农产品日报：海外减停产消息频出，纸浆期价强势反弹

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13780元/吨，较前一日变动-20元/吨，幅度-0.14%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14862元/吨，较前一日变动+45元/吨，现货基差CF01+1082，较前一日变动+65；3128B棉全国均价15005元/吨，较前一日变动+25元/吨，现货基差CF01+1225，较前一日变动+45。 近期市场资讯，据澳大利亚有关机构消息，受竞争作物收益更好、播种期棉田土壤墒情不足影响，当地旱地棉田面积缩减；同时，新南威尔士州灌溉水源减少，以及植棉成本上涨，使灌溉棉田面积受限。综合来看，2025/26年度澳大利亚全国植棉面积预期在40.6万公顷（609万亩），同比减少22%。2025/26年度棉花总产预期在94.3万吨，同比减少23%。 市场分析 昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，USDA大幅上调2025/26年度全球棉花产量，而全球棉花消费量仅微幅上调，使得全球棉花期末库存较9月显著上升，并且再度转为累库。美棉因单产明显提高，产量大幅上调，而出口仅上调4万吨，调整后美棉销售压力显著提升，后续出口目标存在下调的可能性。当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力较大，而全球纺织终端消费仍疲软，短期ICE美棉仍面临较强的压力。中长期看，美棉当前已处于低估值区间，进一步下跌的空间预计不大，但向上驱动暂不明确，预计向上过程中仍有反复。国内方面，2025/26年度国内棉花预计延续增产，随着疆棉采收接近尾声，棉花产量预期在经历了几轮调整后近期又再度回升，本年度新疆棉花产量预期维持在730-750万吨。四季度仍处于新棉集中上市期，商业库存呈季节性回升，短期供应充裕，郑棉向上仍将受到套保盘的压制。需求端来看，进入纺织行业淡季后下游需求呈现偏弱态势，但纺纱利润整体有所改善，成品库存压力尚可，并未形成明显的负反馈，因此盘面下行空间同样受限。 策略 中性。短期预计延续区间震荡。中长期看，下游产能扩张使得国内用棉量有所提升，新年度消费预计仍具韧性，在进口量预期维持低位的情况下，新年度国内供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价偏乐观对待。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5366元/吨，较前一日变动-16元/吨，幅度-0.30%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5460元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR01+94，较前一日变动+6。云南昆明地区白糖现货价格5410元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差SR01+44，较前一日变动+11。 近期市场资讯，截至11月30日，广西已有35家糖厂开榨，同比减少26家；累计入榨甘蔗144.11万吨，同比减少325.21万吨；产混合糖13.39万吨，同比减少37.85万吨；混合产糖率9.29%，同比下降1.63个百分点；累计销糖8.94万吨，同比减少19.56万吨；产销率66.77%，同比提高11.15个百分点。新糖工业库存4.45万吨，同比减少18.29万吨。 市场分析 昨日郑糖期价偏弱整理。原糖方面，巴西供应维持强势，强化过剩预期。印度整体开榨顺利，25/26榨季糖产量预计大幅反弹，全球丰产格局持续压制盘面。但短期印度出口仍难放量，巴西榨季后期供应压力逐渐减弱，原糖进 一步下跌空间或较有限。中长期过剩格局使得原糖反弹动能受限，较难脱离低位震荡区间。郑糖方面，最新公布的食糖进口量和糖浆进口量均高于市场预期，叠加广西糖厂陆续开榨，短期供应压力不减。 策略 中性。短期基本面驱动仍然向下，不过目前估值偏低，榨季初期糖厂存在挺价意愿，郑糖短期继续下跌空间或较有限，存在弱反弹可能。中长期国内供需预期宽松，明年走势或仍不乐观，不排除新低出现的可能性。 风险宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2601合约5458元/吨，较前一日变动+130元/吨，幅度+2.44%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5525元/吨，较前一日变动+100元/吨，现货基差SP01+67，较前一日变动-30。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5050元/吨，较前一日变动+70元/吨，现货基差SP01-408，较前一日变动-60。 近期市场资讯，据Europulp数据显示，2025年10月欧洲港口总库存环比下降10.22%，较2024年10月下降6.47%。10月除德国港口库存环比增加3.98%外，荷兰/比利时/法国/瑞士、英国、意大利、西班牙港口库存分别环比下降9.13%、12.08%、20.24%、2.48%。整体来看，欧洲多数国家港口库存环比下降，导致10月欧洲港口总库存环比降低。 市场分析 昨日纸浆期价强势上涨。供应方面，近日关于海外浆厂停机检修的消息不断。Domtar于12月2日正式宣布永久关闭位于加拿大不列颠哥伦比亚省(BC)的Crofton纸厂。Crofton纸厂年产38万吨狮牌漂白针叶浆；芬林集团12月2日也宣布Rauma浆厂65万吨针叶浆产能将于12月15日开始临时停产，预计明年1月7日逐步恢复生产，此外其旗下芬林芬宝CEO表示由于针叶浆市场在明年初预计仍将不稳定，公司正为Joutseno纸浆厂在2026年期间的重大生产削减做准备。需求方面，最新公布的10月欧洲港口木浆库存环比明显下降，同比也小降，需求出现一定好转。国内方面，尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率不高，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存仍处于历史高位。 策略 中性。由于前期利空因素被市场逐步消化，受到空头回补及海外供应扰动的影响，最近两个交易日纸浆期价强势上涨，不过由于供需面尚未出现实质性改善，或将限制浆价继续上行空间。此外需要关注剩余布针仓单问题对于盘面的扰动。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计...........................................................................................