油脂周报：两大月报中性偏空，油脂震荡加剧

研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.马棕9月期末库存累库超预期至201万吨，环比增加6.93%。其中产量减3.8%至182万吨，减幅略超市场预期；出口小幅增加0.93%至154万吨，超市场预期的-2%；消费减幅大超预期仅有15万吨，处于历史同期低位。综合来看，9月马棕出现旺季减产，出口仍具韧性，但消费表现不佳，使得库存累库超预期，不过仍处于5年均线下，供应仍不算宽松。 2.9月印度进口了106万吨食用油，环比减少31%，其中棕榈油进口仅52万吨，处于历史同期低位，豆油进口量在38万吨的高位。9月印度食用油消费依然强劲，同时进口量偏低使得印度食用油港口库存降至82万吨。 3.近期原油及宏观预期反复，油脂波动也在加剧。从基本面上看，目前马棕仍处增产旺季，预计马棕或将继续小幅累库，但库存水平仍不宽松。产地棕榈油报价仍然较为坚挺，国内棕榈油库存仍处偏低水平。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加。近期南美预计降雨增加，美豆美豆油盘面有所回落，继续观察南美天气情况。国内菜油供应仍然充足，但受反倾销事件影响，不确定性增加，菜油高位震荡。 国际市场—马棕9月累库超预期，10月出口仍具韧性 马棕9月期末库存累库超预期至201万吨，环比增加6.93%。其中产量减3.8%至182万吨，减幅略超市场预期；出口小幅增加0.93%至154万吨，超市场预期的-2%；消费减幅大超预期仅有15万吨，处于历史同期低位。综合来看，9月马棕出现旺季减产，出口仍具韧性，但消费表现不佳，使得库存累库超预期，不过仍处于5年均线下，供应仍不算宽松。 对于10月，SPPOMA显示10月前10日产量减少6.5%，预计下周产地降雨较为明显，下下周略显偏干，马棕10月前10日出口表现仍具韧性，预计10月马棕继续小幅累库。 国际市场—印度食用消费强劲，预计印度仍需进口棕油 9月印度进口了106万吨食用油，环比减少31%，其中棕榈油进口仅52万吨，处于历史同期低位，豆油进口量在38万吨的高位。 整体上9月印度食用油消费依然强劲，同时进口量偏低使得印度食用油港口库存降至82万吨。 目前印度在棕榈油上仍存在一定的进口利润且棕油库存偏低，10月有望增加进口。 国内棕榈油—棕榈油有所累库，基差稳中有升 目前产地报价依然比较坚挺，近月报价在1000以上，国内近月船期进口利润倒挂加深。海关数据显示8月棕榈油进口29万吨，同比减少44.6%，近期棕榈油进口到港依然较低。 截至2024年9月27日（第39周），全国重点地区棕榈油商业库存50.586万吨，环比前一周增加3.35万吨，预计棕榈油库存或将维持低位，基差或将稳中有升。短期在近月供应偏紧的情况下，可考虑逢低做多近月，后期或受制于原油及生柴需求等因素，抑制棕油上涨幅度，整体上维持震荡偏强观点。另外，棕榈油处于目前高位，或存在获利了结和技术性卖压，不建议追高。 国内豆油—豆油基差稳中有降，短期维持震荡格局 库存方面，截至2024年9月27日（第39周），全国重点地区豆油商业库存115.58万吨，环比上周增加2.56万吨，增幅2.27%，豆油基差整体稳中有降，华东报在01+150。本周油厂大豆实际压榨量为150.74万吨，开机率为43%，节后油厂并未完全开机，后期将陆续恢复，大豆压榨将持续处于历史同期偏高水平。 现货端，本周国内重点油厂豆油散油累计成交11万吨，较上周的14万吨环比减少3万吨，现货供需面变化不大，下游节后补库较为积极，但提货偏慢。整体上，短期国内豆油供应充足，基本面仍偏弱，美豆收割进度较快以及南美预计迎来降雨等，豆油有所回落，而在国内经济预期向好以及其他油脂的带动下，预计豆油仍维持震荡格局。 国内菜油—反倾销事件扰动，菜油仍存不确定性 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为15.8万吨，开机率44.17%，开机率和压榨量有所增加，仍持续处于高位。截至2024年10月4日（第39周），菜油库存40.7万吨，较前一周小幅累库，仍处于历史同期较为偏高水平。 欧洲菜油FOB报价稳中有增至980附近，菜油进口利润倒挂缩至-400附近，近期菜油存在买船，8月菜油进口量在12万吨，后期菜油月均到港预计在10万吨附近。菜油基差仍低位震荡，稳中有升。 目前国内菜油基本面变化不大，菜油供应仍然充足，但反倾销事件下短期预计菜油或高位震荡。 策略推荐 逻辑梳理 短期：近期原油及宏观预期反复，油脂波动也在加剧。从基本面上看，目前马棕仍处增产旺季，预计马棕或将继续小幅累库，但库存水平仍不宽松。产地棕榈油报价仍然较为坚挺，国内棕榈油库存仍处偏低水平。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加。近期南美预计降雨增加，美豆美豆油盘面有所回落，继续观察南美天气情况。国内菜油供应仍然充足，但受反倾销事件影响，不确定性增加，菜油高位震荡。 策略 单边策略：短期油脂在获利了结以及原油回落等因素影响下高位回落，可考虑回落后适当逢低做多。 套利策略：P11-1、菜豆价差可考虑逢低做多。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn