油脂周报：两大月报中性偏多，油脂迎来弱反弹

研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1. MPOB 12月棕榈油供需数据显示，马棕12月期末库存继续去库至170.9万吨，环比减少6.91%。其中产量减8.3%至148.7万吨，出口大幅下滑约10%至134万吨。 2.USDA月报显示，美豆新作单产下调至50.7蒲/英亩，超市场预期，产量随之下调至43.66亿蒲，低于市场预期的44.53亿蒲，也低于12月预计的44.61亿蒲，库消比从此前预计的10.81%降至8.74%。 3.目前马来和印尼均不存在库存压力，产地报价仍较为偏高，预计1季度两国合计库存仍持续处于中性偏低水平，国内棕油进口利润倒挂，库存偏低，或将对棕榈油形成一定支撑，国内豆油库存较为中性短期或易降难增。临近春节假期，资金避险情绪可能会增加以及宏观转弱，油脂市场缺乏强有力的驱动，油脂短期预计还将会维持震荡，可能会出现弱反弹。 国际市场—12月马棕如期减产去库，B40将从2月全面生效 MPOB 12月棕榈油供需数据显示，马棕12月期末库存继续去库至170.9万吨，环比减少6.91%。其中产量减8.3%至148.7万吨，基本符合市场预期；出口大幅下滑约10%至134万吨，略不及市场预期的138万吨；消费大幅增至31万吨，处于5年均线上。综合来看，12月马棕继续呈现供需双弱，库存去库略微超预期，整体上本次报告影响较为中性。 对于1月，ITS预计马棕1月前10日出口环比下滑21.4%，出口继续偏弱。降雨方面，未来两周产地降雨较为正常，其中马来半岛和沙巴降雨稍多。短期预计马棕供应偏紧仍将持续，后期马棕或将继续维持去库状态。 印尼方面，能矿部表示B40将从2月全面生效，在强制执行期开始前约有1个半月的过渡期去消耗B35的库存和调整设备等。另外，印尼规定UCO及POME出口商需获得批准才能出口，从印尼POME的产能和出口量来看，市场怀疑部分CPO被搀兑到POME中再出口，若POME的出口被限制，或将挤出部分CPO的用量。 国际市场—USDA下调美豆新作单产，45Z不包括进口UCO USDA月报显示，美豆新作单产下调至50.7蒲/英亩，超市场预期，产量随之下调至43.66亿蒲，低于市场预期的44.53亿蒲，也低于12月预计的44.61亿蒲，库消比从此前预计的10.81%降至8.74%，美豆供应相较此前预期有所收紧。不过对南美大豆新作的调整变动不大，南美仍维持大丰产的预期。报告发布后，美豆应声上涨。 另外，美国发布45Z的提案，其中美国国内的UCO符合GREET模型中的途径要求，而国外进口的UCO不符合，或将影响UCO的进口。 国内棕榈油—库存仍然偏低，基差偏稳运行 截至2025年1月3日（第1周），全国重点地区棕榈油商业库存50.17万吨，环比上周减少2.67万吨，减幅5.05%，整体上棕榈油库存仍处于历史同期较为偏低水平。产地报价有所增加，2月船期进口利润倒挂有所扩大，倒挂至-970元附近。现货端变化不大，基差暂稳。 目前国内外库存均较为偏低，但印尼生柴政策不及预期以及商品市场悲观情绪浓厚对盘面形成压制，短期油脂市场缺乏强有力的驱动，预计还将会维持震荡，或将出现弱反弹。 国内豆油—豆油基差稳中有降，现货成交逐渐转淡 截至2025年1月3日，全国重点地区豆油商业库存95.65万吨，环比上周减少0.98万吨，降幅1.01%，处于历史同期较为中性略偏低水平，豆油基差稳中有降，华东报在05+420。本周油厂大豆实际压榨量193.41万吨，开机率为54.37%，压榨量和开机率环比均有所减少。 本周国内重点油厂豆油散油累计成交2.7万吨，较上周的2.9万吨有所下滑，现货市场成交明显转淡，贸易商春节前头寸多采购完成，终端逢低小量刚需补库，整体提货保持较好水平。整体上，目前国内大豆压榨不高以及豆油消费有所增加，库存易降难增，豆油经历此前快速下跌后有所反弹，不过反弹高度或将有限。 国内菜油—菜籽压榨偏高，菜油供应仍然充足 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为12.25万吨，开机率32.65%，压榨量较前一周有所减少，仍处于历史同期高位。截至2025年1月3日，菜油库存在48.4万吨，环比上周增加1.3万吨，仍处于历史同期偏高水平。欧洲菜油FOB报价在1080美元附近，菜油进口利润倒挂有所收窄至-2000附近，近期存在菜油买船。国内菜油基差低位持稳运行，广西三菜报在05-60，现货成交仍清淡。 本周国内重点油厂菜油散油累计成交1000吨，与上周的1000吨持平。目前国内菜油基本面变化不大，菜油供应端持续承压，菜油供大于求的格局持续，美国生柴政策以及中加关系仍存在不确定性均对盘面造成扰动，建议控制风险，设置好止盈止损点，观望为主。 逻辑梳理 短期：目前马来和印尼均不存在库存压力，产地报价仍较为偏高，预计1季度两国合计库存仍持续处于中性偏低水平，国内棕油进口利润倒挂，库存偏低，或将对棕榈油形成一定支撑，国内豆油库存较为中性短期或易降难增。临近春节假期，资金避险情绪可能会增加以及宏观转弱，油脂市场缺乏强有力的驱动，油脂短期预计还将会维持震荡，可能会出现弱反弹。 策略 单边策略：油脂短期预计还将会维持震荡，可能会出现弱反弹。建议把握好节奏，控制风险。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn