铜期货周报：国内减产达成共识 铜价高位运行

2025年12月1日 国内减产达成共识铜价高位运行 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 上周铜价高位震荡，收盘录得上涨。宏观方面，美国通胀忧虑缓解，降息预期升温。产业方面，供应整体偏紧，下游需求整体平稳。 范芮电话：010-84555195 综合来看，铜价周内继续上涨空间有限。 邮箱fanrui@guoyuanqh.com 目前铜价支持因素：铜精矿供应紧张、废铜供应紧张目前铜价利空因素：下游消费平淡 期货从业资格号F3055660 投资咨询资格号Z0014442 上周内外盘比值持续震荡走弱，自周初的7.983一路回落，周五降至7.921。LME市场上周持续维持BACK结构，且现货升水幅度日渐走阔，对比值产生一定影响。近期美联储降息预期升温，市场对供应紧张忧虑情绪提升，比值周内将有震荡。 上周铜市依托5日均线高位震荡，收盘上涨2.07%。 宏观方面，美国劳工统计局11月25日公布的数据显示，9月PPI环比上涨0.3%，持平于预期值，此前8月下降0.1%；剔除食品和能源的核心PPI环比上涨0.1%，低于预期值上涨0.2%，前值为下跌0.1%。同比数据方面，PPI较上年同期上涨2.7%，高于预期值上涨2.6%，与前值持平；核心PPI同比上涨2.6%，低于预期值上涨2.7%，亦低于前值上涨2.9%，为自2024年7月以来核心PPI的最低同比增幅。 美联储发布的经济褐皮书报告显示，政府停摆和AI的应用导致就业市场疲软，关税和医疗保险成本上升则推高了企业支出，可能加剧通胀担忧。消费者K型分化加剧，高收入消费者支出保持韧性，但中低收入家庭正"勒紧裤腰带"。由于近期政府停摆导致大量经济数据暂停发布，本次褐皮书对美联储决策的重要性可能超过以往。 供应方面，鉴于目前铜精矿加工费及相关计价条款已严重偏离市场合理水平，为推进全 铜期货周报 球铜产业健康稳定高质量发展、同时落实好国家反内卷相关政策要求，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）于近日再次研究讨论，成员企业达成2026年度降低矿铜产能负荷10%以上共识，对铜价构成推涨作用。 需求方面，据SMM调研报道，2025年12月内销销产516万台,同比下滑29.9%。2024年四季度,家用空调在国家以旧换新政策刺激下,内销视模创新高。在高基数的基础上,2025年同期增长承压,内销排产连续三个月双位数下滑。 综合来看，国内CSPT减产共识短期推动铜价走高，并与12月美联储降息预期形成共振。但短期情绪因素偏强，周内铜价持续上涨空间预计相对有限，但将延续高位运行。 铜期货周报 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司 安徽分公司 地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层电话：0551-68115888/65170177 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 河南分公司 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407电话：0411-84807840 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室电话：0475-6386928 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司： 国元投资管理(上海)有限公司 注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906（上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555145