全球市场观察
- 中国股市：港股医疗保健、信息科技与工业领涨，原材料、必选消费与电讯跑输；南向净买入14.8亿港币，药明生物、小米与小鹏净买入最多，腾讯控股、中芯国际与快手净卖出居前。A股半导体、国防军工与机械涨幅居前，消费者服务、日常消费零售与可选消费零售跌幅最大。
- 日元：创两周新高。日本央行可能在12月加息（0.5%上调至0.75%），政府可能不干涉降息。
- 美股：连续反弹，工业、信息技术与通讯服务涨幅居前，日常消费、医疗保健与可选消费下跌。美失业数据无碍降息预期，PCE通胀数据公布前涨势消减，芯片指数止步两连涨，英伟达反弹超2%；Salesforce涨近4%。中概指数扭转两连跌。微软将提高Office软件价格（部分套餐涨幅超10%）。
行业点评
- 半导体行业（宽禁带半导体SiC/GaN）：汽车电动化是核心驱动力，AI数据中心电力架构重构（800V高压直流HVDC）带来新需求。
- 市场增长：2024年全球SiC功率器件市场规模约34亿美元（同比增长12%，汽车占比超70%），GaN器件市场同比增长43%（约3.88亿美元）。
- AI数据中心：单机功率向1MW推进，传统供电架构受限，800V HVDC架构依赖SiC/GaN，可改善PUE约5%、降低TCO约30%。
- 投资机会：上下游生态多层次的增量机会，关注具备规模优势、技术领先、车规级认证及系统级解决方案的企业。
- 推荐：英诺赛科（2577 HK，买入，目标价：49港元），2024-2027E年收入CAGR约55.2%。风险包括GaN渗透率不及预期、供应链扰动、知识产权诉讼。
公司点评
- Salesforce（CRM US，买入，目标价：392.0美元）：3QFY26业绩稳健，总营收同比增长9%至103亿美元，非GAAP营业利润同比增长17%至36亿美元。
- 业务亮点：cRPO同比增长11%至294亿美元，Agentforce业务强劲带动订单增长，3QFY26 ARR约14亿美元（同比增长114%）。
- 展望：4QFY26营收预计同比增长11%-12%至111.3亿-112.3亿美元，cRPO预计同比增长约15%。
- 预测上调：FY26-28总营收预测上调0%-3%，目标价上调1%至392.0美元，基于21x FY26E EV/EBITDA，维持“买入”评级。
