海工龙头大金重工安装运维龙头Cadeler一大金重工

一、大金重工

• 核心观点：公司股价未反映船运、漂浮式及系统服务预期，新业务空间和盈利水平值得重视。
• 业绩预期：2026年业绩16.3亿有项目支撑，2027年业绩保障度超60%，26、27年PE分别为21.7、16.2倍。
• 业务拓展：从制造向漂浮式海工、系统服务商拓展，打开业务天花板，估值应高于行业水平。
• 市值目标：2026年目标市值500亿以上，3年内目标800-1000亿，持续重点推荐。

二、Cadeler

• 核心观点：欧洲海风安装运维龙头，被显著低估。
• 推荐理由：
  1. 欧洲海风高景气，25年业绩大幅修复，预计25-30年欧洲海风装机复合增速超20%。
  2. 估值显著偏低，25、26年PE不足5倍。
  3. 在手订单充沛，截至2025年11月储备28.87亿欧元，订单平均交付周期2-3年，后续增长确定性强。
  4. 产能持续提升，2025-2027年底运营船舶数分别达10、11、12艘，满足行业需求。
• 业绩预测：2025年以来业绩大幅修复，预计持续增长，25、26、27年PE分别为4.9、4.9、4.0倍，“买入”评级。