 进 行战 略 对 表 ， 达 成 高 度 共 识 ， 一 致 认 为 要 坚 定 维 护 用 生 命 和 鲜 血 换 来 的 二 战 胜 利 成 果 ， 坚 决 抵 制 任 何为 殖 民 侵 略 历 史 翻 案 的 错 误 言 行。 本 周 全 球 市 场风 险 偏 好 上 升 ， 但 对 通 胀 有 复 杂 预 期。 首 先 ，风 险 资 产 普 涨，全 球 主 要 股 指 尤 其是 亚 洲 和 科 技 股 、工 业 金 属 、能 源 表 现 强 势 。其 次 ，避 险 资 产 承