策略点评：大金融强势领涨

大金融强势领涨 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2025年12月5日周五，A股市场午后在大金融带领下强势上涨，成交额放量至1.7万亿以上；国债期货市场震荡回暖；商品指数微涨，工业品延续偏弱。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 1）股票市场：放量上涨，大金融领涨 午后拉升，主要指数全线上行。今日A股核心指数集体走强，金融、成长与周期板块形成合力，推动市场情绪持续回暖。上证指数低开高走后震荡回升，午后在金融带动下突破3900点整数关口，收盘报3902.81点，涨幅0.70%；深证成指表现更强，全天维持上行态势，收报13147.68点，涨幅1.08%；创业板指收盘报3109.30点，涨幅1.36%。万得全A指数同步上涨1.14%，收于6250.64点，全市场成交额放量11.4%至1.74万亿，4384只个股上涨，占比超80%，赚钱效应显著提升。 研究助理 相关研究 保险板块发力，科技板块高弹性，红利指数调整。今日大金融全天领涨，炒股软件、保险精选指数分别上涨5.50%、5.36%，赢时胜20%涨停，中国平安涨5.88%、中国太保涨6.85%，大摩策略团队将中国平安加入核心推荐列表，维持“首选”评级，同时大幅上调目标价，A股目标价从70元升至85元（+21%），或引发外资买入需求。两岸融合、工业金属精选、核聚变、商业航天、光模块指数分别上涨4.84%、4.24%、4.12%、4.11%、4.05%，国产GPU龙头摩尔线程上市首日大涨425.46%，盘中最高触及688元/股，或带动科技产业链情绪。法国总统马克龙访华，签订《中法关于持续推进和平利用核能领域合作的联合声明》，或带动核电板块情绪；国际铜价最高涨至11690美元/吨再创年内新高，或带动有色企业盈利提升，带动板块上行；商业航天板块或受朱雀三号发射首飞入轨催化，市场热度持续提升。今日领跌板块集中在红利防御相关，银行、煤炭指数分别下跌0.55%、0.05%，红利指数下跌0.10%，或显示市场风险偏好有所提升。 政策博弈期，关注市场量能。当前市场处于政策窗口与年末流动性博弈期，今日大金融板块强势上涨，或表明市场预期经济工作会议将有积极政策出台，市场成交额虽放量至1.74万亿元，但需观察后续市场成交金额，若量能萎缩，指数或仍将维 持区间震荡。建议均衡布局科技成长、红利与周期资源，关注低估值且政策敏感的板块；建议规避近期涨幅过大的题材股，警惕高位回调风险。 2)债券市场：国债期货震荡回暖 国债期货市场震荡回暖。今日国债期货市场情绪回暖，各期限主力合约全线上涨，但涨幅呈现“中短端强、长端弱”的分化特征，30年期超长端合约（TL2603.CFE）收盘微涨0.06%至112.51元；10年期合约（T2603.CFE）表现最强，涨0.16%至107.870元；5年期合约（TF2603.CFE）涨0.11%至105.755元；2年期合约（TS2603.CFE）涨0.04%至102.418元。 央行延续净回笼，全额续作逆回购到期量。央行开展1398亿元7天期逆回购（利率1.40%），到期3013亿元，净回笼1615亿元；今日还有1万亿元91天期买断式逆回购到期，央行同时开展1万亿元3个月期买断式逆回购，全额续作当月到期量本次操作后将实现3个月期买断式逆回购等量续作，释放“维护中长期流动性稳定”的政策信号。关键利率指标方面，Shibor隔夜1.301%（-0.1BP），7天期1.416%（-0.8BP），14天期1.508%（+2.9BP），1个月期1.52%（持平）。DR001报1.2997，连续3日运行于1.3%下方，DR007报1.4376，下行0.33BP。 中短端偏强、长端震荡的分化格局或延续。今日A股市场虽然午后强势上行，但未带动债市继续走弱。央行连续两个月等量续作3个月期买断式逆回购，或有效补充银行体系跨年度资金需求，买断式逆回购工具常态化或降低年末流动性波动风险。短期来看，债市缺乏明确趋势性机会，预计维持“中短端偏强、长端震荡”的分化格局；中长期需关注中央经济工作会议对财政货币政策协同的定调、年末资金面跨月表现及全球流动性环境变化。 3)商品市场：商品指数上涨，多个工业品种创年内新低 商品指数上涨，有色金属偏强。今日南华商品指数收于2577.08点，上涨0.16%，涨幅居前品种为集运欧线（+4.04%）、沪铜（+2.19%）、沪锌（+2.04%）；跌幅居前品种为焦炭（-3.15%）、多晶硅（-2.96%）、乙二醇（-2.56%）、氧化铝（-2.48%）、焦煤（-2.31%）、烧碱（-2.14%）。市场核心矛盾或集中于能源与黑色系的供需疲软，以及新能源板块的反内卷政策博弈。 多个工业品种创年内新低，关注后续政策变化。今日工业品延续偏弱走势，今日跌幅居前的乙二醇、氧化铝、烧碱、PVC、塑料、纯碱均创年内新低，我们认为"反内卷"等政策的落地及对行业供给侧的优化效果仍有待时间推动，但需求不足下尚未形成供需联动回升态势。建议关注后续中央经济工作会议政策的定调、美联储降息节奏等全球货币政策及工业品库存去化进度。若内需刺激政策落地或全球需求复苏超预期，则工业品价格有望逐步企稳回升。 资料来源：Wind，德邦研究所 保证金调整及预期减弱或压制多晶硅期货价格。2025年12月3日结算时起广期 所对多晶硅期货PS2601合约投机交易保证金标准调整为13%（调整前为11%），套期保值交易保证金标准调整为12%；非期货公司会员或者客户在多晶硅期货PS2601合约上单日开仓量不得超过500手，保证金上调或对品种活跃度有所限制。协会硅业分会预计，11月产量约11.8万吨，较10月的13.7万吨下降14%，需求阶段性偏弱，且市场对于“多晶硅收储平台”关注度较高，但目前仍无官方实质性进展（如平台公司成立、资金落地等），市场或对“收储”等相关反内卷消息敏感度持续降低，预期减弱下前期因政策预期积累的溢价或开始回落。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，当前市场处于政策窗口与年末流动性博弈期，大金融板块强势上涨或表明市场预期经济工作会议将有积极政策出台，但仍需观察后续市场成交金额，建议均衡布局科技成长、红利与周期资源，关注低估值且政策敏感的板块。 债市方面，债市缺乏明确趋势性机会，预计维持“中短端偏强、长端震荡”的分化格局；中长期需关注中央经济工作会议对财政货币政策协同的定调、年末资金面跨月表现及全球流动性环境变化。 商品方面，工业品延续偏弱走势，多个工业品种创年内新低，需求不足下尚未形成供需联动回升态势。 风险提示：国际地缘政治变化，美联储降息节奏变化，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。