化妆品行业重回品牌驱动时代
2025年化妆品行业进入温和复苏阶段，但增速低于整体社零，呈现“淡季月优于大促月”的特征。行业竞争格局发生明显变化，国际高端品牌凭借品牌价值和用户粘性率先恢复增长，国货品牌则面临竞争加剧和利润承压的局面。
行业挑战：
- 抖音流量红利见顶，流量获取成本上升，转化效率趋稳。
- 国货品牌“国产替代”进入深水区，高端市场面临国际品牌竞争，利润弹性减弱。
- 消费环境偏弱，中端价格带品牌增长受压，高端和性价比品牌韧性更强。
行业机遇：
- 线下渠道“出清+重构”，品牌加速重返线下，实现品牌力沉淀和新增量拓展。
- 国际品牌抖音运营能力提升，增速边际改善。
- 新成分如PDRN等尚未形成主流趋势，爆品孵化难度提升，行业重回品牌驱动时代。
投资主线：
- 关注具备强α能力的国货美妆龙头，如毛戈平、上美股份、水羊股份、珀莱雅等。
- 布局“小而美”的高成长细分赛道，如林清轩。
- 把握老牌国货的焕新，如自然堂。
- 拥抱保健品赛道的渠道与人群红利，如若羽臣、H&H等。
医美行业竞争加剧，两极分化趋势明显
医美行业进入“需求偏弱×供给加速”的阶段期，价格战和审批提速叠加药企跨界，推动行业上下游同步向“性价比+标准化”转型。
行业挑战：
- 消费复苏不及预期，需求理性化，高端更稳、客单价承压。
- 批证加快，供给快速扩容与产品生命周期缩短。
- 药企与器械企业下场，营销费用上行，超高净利率或难以维系。
行业机遇：
- 新品管线成为核心驱动力，再生材料、重组胶原、水光针等新品密集获批。
- 大而全多样化组合方案提供商，如四环医药。
- 创新领先有爆发力，在新兴赛道如PDRN占据先机，如乐普医疗。
- 市占率高且运营能力强的医美终端，如美丽田园。
黄金珠宝行业产品驱动逻辑仍将演绎
黄金珠宝行业经历周期股→消费股估值体系的重塑，品牌从产品同质走向初步差异化。
行业挑战：
- 金价高位震荡。
- 税收新政初落地，加重全产业链的税收负担。
行业机遇：
- 黄金珠宝审美崛起&品牌差异化是必然趋势。
- 小克重产品对设计和工艺要求更高，强产品力品牌更能消化提价的影响。
投资建议：
潮宏基、老铺黄金、六福集团、周大福等。
商超百货行业线下空间依然广阔
商超百货行业经历调改行情后，2025年整体横盘震荡，但中国线下零售集中度低，空间广阔，龙头玩家回归零售本质，强化商品力，有望持续获取份额。
行业挑战：
- 调改遇到瓶颈，调改店日销难以进一步提升。
- 调改初期投入较大，业绩尚未兑现。
行业机遇：
- 零供关系转变，零售商更深入地参与到供应链的各个环节中，为细分客群更高效地提供更高质价比的供给。
- 围绕商品力持续提升，中国线下零售集中度提升将孕育龙头机会。
投资建议：
永辉超市、步步高等。
