玻璃市场分析报告总结
摘要
2025年11月浮法玻璃期货呈现“探底后震荡反弹”走势，主力合约FG2601收盘价1053元/吨，上涨4.9%，最低1002元/吨。核心驱动源于局部产线冷修带来的供应收缩预期，叠加月末库存阶段性去库，但高库存（6236.2万重箱）与弱需求的矛盾仍存。成本端整体下行后趋稳，煤炭工艺企业微利，天然气工艺企业深度亏损。12月市场将延续供需博弈格局，供应端冷修产能或加速落地，日熔量有望降至15.2万吨以下；需求端进入季节性淡季，建筑玻璃需求环比降8%-10%，但竣工边际改善与出口平稳形成部分支撑。期价大概率维持1030-1065元/吨区间震荡，操作上建议区间高抛低吸，重点关注冷修落地节奏及库存去化情况。
行情回顾
- 期货市场走势：11月FG2601合约呈现“探底后震荡反弹”态势，价格重心上移，收盘价1053元/吨，上涨4.9%，最低1002元/吨。月内分三个阶段：第一阶段（11月1日-18日）持续探底，受高库存和需求疲软影响；第二阶段（11月19日-24日）止跌企稳，沙河地区产线冷修带动供应收缩预期升温；第三阶段（11月25日-28日）震荡反弹，月末库存去库推动价格上行。
- 期现结构：基差由升转贴，期现联动增强。全国现货均价1090元/吨，环比上涨0.93%；FG2601合约基差从+45元/吨转为-37元/吨。区域分化明显，华北库存压力较大，华东、华南涨幅较高。海外市场报价平淡，进口量环比下降8.3%，出口量环比下降5.6%。
供需基本面
- 供应端：局部冷修启动，整体仍处宽松。11月行业平均开工率74.51%，较10月下降2.3个百分点。沙河地区4条产线冷修，华中1条产线停车，但2条检修产线复产，整体收缩幅度有限。库存方面，月末厂内库存6236.2万重箱，下降1.48%，但仍处历史同期第二高位。华北、华东库存周转天数达32天，沙河主产区库存环比下降8.4%。
- 需求端：竣工边际改善，终端刚需为主。10月房屋竣工面积环比增长12.3%，带动建筑玻璃需求小幅回升。但新开工面积同比降幅超29%，中长期需求增长动力不足。深加工环节表现平淡，订单天数创五年新低，Low-e玻璃开工率维持低位。汽车玻璃需求平稳，家电玻璃需求下降。
- 成本端：成本压力缓解，支撑作用减弱。纯碱价格维持1780元/吨，但企业持续亏损；燃料成本下降，煤炭工艺企业微利。11月平均生产成本1085元/吨，较10月下降2.1%，成本分化加剧。
12月行情展望
- 供需格局：供应收缩提速，需求季节性疲软。12月冷修产线或加速落地，日熔量降至15.2万吨以下。需求端进入淡季，建筑玻璃需求环比降8%-10%，总需求环比下降5%-7%。库存预计缓慢去库，月末降至6000-6100万重箱。
- 成本端：成本中枢趋稳，支撑边际增强。纯碱供应收缩，价格预计维持1750-1800元/吨；燃料价格或小幅反弹，LNG回升至4300-4400元/吨，动力煤维持820-840元/吨。12月平均生产成本或回升至1090-1100元/吨。
- 技术面：区间震荡格局明确。FG2601合约处于1020-1070元/吨区间中部，短期多头动能仍在，但接近超买区间。上方压力位1065元/吨，下方支撑位1030元/吨及1020元/吨。
操作策略建议
- 交易策略：区间交易为主，把握结构性机会。短线在1030-1065元/吨区间高抛低吸；中线关注冷修落地和库存去化情况，若超预期可在1040元/吨附近布局多单。
- 套保策略：生产企业可在1060元/吨以上卖出套保，深加工企业可在1030元/吨以下买入套保。
风险提示
- 上行风险：保交楼政策加码、冷修产线落地超预期、纯碱价格暴涨。
- 下行风险：冷修产线推迟、房地产竣工数据下滑、原油煤炭价格大幅下跌。
