中资美元债周报：一级市场发行回落，二级市场高收益跌幅较大

周报 中资美元债 2025-12-02星期二 一级市场发行回落： 上周中资离岸债一级市场发行回落，新发11只债券，规模共约36亿美元。其中，中国华能发行10亿美元次级永续绿色证券，为上周最大发行规模；西部水泥发行4亿美元高级债券，息票率9.9%，为上周定价最高的新发债券。 二级市场高收益跌幅较大： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.08%，新兴市场美元债指数上涨0.34%。投资级指数最新价报203.0224，周涨幅0.19%；高收益指数最新价报159.4603，周跌幅2.02%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.04%，投资级回报指数 最新价 报244.4196，周 涨幅0.17%；高 收益回 报指数 最新价报240.4315，周跌幅1.65%。 美债收益率持续回落： 截至11月28日，2年期美国国债收益率较上周下行1.82bps，报3.4893%；10年期国债收益率下行5.01bps，报4.0132%。 宏观要闻： 美国上周初请失业金人数减少6000人至21.6万人，为4月中旬以来新低；美国9月耐用品订单初值环比增0.5%，较前值修正后的3%明显放缓；特朗普正式启动“创世使命”计划，大力推动AI创新；受近期联邦政府“停摆”影响，10月份联邦政府预算赤字高达2840亿美元；美国9月PPI环比上涨0.3%，核心PPI环比上涨0.1%；美国劳动力市场正显现进一步疲软迹象；美国11月消费者信心指数下降6.8点至88.7，创下七个月来最大跌幅；日本央行正为最早于下月可能实施的加息做市场准备；新西兰联储将基准利率下调25个基点至2.25%；1-10月国有企业营业总收入同比增长0.9%；1-10月我国全行业对外直接投资同比增长6.2%；1-11月全国房地产TOP100企业拿地总额同比增长14.1%；截至10月底，全国累计发电装机容量同比增长17.3%。 研究部 姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email：duanjx@gyzq.com.hk 1.一级市场 上周中资离岸债一级市场发行回落，新发11只债券，规模共约36亿美元（按定价起始日汇率统一折算为美元）。 中国华能发行10亿美元次级永续绿色证券，为上周最大发行规模； 西部水泥发行4亿美元高级债券，息票率9.9%，为上周定价最高的新发债券； 市场需求旺盛，东方资产(国际)发行8亿美元高级债券，息票率4.3%，最终认购近5倍；中国华能发行10亿美元次级永续绿色证券，息票率4.15%，最终认购近3倍。 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.08%，新兴市场美元债指数上涨0.34%。中资美元债投资级指数最新价报203.0224，周涨幅0.19%；中资美元债高收益指数最新价报159.4603，周跌幅2.02%。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.04%，最新价报251.2286。中资美元债投资级回报指数最新价报244.4196，周涨幅0.17%；中资美元债高收益回报指数最新价报240.4315，周跌幅1.65%。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，材料、医疗保健板块领涨，地产、非必需消费板块领跌。 材料板块主要受中国宏桥集团有限公司、希尔威金属矿业有限公司等名字上涨的影响，收益率下行96.4bps；医疗保健板块主要受绿叶制药集团有限公司、翰森制药集团有限公司等名字上涨的影响，收益率下行21.8bps。 地产板块主要受远洋集团控股有限公司、佳兆业集团控股有限公司等名字下跌的影响，收益率上行4.4Mbps；非必需消费板块主要受拼多多控股公司、昆明轨道交通集团有限公司等名字下跌的影响，收益率上行9.8bps。 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行1.9bps；BBB等级周收益率下行1.9bps；高收益名字均下跌，其中BB等级收益率上行1.3bps；DD+至NR等级收益率上行约70.0bps；无评级名字收益率上行1.1Mbps。 2.4上周债券市场热点事件 泰禾集团股份有限公司：逾期债务698.56亿元，涉及多项被列失信及新增诉讼 泰禾集团股份有限公司公告称，截至10月31日，公司及其并表公司逾期的有息总负债本金余额为698.56亿元。公司及实际控制人存在被纳入失信被执行人情况，2025年10月新增78起非重大诉讼案件，涉案金额60231.02万元。 广州市时代控股集团有限公司：新增未能清偿到期债务 广州市时代控股集团有限公司公告称，公司新增未能清偿到期债务，涉及两笔项目借款逾期利息合计91.56万元，逾期原因为未按期偿付。债务逾期系行业周期性下行等因素致流动性紧张，公司正与金融机构协商解决方案。 2.5上周主体评级调整 3.美国国债报价 4.宏观数据追踪 截至11月28日，美国国债到期收益率情况如下：1年期（T1）：3.5914%，较上周下行2.36bps；2年期（T2）：3.4893%，较上周下行1.82bps；5年期（T5）：3.5964%，较上周下行2.47bps；10年期（T10）：4.0132%，较上周下行5.01bps。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 5.宏观要闻 美国上周初请失业金人数减少6000人至21.6万人，为4月中旬以来新低： 美国上周初请失业金人数减少6000人至21.6万人，为4月中旬以来新低，低于预期值22.5万人。此前一周的续申请失业金人数小幅上升至196万人。 美国9月耐用品订单初值环比增0.5%，较前值修正后的3%明显放缓： 美国9月耐用品订单初值环比增0.5%，较前值修正后的3%明显放缓。扣除飞机的非国防资本耐用品订单（核心资本品订单）初值环比增长0.9%，远超市场预期的0.3%，前值由0.4%上修至0.9%。 特朗普正式启动“创世使命”计划，大力推动AI创新： 美国总统特朗普签署一项行政命令，正式启动“创世使命”计划，大力推动AI创新。该行政命令授权美国能源部全面动员和统筹全美研发资源，并更有效地整合AI工具，集中攻克关键的科学挑战。 受近期联邦政府“停摆”影响，10月份联邦政府预算赤字高达2840亿美元： 美国财政部表示，受近期联邦政府“停摆”影响，10月份联邦政府预算赤字高达2840亿美元。一位财政部官员表示，由于许多联邦机构“停摆”43天，导致部分款项（例如政府雇员的工资）的支付延迟，2026财年第一个月的预算结果被推迟发布。 美国9月PPI环比上涨0.3%，核心PPI环比上涨0.1%： 美国9月PPI环比上涨0.3%，核心PPI环比上涨0.1%，均较前值明显加速，显示美国通胀在9月重新升温。同时，美国9月零售销售环比增长0.2%，连续四个月正增长但显著放缓，且低于市场预期，汽车销售四个月来首次下滑。 美国劳动力市场正显现进一步疲软迹象： 自动数据处理公司（ADP）报告显示，美国劳动力市场正显现进一步疲软迹象。数据显示，过去四周私营企业每周平均减少13500个工作岗位，较一周前公布的每周减少2500个岗位呈现加速恶化趋势。 美国11月消费者信心指数下降6.8点至88.7，创下七个月来最大跌幅： 世界大型企业联合会数据显示，美国11月消费者信心指数下降6.8点至88.7，创下七个月来最大跌幅，消费者对劳动力市场和整体经济前景的担忧加剧。 美国10月二手房签约量指数上涨1.9%至76.3，创接近一年来最高水平： 全美房地产经纪人协会（NAR）数据显示，10月份二手房签约量指数上涨1.9%至76.3，创接近一年来最高水平。另外，美国9月FHFA房价指数环比持平，9月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比上涨1.4%，均较前值放缓。 日本内阁批准了18.3万亿日元（合1170亿美元）的额外预算： 日本内阁批准了18.3万亿日元（合1170亿美元）的额外预算，为自放松疫情限制以来规模最大的一轮刺激计划提供资金。日本财务省称，其中11.7万亿日元将由新债填补。为了反映这一变化，政府修改了本财年的债券发行计划。日本两年期和五年期国债发行分别增加了3000亿日元，国库券发行增加了6.3万亿日 元。 韩国央行维持基准利率2.5%不变： 韩国央行维持基准利率2.5%不变，为连续第四次按兵不动，因汇市和楼市正处于不稳定状态。同时，韩国央行将今明两年实际GDP增长预期分别上调至1%和1.8%，通胀预期均上调至2.1%。 欧洲央行发布10月会议纪要，进一步强化了市场对本轮降息周期终结的预期： 欧洲央行发布10月会议纪要，详解其在该次会议上按兵不动的依据，进一步强化了市场对本轮降息周期终结的预期。欧洲央行管委卡扎克斯最新表示，鉴于欧元区通胀仍可能高于预期，目前讨论再次降息为时尚早。 日本央行正为最早于下月可能实施的加息做市场准备： 消息人士称，日本央行正为最早于下月可能实施的加息做市场准备，随着对日元大幅贬值的担忧重现，且要求央行维持低利率的政治压力逐渐消退，日本央行重启了此前的鹰派表述。 新西兰联储将基准利率下调25个基点至2.25%： 新西兰联储将基准利率下调25个基点至2.25%，并暗示有可能进一步放松货币政策以支持经济复苏。 1-10月全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.9%： 国家统计局公布数据显示，1-10月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.9%，累计增速连续三个月保持增长。10月份，受上年同期基数有所抬高、财务费用增长较快等因素影响，规模以上工业企业利润同比下降5.5%。 1-10月国有企业营业总收入同比增长0.9%： 财政部披露数据显示，1-10月，国有企业营业总收入683529.3亿元，同比增长0.9%；利润总额34214.4亿元，同比下降3.0%。截至10月末，国有企业资产负债率65.2%，同比上升0.4个百分点。 1-10月我国全行业对外直接投资同比增长6.2%： 据商务部，1-10月，我国全行业对外直接投资1443.4亿美元，同比增长6.2%；对外承包工程业务新签合同额2107亿美元,同比增长18.6%。 六部门联合发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》： 六部门联合发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，从拓展增量、深挖存量、场景赋能等5方面部署19项重点任务，目标是到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点。 1-11月全国房地产TOP100企业拿地总额同比增长14.1%： 中指研究院发布报告称，1-11月全国房地产TOP100企业拿地总额8478亿元，同比增长14.1%，虽继续延续增长态势，但增幅较1-10月大幅收窄。 截至10月底，全国累计发电装机容量同比增长17.3%： 据国家能源局，截至10月底，全国累计发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3%。其中，太阳能发电装机容量11.4亿千瓦，同比增长43.8%；风电装机容量5.9亿千瓦，同比增长21.4%。 6.风险提示 美国经济政策变动 超预期信用风险事件蔓延 稳地产政策效果不及预期 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香