策略点评：延续反弹，科技领涨

延续反弹，科技领涨 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年3月25日周三，A股市场延续反弹，上证重回3900点；国债期货市场偏强震荡；商品指数微涨，沪银领涨。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 研究助理 1）股票市场：市场延续反弹，电力维持强势 情绪延续回暖，成交小幅放量。今日A股市场延续前一日反弹态势，在科技股强势引领下实现全面上涨。上证指数收盘报3931.84点，上涨1.30%，成功收复3900点整数关口；深证成指收盘报13801.00点，上涨1.95%；创业板指收盘报3316.97点，大涨2.01%；科创50指数收盘报1315.41点，上涨1.91%。从市场整体成交情况来看，今日A股总成交额达到2.19万亿，较前一交易日放量4.6%，显示市场在上涨过程中交投活跃，资金参与度明显提升。个股表现方面，市场延续普涨格局，上涨家数达到4871家，下跌家数仅559家，市场情绪偏乐观。 相关研究 科技引领反弹，电力延续强势。今日市场板块延续普涨格局，除煤炭、石油石化板块分别下跌1.50%、0.26%外，其余板块均实现上涨，其中通信、有色金属、综合、电子、消费者服务板块领涨，分别上涨3.46%、3.01%、2.99%、2.54%、2.45%，市场或预期中东局势将进一步缓和，国际原油价格下跌，也显示在市场情绪回暖的大环境下，市场风险偏好有所提升，资金重新流入高弹性科技股；有色前期大幅调整后伴随今日相关商品期货大涨也明显反弹。概念指数方面，两岸融合指数大涨5.58%领涨，平潭发展、福建水泥、漳州发展涨停，海峡创新涨14.43%，国务院台办举行例行新闻发布会，提出“台湾民众到时候就可以从本岛出发，沿京台高速公路自驾到北京游览”。电力板块延续强势表现，火电、水电指数分别大涨4.44%、4.43%，华电辽能录得8连板，晋控电力、韶能股份、华电能源等10余股涨停， 显示市场对“算电协同”产业发展认可度持续提升。 市场情绪延续好转，关注后续量能情况。从市场情绪来看，今日市场情绪明显乐观，主要受到多重因素影响。一是科技股强势上涨，特别是“算电协同”概念延续强势；二是政策支持力度加大，国家数据局表示中国日均Token调用量突破140万亿，彰显人工智能产业发展迅速；三是经历前期快速调整后，A股自身技术面继续反弹，上证指数在3900点整数关口获得支撑后继续上涨。此外，今日市场成交额虽然较昨日有所放大，但并未恢复至月初的2.5~3万亿水平，未来需进一步关注成交额情况以及中东地缘情况进展。 2)债券市场：国债期货市场偏强震荡 国债期货市场偏强震荡。今日国债期货市场呈现整体偏强震荡格局，30年期国债期货TL2606涨幅为0.01%，收盘价111.18元，成交额775.82亿元；10年期国债期货T2606持平，收盘价108.155元，成交额590.51亿元；5年期国债期货主力合约持平，2年期国债期货主力合约上涨0.02%。 央行连续第13个月加量续做MLF。公开市场操作方面，央行以固定利率、数量招标方式开展了785亿元7天期逆回购操作，操作利率维持在1.40%不变。当日逆回购到期205亿元，据此计算，单日净投放580亿元。与此同时，当日另有4500亿元1年期MLF到期，央行同步开展5000亿元MLF操作，实现净投放500亿元，为央行连续第13个月加量续做MLF。各期限Shibor利率表现稳定，隔夜Shibor报1.319%，较前一交易日上行0.1BP；7天Shibor报1.435%，较前一交易日上行1.8BP；14天Shibor报1.5112%，较前一交易日下行0.08BP；1个月Shibor报1.5045%，较前一交易日上行0.05BP，延续低位。 流动性维持宽裕，债市支撑偏强。今日央行连续第13个月加量续做MLF，我们认为释放流动性充裕信号，有助于稳定市场预期，资金面整体维持宽松格局。今日30年期国债期货全天表现相对平稳，涨幅较昨日收窄或反映市场在连续上涨后获利回吐压力增加，整体来看，市场呈现"超长端涨幅收窄、其他期限分化"的特征，显示市场在连续上涨后进入震荡整理阶段。展望后续，中东局势出现缓和迹象，美方向伊朗提出和谈方案，国际油价波动加剧，通胀预期需要密切关注，若油价延续下行，则全球通胀压力缓和预期下债市压制也将缓解。 3)商品市场：商品指数微涨，沪银领涨 商品指数微涨，沪银领涨。今日南华商品指数收于3052.19点，上涨0.08%，市场分化显著，贵金属反弹明显。领涨品种分别为沪银、铂、钯、碳酸锂、丁二烯橡胶，分别上涨7.05%、5.63%、5.07%、4.34%、4.27%；领跌品种分别为丙烯、乙二醇、集运指数（欧线）、燃油、LPG，分别下跌4.86%、4.96%、6.04%、6.45%、8.02%。 资料来源：Wind，德邦研究所 地缘局势延续缓解预期。今日能化品种延续大幅调整，根据央广网报道，当地时间3月24日美国政府通过巴基斯坦向伊朗提出一份包含15项条件的结束冲突方案，涵盖核计划、导弹能力及地区问题。据称，美方主要要求包括：伊朗解除现有核能力、承诺不发展核武器、禁止在本土进行铀浓缩、移交约60%高丰度浓缩铀库存、拆除纳坦兹、伊斯法罕及福尔多等核设施，并允许国际原子能机构（IAEA）全面核查等。同时，美方还要求伊朗停止支持地区盟友武装，禁止对其提供资金、指挥及武器支持，并限制弹道导弹的规模与射程，仅用于防御用途，同时确保霍尔木兹海峡保持开放。作为交换条件，伊朗可能获得全面解除国际制裁、美国支持其发展民用核项目，以及取消“快速恢复制裁”机制。另据以色列方面3月24日消息称，美国有意提出为期一个月的停火方案，以便与伊朗讨论一份包含15个要点、旨在结束战争的协议。我们认为这一消息缓解了市场对中东冲突升级的担忧，导致能源价格大幅下跌，WTI油价已经跌破90美元/桶，由此带动前期涨幅较大的能化品种均有所回调。 压制因素缓解，贵金属大幅反弹，白银领涨。伴随原油价格快速回落，通胀缓解预期下市场或预期美联储宽松仍有空间，截至收盘，沪银收于18111元/千克上涨7.05%、铂收于505.85元/克上涨5.63%、钯收于368.55元/克上涨5.07%、沪金收于1013.96元/克上涨3.55%。白银具有工业属性，用于电子、光伏等领域。随着全球能源转型加速，光伏产业对白银的需求保持稳定增长。同时，人工智能领域快速发展下，电子制造业的复苏也为白银需求提供支撑。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为地缘风险预期缓和，市场情绪回暖，上证指数在3900点整数关口获得支撑后继续上涨，后续也需要关注反弹的持续性和成交量配合情况。 债市方面，央行连续第13个月加量续做MLF，我们认为释放流动性充裕信号，有助于稳定市场预期，未来或维持偏强震荡。 商品方面，我们认为当前地缘政治环境下，商品市场或维持高波动，能化品与有色金属或维持跷跷板走势。 风险提示：国际地缘政治变化，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。