油脂周报：两大月报较为中性，油脂存回调压力

研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.MPOB11月棕榈油供需数据显示，马棕11月期末库存继续去库至184万吨，环比减少2.6%，产量减9.8%至162万吨；出口大幅下滑14.7%至149万吨；消费仍处于历史同期低位。 2.SEA数据显示11月印度食用油进口量在159万吨，环比增加11%，处于历史同期高位，其中棕榈油进口量小降至84万吨，而豆油、葵油增至41万吨、34万吨，印度食用油港口库存大幅累库至同期偏高水平约100万吨。 3.目前油脂移仓换月仍在进行，棕榈油技术性卖压下跌较多，对豆菜油的价差有所修复。从基本面上看，目前马棕进入传统的减产季，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，高价对于棕榈油消费需求明显抑制，国内棕榈油库存持续偏紧。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨处于历史同期较为偏低水平，短期豆油库存或易降难增。国内菜油供应充足，基本面偏弱，但盘面上仍受美加、中加关系的不确定等多重因素影响，菜油波动加大。 国际市场—11月马棕去库略不及预期，降雨或继续影响产量 MPOB 11月棕榈油供需数据显示，马棕11月期末库存继续去库至184万吨，环比减少2.6%，但略不及市场预计的180万吨的预期。其中产量减9.8%至162万吨，减幅超过两大预估机构预期的6%，但略不及MPOA和UOB预计的10%；出口大幅下滑14.7%至149万吨，不及市场预期的150万吨+；消费仍处于历史同期低位。综合来看，11月马棕进入减产季，供需双弱下使得库存去库略微不及预期。 对于12月，SPPOMA预计马棕12月前10日产量环比减少15.89%，较前5日的减少4.65%明显下滑，主要受到12月初马来半岛强降雨带来的不利影响。从降雨预估图看，未来一周马来半岛北部地区降雨仍偏多，未来两周强降雨情况有所缓解，预计12月马棕产量或继续表现欠佳，初步预计在145万吨附近。出口方面，ITS预计12月前10日马棕出口环比增加4%，较前5日减少26%明显好转，其中出口至中国的增幅较多，预计12月马棕库存还将继续去库，初步预计接近170万吨。 另外，近日马来表示为了保持马棕的竞争力，可以考虑免除毛棕的出口关税，这一情况或对棕榈油一定程度上造成不利影响。 国际市场—印度11月食用油表消仍强，库存累至高位 SEA数据显示11月印度食用油进口量在159万吨，环比增加11%，处于历史同期高位，其中棕榈油进口量小降至84万吨，而豆油、葵油增至41万吨、34万吨，11月印度食用油进口量较多一方面与印度在排灯节后需要补库有关，另一方面豆油、葵油此前时常存在一定的进口利润，从而有利于印度增加其采购的积极性。 11月印度食用油港口库存大幅累库至同期偏高水平约100万吨，月度表观消费仍然强劲，但从品种上看，棕榈油月度表消较差，减幅较多。 目前印度对豆油、棕榈油和葵油均不存在进口利润，但豆油和葵油的倒挂相对棕榈油要小，且绝对价格上棕榈油性价比缺失，预计后期印度在品种上的进口或有所分化。 国际市场—南美降雨有所增加，国际豆油性价比仍存 本次USDA月报告中未对美豆、巴西豆的平衡表进行调整，24/25年度巴西豆产量维持1.69亿吨，而将24/25年度阿根廷大豆的产量上调100万吨至5200万吨，这也比较符合市场预期，另外阿根廷24/25年度大豆期末库存仍维持不变。 从降雨预估来看，未来两周巴西产区降雨小幅高于正常水平，而阿根廷则低于正常水平，但干旱情况有所改善。 截止到10月末巴西豆油库存小幅累库至34万吨，仍处历史低位，而截止到11月初，阿根廷豆油库存在35万吨，处于5年均线上。另外，目前巴西和阿根廷豆油FOB震荡小幅上涨中，但与国际棕榈油、菜油、葵油等相比，相对更有性价比。 国内棕榈油—国内到港增加有所累库，棕榈油基差稳中偏弱 截至2024年12月6日（第49周），全国重点地区棕榈油商业库存51.67万吨，环比上周增加3.4万吨，增幅7.04%，随着棕榈油到港增加，国内有所累库，但整体上棕榈油库存仍处于历史同期较为偏低水平。产地报价依然比较坚挺，近月报价在1200美元以上，国内近月船期进口利润倒挂至-800附近。现货市场购销清淡，终端刚需随用随买为主，基差稳中偏弱运行。 从基本面上看，产地进入传统的减产季，供应偏紧，对盘面仍有支撑。目前棕榈油主力合约已换至05，但盘面上涨动力有所不足，震荡随之加剧，需考虑技术性卖压的风险，方向上维持适当逢低分批建仓05多单的观点。 国内豆油—大豆压榨偏低，豆油库存易降难增 截至2024年12月6日，全国重点地区豆油商业库存98.23万吨，环比上周减少7.07万吨，降幅6.71%，处于历史同期较为中性水平。豆油基差稳中有增，华东报在01+270。本周油厂大豆实际压榨量186.62万吨，开机率为53%，压榨开机有所增加，但仍处历史同期偏低水平。 本周国内重点油厂豆油散油累计成交8.3万吨，较上周的9.2万吨有所减少，现货市场人气有所好转，成交放量，部分外资企业积极采购明年2-3月货源，贸易商和终端也少量补库。大豆压榨持续保持较为偏低水平，豆油库存或将易降难增。整体上，国内豆油供应较为充足，基本面仍偏弱，短期维持震荡运行。 国内菜油—菜油供应仍然充足，基差稳中有增 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为11.9万吨，开机率31.72%，压榨量较前一周明显下降，但仍处于历史同期高位。截至2024年12月6日，菜油库存45万吨，环比上周增加0.9万吨，国内菜油供应仍然充足。欧洲菜油FOB报价稳中有增至1100以上，菜油进口利润倒挂有所扩大至-2000附近。国内菜油基差低位偏稳运行，广西三菜报在05+0。 本周国内重点油厂菜油散油累计成交1000吨，较上周的3000吨有所减少。目前国内菜油基本面变化不大，菜油供应端持续承压，菜油供大于求的格局持续，另外美加、中加关系仍存在不确定性，菜油受政策端扰动较多，建议控制风险，设置好止盈止损点。 策略推荐 逻辑梳理 短期：目前油脂移仓换月仍在进行，棕榈油技术性卖压下跌较多，对豆菜油的价差有所修复。从基本面上看，目前马棕进入传统的减产季，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，高价对于棕榈油消费需求明显抑制，国内棕榈油库存持续偏紧。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨处于历史同期较为偏低水平，短期豆油库存或易降难增。国内菜油供应充足，基本面偏弱，但盘面上仍受美加、中加关系的不确定等多重因素影响，菜油波动加大。 策略 单边策略：短期油脂移仓换月中，盘面震荡运行，技术上棕榈油存在一定的卖压，建议控制风险谨慎操作。 套利策略：观望。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn