策略点评：强势反弹，光伏领涨

强势反弹，光伏领涨 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年2月3日周二，A股市场强势反弹，光伏板块领涨；国债期货市场涨跌不一；商品指数上涨，市场局部回暖。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 1）股票市场：强势反弹，情绪回暖 强势反弹，情绪回暖。今日A股市场探底回升，三大指数集体反弹。上证指数早盘高开后一度探至4002.78点，临近4000点整数关口时承接力度显现，后开启震荡回升，午后维持强势格局，最终收涨1.29%，日线形成带长下影的阳线；深市表现更为强劲，深证成指上涨2.19%至14127.11点，创业板指上涨1.86%至3324.89点；科创50指数上涨1.39%，科创200指数大涨4.44%，反映资金向科技成长板块集中。全市场4851只个股上涨，529只个股下跌，市场情绪逐步修复；成交额2.57万亿，较昨日缩量约1.6%，或表明资金对市场大幅修复追涨仍相对谨慎。 研究助理 相关研究 资料来源：Wind，德邦研究所 科技成长领涨，防御板块回调。今日光伏设备板块爆发，帝科股份、海优新材、奥特维等多股涨停，其中太空光伏指数大涨7.48%，消息面上，当地时间2月2日，太空探索技术公司（SpaceX）在官网发布由马斯克署名的声明，确认与人工智能企业xAI公司合并。声明称，合并后公司将整合人工智能、火箭、天基互联网、移动设备直连的通信。马斯克在声明中表示，当前人工智能技术的发展高度依赖地面大型数据中心，这类设施需要消耗海量电力，唯一合理的解决方案，就是将这些高资源消耗的算力工作转移至拥有无限能源与空间的领域，或推动光伏行业需求大幅提升。算力硬件活跃，光电路交换机、光模块指数分别上涨6.85%、5.85%，罗博特科20%涨停、天孚通信涨超10%，板块大涨或同步受益于马斯克战略规划下的AI算力需求爆发。今日行业板块仅银行下跌，跌幅0.81%，近期市场风格切换 较快，市场反弹格局下防御板对资金吸引力或有下降。 避险交易阶段结束，慢牛格局不改。今日不仅A股市场强势反弹，亚太其他市场同步强势大涨，其中韩国综合指数收盘上涨6.84%报5288.08点，创收盘历史新高。日经225指数收盘上涨3.92%报54720.66点，盘中一度涨超4%，创历史新高。我们认为一方面夜盘国际大宗品价格并未延续快速下跌，也反映前期市场对于沃什被提名美联储主席后的反馈过于剧烈，避险情绪扩散后开始回归基本面，由此推动市场情绪逐步回暖。另一方面，我们认为伴随2025年业绩预告披露期结束，市场对于部分公司业绩不及预期风险的担忧也告一段落，对于长期产业趋势板块配置需求或有提升。中长期来看，我们认为当前市场仍处于“政策催化+产业趋势”双轮驱动的结构性行情中，慢牛格局不改，建议持续关注光伏（太空光伏、HJT技术）、商业航天（卫星制造、算力服务）、有色金属（黄金、白银、铜铝等）主线。 2)债券市场：国债期货市场涨跌不一 国债期货市场涨跌不一。今日国债期货市场呈现中短端领涨、长端微跌的特征。从各期限主力合约数据看，5年期主力合约（TF2603）表现最强，收盘涨0.06%报105.91元，成交额643.43亿元；2年期主力合约（TS2603）涨0.03%至102.41元，成交额671.62亿元；10年期主力合约（T2603）微涨0.02%至108.26元，成交额784.30亿元；30年期主力合约（TL2603）收跌0.10%至111.96元，成交额1061.57亿元。 央行净回笼2965亿元，短端利率下行。今日银行间市场资金面整体宽松，尽管央行逆回购净回笼规模较大，但Shibor隔夜利率多数下行。央行操作方面，当日开展1055亿元7天期逆回购（利率1.40%），对冲4020亿元逆回购到期后，单日净回笼2965亿元，2月以来连续两日净回笼。从货币市场利率看，Shibor短端品种分化：隔夜Shibor报1.317%，较前一日下行4.8BP；7天期Shibor上行0.3BP至1.488%，14天期上行0.2BP至1.511%，1个月期持平1.55%。回购利率方面，FR001报1.43%（-3BP），FR007报1.56%（+1BP）。 宽松预期仍在，配置需求仍存。今日国债期货市场不同合约走势分化，我们认为中短端国债期货受资金宽松与配置需求支撑领涨，保险、养老金等长期资金对超长端布局需求或将维持。1月官方制造业PMI降至49.3%，重回50以下，经济仍在弱复苏过程，或强化资金对于债市配置需求。短期来看，虽然央行净回笼，但Shibor隔夜延续下行，跨节流动性预期平稳。中长期来看，适度宽松的货币政策环境下央行明确“降准降息仍有空间”，未来有望支撑债市情绪。 资料来源：Wind，德邦研究所 3)商品市场：商品指数上涨，市场局部回暖 商品指数上涨，市场局部回暖。今日南华商品指数收于2758.41点，上涨0.93%。市场呈现多数下跌、局部回暖反弹的分化特征。领涨品种包括钯（+8.62%）、多晶硅（+6.61%）、集运指数（欧线）（+5.22%）、碳酸锂（+4.63%）、铂（+3.54%）、沪铜（+2.60%）；部分有色品种维持弱势，沪银下跌16.71%、沪锡下跌6.70%、原油下跌4.93%。 铜价反弹，战略收储或即将开启。今日沪铜主力合约收于104500元/吨，上涨2.60%，收复昨日跌幅。在2月3日中国有色金属工业协会举行的2025年有色金属工业经济运行情况新闻发布会上，中国有色金属工业协会副秘书长段绍甫表示，完善铜资源储备体系建设，一方面扩大国家铜战略储备规模，另一方面探索进行商业储备机制，通过财政贴息等方式选择国有骨干企业试行商业储备。此外，除了储备精炼铜之外，也可研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围。短期来看我们认为“沃什交易”告一段落，压制全球大宗品价格下行预期阶段性解除。中长期来看，铜作为战略物资的必要性将持续提升，一方面，全球铜矿资本开支不足问题持续，财联社1月29日报道，美国南方铜业公司预计2026年铜产量将下滑至91.14万吨；从需求端来看，绿色转型、电气化及人工智能数据中心建设带来新增铜需求，国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资总额达4万亿元、南方电网同步披露2026年投资规模达1800亿元。供需综合作用下，或支撑铜价格长期上行。 需求预期提升，多晶硅上涨。今日多晶硅主力合约收于50000元/吨，大幅上涨6.61%。2月2日，中电联发布2025-2026年度全国电力供需形势分析预测报告。中电联预计，2026年全国全社会用电量10.9-11万亿千瓦时、同比增长5%-6%；全年统调最高用电负荷在15.7-16.3亿千瓦。电力供应方面，中电联预计2026年全年新增发电装机有望超过4亿千瓦，其中，新增新能源发电装机有望超过3亿千瓦；新增有效发电能力1亿千瓦左右，与最大负荷增量基本持平。风、光装机合计占比有望达到总装机的一半左右，其中太阳能发电装机规模预计将首次超过煤电装机规模。叠加SpaceX与xAI合并背后，马斯克太空算力对于光伏的快速发展，需求提升预期或催化多晶硅期货反弹。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为“沃什交易”阶段结束后市场情绪回归理性，且伴随2025年业绩预告披露期结束后业绩不及预期风险的担忧也告一段落，中长期建议继续聚焦光伏、商业航天、贵金属主线。 债市方面，我们认为外围流动性稳定，跨节预期平稳，适度宽松的货币政策环境有望支撑债市情绪。 商品方面，我们认为“沃什交易”短期告一段落，商品市场冲高快速下跌后或将震荡整理，贵金属消化预期后中长期或仍有上行空间。 风险提示：国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。