浮法玻璃月报：玻璃：供需弱平衡格局，价格缺乏上行支撑

2025年12月 玻璃：供需弱平衡格局，价格缺乏上行支撑 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1448号 摘要： 2025年11月浮法玻璃期货呈现“探底后震荡反弹”走势，主力合约FG2601收盘价1053元/吨，较10月上涨4.9%，最低下探1002元/吨 研究员： 范阿骄从业资格证号：F3054801投资咨询资格证号：Z0016954 。核心驱动源于局部产线冷修带来的供应收缩预期，叠加月末库存出现阶段性去库拐点，但高库存（月末6236.2万重箱）与弱需求的矛盾仍存。 成本端整体下行后趋稳，煤炭工艺企业维持微利，天然气工艺企业深度亏损。 12月市场将延续供需博弈格局：供应端冷修产能或加速落地，日熔量有望降至15.2万吨以下；需求端进入季节性淡季，建筑玻璃需求环比或降8%-10%，但竣工边际改善与出口平稳形成部分支撑。 期价大概率维持1030-1065元/吨区间震荡，操作上建议区间高抛低吸，重点关注冷修落地节奏及库存去化情况。 一、行情回顾 2025年11月浮法玻璃期货呈现“探底后震荡反弹”走势，主力合约在供应收缩预期与高库存、弱需求的博弈中逐步筑底，月末伴随空头平仓出现阶段性反弹。12月市场将延续“供需矛盾缓和但未根本改善”的格局，供应端冷修产能落地或成关键变量，需求端季节性淡季与竣工边际改善形成对冲，期价大概率维持区间震荡，需重点关注库存去化节奏及冷修产线实际落地情况。 1.1期货市场走势：探底回升，反弹遇阻 11月浮法玻璃期货主力合约（FG2601）整体呈现“前期探底、月末反弹”的震荡修复态势，价格重心较10月小幅上移。截至11月28日，FG2601合约收盘价1053元/吨，较10月末收盘价上涨4.9%，全月最低下探至1002元/吨的阶段性低位，最大反弹幅度达5.1%。结合量仓变化，月内走势可划分为三个阶段： •第一阶段（11月1日-11月18日）：持续探底：受全国浮法玻璃厂内库存突破6300万重箱（同比+30.72%）的高库存压力拖累，叠加房地产新开工数据同比降幅超29%的需求疲软信号，期价从月初1005元/吨逐步下行至1002元/吨，期间1010元支撑位反复失守，成交量维持120-150万手区间，市场悲观情绪主导。 •第二阶段（11月19日-11月24日）：止跌企稳：随着沙河地区4条产线因“煤改气”政策实施冷修，全国浮法玻璃日熔量降至15.8万吨，供应收缩预期升温，期价在1002-1020元/吨区间窄幅震荡。期间持仓量从152万手降至145万手，空头减仓迹象明显，2小时周期内MA5均线上穿MA10均线形成短期支撑。 •第三阶段（11月25日-11月28日）：震荡反弹：月末全国浮法玻璃厂内库存环比下降94.10万重箱至6236.2万重箱，库存出现阶段性去库拐点，叠加空头集中平仓推动，期价快速反弹至1053元/吨，最高触及1065元/吨压力位。11月28日单日成交量放大至185.91万手，但持仓量日减9.21万手，显示反弹主要由空头止盈驱动，多头主动增仓意愿不足。 1.2期现结构：基差由升转贴，期现联动增强 11月浮法玻璃期现市场联动性显著提升，现货价格随期货同步震荡回升。截至11月28日，全国浮法玻璃现货市场均价1090元/吨，较10月末上涨0.93%；FG2601合约基差从月初的+45元/吨转为月末的-37元/吨，现货由升水转为贴水，主要因期货端受供应收缩预期提振涨幅大于现货。分区域看，华北地区因库存压力较大，现货报价1060元/吨，环比涨幅仅0.47%；华东、华南地区报价分别为1100元/吨、1120元/吨，环比涨幅1.29%、1.36%，区域分化明显。 海外报价方面，受国内价格反弹及海外需求平淡影响，11月浮法玻璃进口量环比下降8.3%，出口量环比下降5.6%。东南亚CFR报价145美元/吨，较月初持平；欧洲FOB报价160美元/吨，较月初下跌5美元/吨，海外市场对国内价格支撑有限。 二、浮法玻璃供需基本面 2.1供应端：局部冷修启动，整体仍处宽松 11月浮法玻璃供应端呈现“局部收缩、整体宽松”的特征。全月行业平均开工率74.51%，较10月下降2.3个百分点，周度产量从111.02万吨降至110.39万吨，主要因部分高成本企业实施冷修。具体来看，华北沙河地区4条产线（合计日熔量0.3万吨）因“煤改气”政策冷修，华中地区1条产线（日熔量0.15万吨）因亏损停车，但同时有2条前期检修产线复产，整体供应收缩幅度有限。 从产能结构看，利润分化导致行业难以形成集中减产。截至11月28日，天然气工艺企业周均利润-227.27元/吨，亏损幅度环比扩大；煤炭工艺企业周均利润4.5元/吨，仍维持微利；石油焦工艺企业周均利润-31.48元/吨，亏损略有扩大。微利的煤炭工艺企业仍维持正常生产，使得全国浮法玻璃日熔量始终稳定在15.72-16.1万吨区间，接近去年同期水平，供应宽松格局未根本改变。 库存方面，11月库存呈现“先增后降”态势，月末厂内库存6236.2万重箱，较月初的6330万重箱下降1.48%，但仍处于历史同期第二高位。分区域看，华北、华东等传统消费区库存周转天数达32天，远超15天的合理区间，部分贸易商为回笼资金低价抛货；沙河主产区库存424.64万重箱，环比下降8.4%，成为带动全国库存下降的主要力量。 浮法玻璃月报 2.2需求端：竣工边际改善，终端刚需为主 11月浮法玻璃需求端呈现“竣工边际改善、终端采购疲软”的分化特征。房地产竣工端受“保交楼”政策持续推进影响，10月单月房屋竣工面积环比增长12.3%，带动建筑玻璃需求小幅回升；但新开工面积同比降幅超29%，按单平方米玻璃用量折算，1-10月玻璃需求累计减少约12%，中长期需求增长动力不足。 下游深加工环节表现平淡，截至11月28日，深加工企业订单天数9.9天，环比减少0.9天，同比下降24.2%，创五年新低；Low-e玻璃开工率46.50%，环比持平，维持历史低位。从采购行为看，深加工企业普遍采取“按需采购”策略，未见大规模备货，多数企业库存周转天数控制在7-10天，市场观望情绪浓厚。 其他下游领域中，汽车玻璃需求相对平稳，10月汽车产量335.87万辆，同比增长12.09%，对玻璃需求形成一定支撑；家电玻璃需求受国内消费复苏缓慢影响，订单环比下降3.2%，整体贡献有限。 浮法玻璃月报 数据来源：钢联弘业研究院 数据来源：钢联弘业研究院 浮法玻璃月报 2.3成本端：成本压力缓解，支撑作用减弱 11月浮法玻璃成本端整体呈下行趋势，成本对价格的支撑作用有所减弱。主要原材料方面，纯碱（重碱）价格维持1780元/吨，环比持平，但纯碱企业氨碱法周均利润-118.5元/吨，联碱法利润-220元/吨，持续亏损背景下价格下行空间有限；燃料方面，河南LNG市场低端价4250元/吨，环比下降100元/吨；秦皇岛到港动力煤价格822元/吨，环比下降8元/吨，燃料成本下降使得煤炭工艺企业维持微利。 综合成本测算，11月浮法玻璃平均生产成本1085元/吨，较10月下降2.1%。其中天然气工艺企业成本1317元/吨，远超现货价格；煤炭工艺企业成本1085元/吨，接近现货价格；石油焦工艺企业成本1121元/吨，略高于现货价格，成本分化进一步加剧了供应端的结构性差异。 三、2025年12月行情展望 3.1供需格局：供应收缩提速，需求季节性疲软 供应端收缩力度有望提升，成为12月市场核心变量。当前天然气工艺企业持续深度亏损，华中地区已有3条产线计划在12月冷修，合计日熔量0.45万吨；沙河地区另有2条产线存在冷修预期，若全部落地，全国浮法玻璃日熔量将降至15.2万吨以下，开工率或降至72%左右。同时，12月为传统检修旺季，预计行业产量将环比下降3%-5%，供应宽松格局有望边际改善。 需求端将进入季节性淡季，下行压力逐步显现。北方地区气温骤降，建筑施工进度放缓，预计建筑玻璃需求环比下降8%-10%；南方地区虽无严寒影响，但“保交楼”项目推进节奏可能放缓，深加工订单难以显著提升。汽车、家电等工业需求维持平稳，预计12月浮法玻璃总需求环比下降5%-7%，需求疲软将制约价格反弹空间。 库存方面，预计12月将延续缓慢去库态势。供应收缩与需求淡季形成对冲，叠加月末临近春节备货预期，贸易商或出现阶段性补库行为，预计月末厂内库存将降至6000-6100万重箱，仍处于历史高位，去库压力尚未根本缓解。 3.2成本端：成本中枢趋稳，支撑边际增强 12月浮法玻璃成本端有望维持稳定，成本支撑边际增强。纯碱方面，企业持续亏损背景下，供应端已出现收缩迹象，11月纯碱周度产量69.82万吨，环比下降2.27万吨，库存降至158.74万吨，预计12月纯碱价格将维持1750-1800元/吨区间震荡。燃料方面，冬季天然气需求上升或推动LNG价格小幅反弹，预计河南LNG价格将回升至4300-4400元/吨；动力煤受冬储需求支撑，价格或维持820-840元/吨区间。综合测算，12月浮法玻璃平均生产成本或回升至1090-1100元/吨，对期货价格形成底部支撑。 3.3技术面：区间震荡格局明确，关键位指引方向 从技术面来看，FG2601合约月末收于1053元/吨，处于1020-1070元/吨区间中部，2小时周期MACD指标红柱放大，短期多头动能仍在，但SKDJ指标K值79.96、D值82.26，已接近超买区间，反弹动能有所衰减。上方压力位关注1065元/吨（11月高点及60日均线位置），若突破该位置，可能打开至1080-1090元/吨的反弹空间；下方支撑位关注1030元/吨（20日均线位置）及1020元/吨（近期低点），若跌破1020元/吨，或下探1000元/吨整数关口支撑。 四、12月操作策略建议 4.1交易策略：区间交易为主，把握结构性机会 短线策略：在1030-1065元/吨区间采取高抛低吸策略。当价格触及1030-1035元/吨支撑区间，且出现成交量放大信号时，轻仓试多，止损设置在1020元/吨下方；当价格触及1060-1065元/吨压力区间，且出现持仓量增加但价格滞涨信号时，轻仓试空，止损设置在1070元/吨上方，单笔仓位控制在10%以内。 中线策略：关注供应收缩超预期带来的多头机会，若12月冷修产线落地数量超5条（合计日熔量0.6万吨以上），且库存周度去库超50万重箱，可在1040元/吨附近布局中线多单，目标看向1080元/吨，止损1020元/吨；若冷修落地不及预期且库存重回累库，可反手布局空单，目标1000元/吨。 套保策略：生产企业可在1060元/吨以上区间进行卖出套保，锁定销售利润，套保比例50%-60%；深加工企业可在1030元/吨以下区间进行买入套保，降低原材料采购成本，套保比例根据订单量设定在40%-50%，避免过度套保。 4.2风险提示 上行风险：国内房地产“保交楼”政策加码超预期；冷修产线落地数量远超预期导致供应大幅收缩；纯碱价格因供应收缩出现暴涨。 下行风险：计划冷修产线推迟或复产产线增加导致供应收缩不及预期；房地产竣工数据大幅下滑引发需求担忧；原油、煤炭价格大幅下跌拖累燃料成本。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。