多因素共振支撑铜价上行

【行情分析】
铜价受多因素共振支撑上行。印尼铜矿因泥石流事故停产后，计划自2026年7月起分阶段复产，缓解铜矿供应偏紧预期，稳定铜价。冶炼厂在10月、11月检修后，预计12月国内产量增加，但加工费持续在42美元/干吨附近窄幅波动，冶炼厂依靠副产品及长协订单维持经营。需求方面，金九银十旺季后，铜表观消费量132.18万吨，下游高价抵触情绪导致买兴下降，但电网及储能刚需托底，需求量难大幅减少。LME铜注册仓单大量转为注销仓单提振市场预期，美国11月ADP就业人数减少3.2万人，降息预期增强，美元下挫，支撑金属价格上涨。此外，国内产业端反内卷呼声影响冶炼端产量调整，进一步推动铜价上涨。

【期现行情】
期货方面：沪铜高开高走，日内偏强。
现货方面：华东现货升贴水165元/吨，华南现货升贴水75元/吨。LME官方价11347美元/吨，现货升贴水+90美元/吨。

【供给端】
截至12月2日：

• 现货粗炼费（TC）：-42.7美元/干吨
• 现货精炼费（RC）：-4.35美分/磅

【基本面跟踪】
库存方面：

• SHFE铜库存：3.2万吨，较上期增加3170吨
• 上海保税区铜库存：9.27万吨，较上期减少1.34万吨
• LME铜库存：16.28万吨，较上期+350吨
• COMEX铜库存：43.43万短吨，较上期增加2345短吨

【研究结论】
铜价上行主要受供应端缓解预期、需求刚需托底、市场情绪提振及宏观因素支持等多重因素驱动。短期内，印尼铜矿复产预期、冶炼厂检修结束带来的产量增加，以及LME仓单注销和美元下挫等利好，将继续支撑铜价。但需关注下游高价抵触情绪及产业端政策变化对市场的影响。