1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 职业教育供需刍议：关注政策支持下的民办职业教育供给改革 本篇报告以人才供需视角对民办职业教育，尤其是学历教育的发展逻辑进行阐述，并由此回答以下问题： 1、职业教育面临的下游人才需求状况。求人倍数指标显示，市场对本、专科毕业生的需求基本饱和，而职业院校（高职、中专等）毕业生从2011年开始供不应求状况突显（2014Q1求人倍数已近1.5），尤其高技能人才存在明显供给缺口，一定程度上造成企业“招工难”的局面。从就业情况看，职业院校毕业生在工作满意度（2016年为63%）、半年内离职率（2016高达43%）等就业质量指标上表现较差，印证了职业院校学生“求职难”的困境。招工难与就业难并存，反映了学历职业教育人才培养与产业需求脱节的痛点。 2、当前（学历）职业教育人才培养短板。职业院校既存在社会认知偏见、生源质量低的先天劣势，也有培养体系“普教化”、实训教学不足、经费短缺等后天短板，导致毕业生缺乏就业竞争力，难以匹配市场需求，职教供给侧改革迫在眉睫。改革核心在于回归教学本源，通过重塑课程体系、优化师资结构、加大实训教学的软硬件投入，从而衔接产业、打通就业，实现职教面貌的整体改善。 3、政策端大力支持社会力量举办职业教育的逻辑。在教育各细分领域中，政策对社会资本参与职业教育的支持态度最为明确，我们认为原因有三点。首先，在公办资源投入不足的情况下，要实现职业教育供给改革，必须引入具备资金实力，且拥有优质产业资源或教学输出能力的企业参与教学和实训环节，从而解决上述职教短板。其次，职业教育相比于基础教育，社会舆论对其的容错率较高，从而为资本参与创造了更大的自主空间。最后，发展职业教育符合国家关于终身学习、继续教育的人才培养理念，也有助于提升劳动力素质、纾解就业压力。 4、社会资本参与职业教育供给侧改革的路径选择。（1）通过对近年来高校红绿牌（反映就业难易）专业的梳理，并结合国家产业升级趋势，我们认为信息技术产业及制造业升级将是职业教育供给扩大的两个重要方向，将同时利好相关学历职教及职业培训（后者更受益于持续迭代的信息技术产业）。（2）在亟需补短板的学历教育领域，职业院校将更广泛地采取多类型的混合所有制、校企合作模式引入社会资本，并将优先选择产业资源、资金实力、运营经验丰富的企业。目前快速发展的集团化办学模式，因其品牌优势及运营效率，或逐渐强化企业举办职业教育的马太效应。 ■投资建议：2017年下半年开始职业教育企业赴海外上市渐成趋势，尤其学校资产成功开辟港股上市通路，预计未来职业教育证券化率将快速提升，A股及海外板块共振，推动市场对职教行业关注度提升。我Tabl e_Title 2018年04月01日 传媒 Tabl e_Bas eI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 1.92 0.96 -13.82 绝对收益 -1.79 -2.32 -1.02 焦娟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 021-35082012 王中骁 分析师 SAC执业证书编号：S1450517020002 wangzx2@essence.com.cn 相关报告 周观点12期：关注板块白马及弹性标的 2018-03-25 周观点11期：关注一季报靓丽的板块及重点个股 2018-03-17 光线传媒溢价转让新丽股权增厚利润，验证精品剧行业高景气度 2018-03-12 周观点10期：传媒底部起涨，内容产业运行持续向好 2018-03-11 周观点09期：把握传媒板块优质成长个股的投资机会 2018-03-03 -28%-20%-12%-4%4%12%20%2017-042017-082017-12传媒 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 们建议围绕品牌优势+产业资源+可复制性三要素定位职教受益标的。教育服务低消费频次、高试错成本的特点决定了在多数细分领域中，经过多年积累、具备品牌优势的企业可优先受益于市场空间的拓宽及集中度提升。在此基础上，从教育需求的层面，职业教育更强的就业导向和实训要求，使职业院校及学生更偏好产业资源丰富、提供更多实习实训及就业机会的企业。从教育供给层面，运营机制完善、可复制性强的企业能够更好把握快速增长的需求，占据扩张先机。基于以上标准，我们继续推荐百洋股份、世纪鼎利，将其作为职业培训及学历教育领域各自具有代表性的优质标的。 ■风险提示：地方配套政策落地进度不及预期，行业竞争加剧。 行业深度分析/传媒 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 招工难vs就业难：就业“悖论”凸显人才需求困境 ............................................................. 5 1.1. 招工难：高技能人才供不应求，企业看重专业对口及实践能力 .................................... 5 1.2. 就业难：就业满意度较低，半年内离职率高企 ............................................................. 7 1.3. 人才培养与产业需要不匹配是学历教育最大痛点 .......................................................... 8 2. 学历职业教育供给短板：从社会认知到培养模式 ................................................................... 9 2.1. 学历职教规模仍需扩大 .................................................................................................. 9 2.2. 学历职教的负循环：低起点+弱实训的培养瓶颈 ......................................................... 11 3. 引入社会资本，革新供给体系 .............................................................................................. 14 3.1. 政策主导，资本入局.................................................................................................... 14 3.2. 试窥供给方向：信息技术产业与制造业升级两条主线 ................................................ 17 3.3. 学历教育：民办职业教育的新蓝海 .............................................................................. 20 3.3.1. 职业院校人才供给缺口大，民办职校作用突显 .................................................. 20 3.3.2. 民办职校路径解析：混合所有制与校企合作 ...................................................... 21 3.4. 职业教育有望迎来新一轮证券化浪潮 .......................................................................... 25 4. 投资建议 ............................................................................................................................... 26 5. 风险提示 ............................................................................................................................... 27 图表目录 图1：2000年以来全国就业市场求人倍率 .................................................................................. 5 图2：2001-2014年分学历求职倍率变化 ................................................................................... 5 图3：2001-2014年分技能求职倍率变化 ................................................................................... 6 图4：企业与个体工商户在招聘时所看重因素 ............................................................................ 6 图5：2014-2016届大学生毕业半年内就业率 ............................................................................ 7 图6：2016届大学生毕业半年后去向 ......................................................................................... 7 图7：2015-2016届大学生就业满意度 ....................................................................................... 7 图8：2013-2015届大学生毕业半年内离职率 ............................................................................ 8 图9：不同类别学校学生的实习情况 ........................................................................................... 9 图10：不同专业学科学生的实习情况 ......................................................................................... 9 图11：我国教育体系基本框架 .................................................................................................... 9 图12：2011-2016年本科及高职专科院校数量 ........................................................................ 10 图13：2011-2016年本科及