供需格局改善，政策支持下关注智能养老家居产品

家居用品 供需格局改善，政策支持下关注智能养老家居产品 投资要点： 2025年12月04日评级同 步 大 市评级变动：首次 事件：11月27日国务院政策例行吹风会提及，《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施》将家电、家居纳入重点发力领域，将聚焦绿色、智能等方向，促进家电家居消费。针对老年用品、智能网联汽车、消费电子等领域设定打造万亿级消费领域的目标，并且将会同有关部门加强养老服务机器人和适老鞋服等产品研发，持续推进互联网应用及智能终端适老化改造，展现出对银发经济的重视，通过培育智能家居体验中心、优化改善智能养老家居产品质量等举措，有利于以优质供给激发家居消费潜力。 当前家居用品板块估值低，整体经营情况有所改善，成品家居和其他家居用品板块改善情况最佳。今年截至12月4日，申万家居用品行业的累计涨幅为18.18%，跑输沪深300指数0.83pp；截至12月4日，家居用品行业估值为33.90，处于近十年的后41.79%分位数。2025年前三季度，家居用品行业实现总营收1971.08亿元，同比+3.84%，实现归母净利润162.07亿元，同比+2.78%，其中，成品家居和其他家居用品板块实现了营收和归母净利润的双增长，瓷砖地板、定制家居和卫浴制品板块则由于与新房装修和旧房改造的关联度较高，目前经营情况仍有承压。 周 心怡分 析师执业证书编号:S0530524030001zhouxinyi67@hnchasing.com 需求端来看，国补拉动1-10月家具类商品社零累计同比+19.9%。今年1—11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次。其中，家电以旧换新超12844万台，家装厨卫“焕新”超1.2亿件，国补对家居行业的拉动作用显著。从社零端来看，今年前10个月，家具类商品累计社零为1695.1亿元，累计同比+19.9%，有效激活了家居行业的需求活力。 相关报告 供给端方面，AI浪潮驱动全屋智能时代加速到来。AI技术的发展能够帮助家居用品行业发挥制造优势的基础上，实现从“单一产品供给”向“场景化、智能化解决方案供给”的转型，成为承接政策激活需求、驱动行业持续增长的新动力。目前我国智能家居行业正处于智能互联向全屋智能过渡的阶段，依托物联网、云平台、人工智能及边缘计算等多种支撑技术，将品类丰富的设备联网，在设备端搭载多样AI算法，使产品具备通过学习用户行为完成自主思考和决策，从而满足用户个性化的使用需求，并提供主动式服务。 投资建议：家居行业目前整体景气度仍受地产压制，我们认为待地产端企稳，叠加政策和技术支持下家居行业快速发展，家居用品行业有望实现需求改善、盈利修复。首次覆盖，给予家居用品行业“同步大市”评级。 风险提示：政策执行力度不及预期，市场竞争加剧，技术迭代不及预期 ，需求不及预期。 评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438