玻璃：供需弱平衡格局，价格缺乏上行支撑

2025-10 玻璃：供需弱平衡格局，价格缺乏上行支撑 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1448号 摘要： 2025年10月，浮法玻璃市场基本面承压运行，期货盘面呈现震荡下行趋势，供需矛盾持续显现。本月浮法玻璃市场呈现“高供应、高库存、弱需求”的典型格局，期货价格受基本面压力持续下探，虽有政策预期提供阶段性情绪支撑，但未能扭转供需失衡趋势。当前价格已逼近部分成本线，但库存累积与产能过剩预期仍压制反弹空间。 研究员： 范阿骄从业资格证号：F3054801投资咨询资格证号：Z0016954 浮法玻璃基本面偏弱，供应端：产量稳中有增，减量依赖价格倒逼。需求端短期扰动有限，利好支撑微弱。国内需求疲软、房地产市场萎靡使得玻璃行业较为严峻。 综合来看，若后续缺乏供需端实质性利好消息的刺激，玻璃市场大概率延续平淡运行格局，价格或继续下行并再度刷新年内新低。宏观情绪偶有提振，但政策难改弱现实，谨慎情绪仍主导盘面。 后市下行风险包括地产竣工面积持续下滑、库存去化不及预期。上行风险包括冬季环保限产加码、煤炭价格大幅上涨推升成本。 一、行情回顾 （一）浮法玻璃期货市场行情综述 2025年10月浮法玻璃市场基本面承压运行，期货盘面呈现震荡下行趋势，供需矛盾持续显现。浮法玻璃期货主力合约价格持续回落，月末收盘价与结算价均位于1091元/吨与1104元/吨水平，较月初（10月9日收盘价1,218元/吨）累计下跌约10.4%。全月价格波动剧烈，最高触及1,224元/吨（10月10日），最低下探至1,087元/吨（10月21日），月度累计涨跌幅为-11.30%，显示市场情绪显著转弱。成交量方面，本月总成交量达30,862,514手，显示市场交投活跃，但价格持续下行反映空头力量占优。 今年浮法玻璃价格共出现两波明显上行，分别发生在7月和9月末，两轮涨势的驱动逻辑一致——均由消息面刺激市场心态引发，并未有基本面支撑，因此涨势持续时间短，后续很快回落并再度下探。期货盘面呈现“情绪驱动反弹、现实压制回落”的震荡下行格局，高库存与弱需求始终是核心压制因素，政策与消息面仅带来短期扰动。 具体来看，7月的上涨行情仅维持不到12天，价格便回吐全部涨幅，且后续还刷新了年内低点；9月末的上涨同样未能持续，仅17天价格就跌穿上涨前的水平。截至目前，当前浮法玻璃价格距离年内低点仅相差18元/吨。 7月，情绪提振，温和推涨。月初受光伏玻璃限产消息刺激，市场情绪回暖；月中叠加宏观政策利好与中下游阶段性补库，产销率持续突破100%，库存小幅下降，期货盘面在现货带动下温和上涨，价格指数最高触及1229元/吨。但终端需求支撑不足，涨幅始终受限。8月弱现实主导，价格回调。供需矛盾凸显成为市场核心。需求端新订单跟进乏力，供应端个别产线复产加剧压力，企业普遍降价促销去库。期货盘面从情绪高点回落，价格指数最低下探至1124.6元/吨，弱势格局逐步确立。9月节前补库刺激，震荡企稳月末受厂家推涨、节前赶工补库及期货盘面情绪带动，市场出现短暂备货潮，库存阶段性下降，期货价格随之企稳回升。但由于供需基本面未发生实质改善，上涨动力不足，盘面最终以震荡整理收尾。 10月，浮法玻璃回到基本面供需矛盾主导，旺季成色不足，盘面始终围绕“供稳需弱、库存高企”的核心矛盾展开，传统“金九银十”旺季未能有效改善市场格局，仅在政策与消息面刺激下出现阶段性波动。尽管月末库存小幅去化带来短暂企稳，但市场普遍认为高位库存下反弹空间有限，观望情绪浓厚。 二、浮法玻璃供需基本面 1浮法玻璃供应情况 10月浮法玻璃行业开工率维持在76.35%，日产量稳定在约16.13万吨，产能利用率保持高位，供应端未见实质性收缩，且市场预期四季度仍有新增产能点火，供给压力持续。 供应端呈现低位回升，三季度初期，受行业利润修复推动，前期冷修或限产的产线逐步恢复，供应端呈现企稳回升态势。截至10月30日，全国浮法玻璃日产量为16.13万吨，较7月初的15.77万吨增长2.28%；开工率回升至76.35%，虽仍处历史同期偏低水平，但供应压力已较二季度有所增加。 在整体需求难以好转的背景下，玻璃供应并未呈现持续下滑的态势，中间短暂下行后再度回升。尽管利润微薄，但在现金流尚未完全转负的情况下，企业主动大规模冷修的意愿极低。在产日熔量始终维持在历史最高位附近徘徊，供应端压力持续整个季度。且三季度新增点火产能较少，但前期投放的产能已稳定输出，绝对供应量非常庞大。供应端压力是三季度基本面中最确定的利空因素，像一块巨石压在市场上方。 中长期来看，《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》明确严禁新增平板玻璃产能，推动落后产能退出，对行业产能扩张形成刚性约束。短期则需关注河北沙河地区“煤 改气”进展：当地仍有6条合计3700吨/日的燃煤生产线尚未确定改造或冷修方案，若后续集中冷修，可能带来阶段性供应减量；反之，若完成燃料切换后复产，则会进一步加剧供应压力。 数据来源：钢联弘业研究院 2、玻璃库存情况 月初10月9日，全国浮法玻璃样本企业总库存达6,282.4万重箱，环比增长5.85%，库存天数升至26.7天；至10月30日，库存进一步累积，总库存达到6579万重箱，同比+28.85%。部分区域库存压力显著，显示下游采购意愿低迷，去库进程缓慢。 库存是三季度以来基本面最直观的压力体现。9月虽因节前补库与环保扰动出现短暂去库，但10月需求回落导致库存再度累积：截至10月23日，全国浮法玻璃样本企业总库存攀升至6661.3万重箱，环比增长3.64%，同比增幅达16.99%，折算库存天数28.3天，处于近3年同期高位。尽管10月末库存小幅回落至6579万重箱（环比降1.24%），但同比仍激增28.85%，高库存对价格的压制作用未发生实质性改变。 库存是供需平衡最直接的体现，在整个三季度，生产企业的库存持续累积，并维持在历史同期最高水平。华东、华南等主要市场的社会库存也居高不下。7、8月份本是传统淡季，库存累积尚可理解。但进入9月旺季，库存未能实现有效、顺畅的去化，这成为压垮市场情绪的最后一根稻草，是基本面最弱的证明。 3浮法玻璃需求情况 浮法玻璃需求端，地产拖累核心，深加工疲软难改。其中核心下游房地产持续低迷。浮法玻璃70%-75%的需求来自房地产，而2025年地产数据的持续疲软直接压制终端需求。1-9月，全国房屋新开工面积、施工面积、竣工面积累计同比分别下降18.9%、9.4%、15.3%，即便9月单月竣工面积同比微增0.39%，也难以扭转全年需求下滑趋势。“金九银十”期间，30个主要城市商品房成交面积同比下降11.78%，旺季需求显著不及预期，进一步削弱玻璃采购动力。 中游深加工方面，订单与开工双弱，终端需求疲软直接传导至中游。截至10月中旬，玻璃深加工企业订单天数均值仅10.4天，同比减少21.2%；Low-E玻璃开工率降至43.7%，连续4周下滑，企业普遍以消化库存为主，仅按需补充紧缺规格，主动补库意愿极低。此外，9月下旬北方持续降雨天气也限制了工地施工与玻璃出货，进一步拖累需求释放。“旺季不旺”的现实沉重打击了市场信心，需求端是核心拖累项。今年传统旺季“金九银十”表现远低预期。下游深加工企业订单天数短，回款慢，对原片玻璃的采购维持刚需，备货情绪极其谨慎。 整个季度，房地产销售、新开工、施工等领先指标未见明显好转，房地产数据拖累无法给玻璃现货需求带来实质性提振。虽然政策端持续吹风，但向实物需求的传导缓慢且力度有限。 数据来源：钢联弘业研究院 浮法玻璃月报 数据来源：钢联弘业研究院 三、平板玻璃成本利润情况 浮法玻璃的成本主要由原材料成本、燃料成本和其他制造费用构成。主要原料（纯碱、燃料）价格从高位回落，但整体仍处于中高位，对玻璃价格形成一定支撑。 原材料成本占比约为43%，燃料成本占比约为34%。原材料成本中，纯碱占比超过50%，石英砂占比约为27%。 浮法玻璃主要原料纯碱价格三季度以来呈震荡走势，虽未出现大幅下跌，但终端需求疲软导致企业难以通过提价转移成本压力。叠加能源燃料价格（天然气、煤制气）波动收窄，成本端对玻璃价格的支撑作用相对薄弱，未能扭转市场弱势格局。 随着玻璃现货价格的阴跌，企业利润从二季度的高位持续收缩，部分成本较高的企业已接近盈亏平衡线。以天然气为燃料的浮法玻璃生产成本持续高于售价，周均利润亏损扩大至-80.56元/吨，企业盈利空间被严重压缩，部分产能面临被动减产压力。利润的收缩为后续可能引发的供应减量（冷修）埋下伏笔，但三季度尚未触发大规模冷修。 数据来源：钢联弘业研究院 四、行情展望 本月浮法玻璃基本面由供需矛盾主导，旺季成色不足。期货盘面始终围绕“供稳需弱、库存高企”的核心矛盾展开，传统“金九银十”旺季未能有效改善市场格局，仅在政策与消息面刺激下出现阶段性波动。 当前浮法玻璃市场期待基本面出现实质性改善的可能性较低，供需两端仍将维持弱平衡格局，价格缺乏上行支撑。供应端产线及产量企稳回升，中途因河北沙河地区煤改气预期扰动。需求面，旺季需求显著不及预期，进一步削弱玻璃上行动力。 （1）供应端：产量稳中有增，减量依赖价格倒逼 从当前浮法玻璃产线的潜在增减预期推算，11月国内浮法玻璃月度产量预计将达483万吨，同比小幅增长1.68%，供应端整体呈现平稳增长态势。目前行业尚未出现主动减产迹象，产量能否下降高度依赖价格信号：只有当玻璃价格延续下行趋势，导致企业利润进一步收缩甚至亏损时，才可能倒逼部分生产线降低拉引量，进而下调产量预期。在此之前，供应端对市场的压力将持续存在。 （2）需求端：短期扰动有限，利好支撑微弱 需求端同样难有亮眼表现。短期来看，北方地区可能出现的降雨天气，或导致部分工地玻璃安装工程延迟，但这一因素仅会影响需求释放节奏，对整体订单增量的实际支撑作用有限。 当前唯一可视为积极信号的是，深加工企业的原片库存自10月初以来已逐步消化，中旬起企业采购模式从“去库观望”转向“刚需补库”。不过，这种备货更多是基于生产连续性的被动补库，企业主动囤货意愿仍低，仅能在出现明确政策或需求利好时，才可能触发阶段性的小范围囤货行为。 （3）市场预期与心态：政策难改弱现实，谨慎情绪主导 综合来看，若后续缺乏供需端实质性利好消息的刺激，玻璃市场大概率延续平淡运行格局，价格或继续下行并再度刷新年内新低——目前现货价格距离年内低点已仅差18元/吨。当前市场对“1029会议”抱有一定关注，但从预期来看，此次会议更多聚焦于市场分析与行业交流，短期难以出台对玻璃供应产生直接影响的政策性措施。 主力合约FG2601当前价格（1091元/吨）接近天然气成本线（约1100元/吨），建议高抛低吸，波段操作为主。基本面方面，若亏损持续导致冷修产能增加龙头企业减产，可考虑逢低布局多单。政策驱动方面，若地产政策加码（如城中村改造）或“反内卷”执行 超预期，可能带动需求修复。 下行风险包括地产竣工面积持续下滑、库存去化不及预期。上行风险包括冬季环保限产加码、煤炭价格大幅上涨推升成本。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。