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贵金属早报

2025-12-03 项唯一大越期货 SaintL

黄金

基本面：日债拍卖需求强劲和加密市场回稳，流动性担忧降温，金价小幅回落。美国三大股指小幅收跌，欧洲三大股指涨跌不一。美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率涨0.19个基点报4.088%。美元指数跌0.09%报99.3，离岸人民币对美元小幅贬值报7.0670。COMEX黄金期货跌0.84%报4238.70美元/盎司。
基差：黄金期货958.42，现货953.21，基差-5.21，现货贴水期货。
库存：黄金期货仓单90873千克，增加450千克。
盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方。
主力持仓：主力净持仓多，主力多增。
预期：关注美国11月ADP就业人数、中欧美PMI数据、欧央行行长及官员讲话。特朗普暗示美联储主席人选为哈塞特，叠加日债拍卖需求强劲和加密市场回稳，风险偏好企稳，金价小幅回落。沪金溢价收敛至-4.7元/克左右，国内情绪谨慎。美联储降息预期回归和俄乌和谈乐观预期，白银涨幅收窄，金价高位震荡。
利多因素：全球动荡，避险情绪仍存；影子美联储显著，美联储新主席人选或定，12月降息预期升温；通胀担忧仍存；关税风波仍未结束。
利空因素：美联储内部分歧巨大；欧洲财政扩张不及预期，美国再度一枝独秀；俄乌和谈预期乐观；贸易摩擦降温。
逻辑：特朗普就任，全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，金价难以回落。近期美联储降息和俄乌和谈乐观预期，多空共同影响，叠加流动性担忧，金价向上推动仍存但有限。
风险点：特朗普新政、美国经济预期改善，日央行大幅加息，俄乌冲突结束、黑天鹅事件。

白银

基本面：流动性担忧降温，供应短缺博易降温，银价大幅震荡。美国三大股指小幅收跌，欧洲三大股指涨跌不一。美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率涨0.19个基点报4.088%。美元指数跌0.09%报99.3，离岸人民币对美元小幅贬值报7.0670。COMEX白银期货涨0.01%报59.15美元/盎司。
基差：白银期货13423，现货13425，基差+2，现货升水期货。
库存：沪银期货仓单594632千克，日环比增加20930千克。
盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方。
主力持仓：主力净持仓多，主力多减。
预期：沪银期现结构反转逐渐修复，供应短缺博弈降温，特朗普暗示美联储主席人选为哈塞特，叠加日债拍卖需求强劲和加密市场回稳，风险偏好企稳，银价大幅震荡。沪银溢价扩大至420元/克，国内情绪强劲。美联储降息预期回归和俄乌和谈乐观预期共同影响，供应短缺博弈仍将继续，银价仍有向上推动，但实际短缺可能性有限，谨慎追高。
利多因素：全球动荡，避险情绪仍存；影子美联储显著，降息预期仍存；通胀担忧仍存；关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑；光伏、科技板块对银价有所支撑；现货库存低，供应短缺博弈火热。
利空因素：美联储内部分歧巨大，降息或暂停；欧洲财政扩张不及预期，美国再度一枝独秀；风险偏好再度恶化；俄乌和谈预期乐观；供应并未明显短缺，轧空可能性有限。
逻辑：特朗普就任，全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，银价依旧跟随金价为主。关税担忧对于银价本身更强，银价易出现涨幅扩大。
风险点：特朗普新政、美国经济预期改善，日央行大幅加息，俄乌冲突结束、黑天鹅事件。