食品饮料行业2026年度投资策略
核心展望
- 传统龙头收获份额待改善：行业经历持续洗礼，底层刚需托底效应显现。啤酒、乳业、餐饮供应链等传统赛道龙头企业依靠经营稳扎稳打，强化全产业链竞争力，加速收获市场份额，一旦消费需求回升，龙头企业有望迎来更大的反转弹性。
- 新产业趋势方兴未艾：新需求新业态层出不穷，零食量贩有望资本化加速，功能食品、黄酒焕新等新产业趋势方兴未艾。
白酒行业
- 供需失衡正加速修正：25年中消费场景受损导致供需全面失衡，但25Q3头部酒企报表压力加速释放，“报表-动销”差额开始收敛，供需拐点已现。
- 周期加速筑底：预计2026年白酒周期将加速筑底，持续观察两大指标：飞天茅台批价企稳放量时点、经销商亏损收窄时点。
- 长期价值：白酒消费量预计逐步在300-350万千升见底企稳。头部优质酒企大幅出清报表包袱，结合股东回报率视角底线价值更加坚实，部分优质酒企有望逐步从双杀到双击。
- 行业结构：周期寻底阶段，各价格带具备绝对品牌力、及拥有强大渠道控制力的区域龙头经营相对占优，同时深度内部变革的酒企值得关注。
大众品行业
- 稳健型赛道看格局：啤酒及乳业传统细分赛道，其龙头在宏观需求压力下竞争力不断进化，同时低库存运营以待反转。
- 存量重构赛道：餐饮供应链经历资本退潮、近年餐饮疲软冲击后行业格局更加优化，海天、安井等龙头企业已现拐点；而零食品牌商品类红利进一步接力渠道红利；黄酒以升级主引擎，会稽山成先锋引领行业价值重塑。
- 掘金成长性赛道：安琪酵母海外高速扩张，酵母蛋白等新兴业务加速商业化；功能健康食品将是持续蓝海市场，保健品、药食同源、燕麦等品类有望持续孕育细分小巨头。
估值探讨
- 低持仓低预期高股息：公募重仓食品饮料在25Q3已降至近十年低位，外资在重点个股持仓也已持续流出，食饮板块在低预期低持仓背景下进入26年。
- 险资增量资金或将重构龙头估值：保险资金规模持续增长，行业资金余额已达37.5万亿元，且权益类资产配置比例提升至15.5%历史新高，险资负债久期长、收益要求稳定的特点，更倾向于配置商业模式成熟、竞争格局清晰的优质资产。
投资建议
- 白酒：把握两次布局点，优先三类标的：优先吸筹大幅下修业绩风险较低的茅台及汾酒；精选今年有望确认业绩底部、且有望通过份额驱动的区域龙头，推荐古井，结合股息率布局五粮液，观察老窖出清节奏；关注深度变革者，洋河变革进度值得关注，同时关注模式创新的牛市品种珍酒、酒鬼和舍得。
- 大众品：确定性优选乳业、啤酒及酵母，弹性布局餐供反转及零食、黄酒新机。
- 确定性视角：推荐传统低估值龙头伊利、润啤、青啤等，当前经营周期低库存，策略回报上高分红，受绝对收益资金青睐的高质低波资产。同时重点推荐安琪海外高增驱动，今明两年盈利弹性释放。
- 存量重构业态：把握餐饮供应链极致承压后反转机会，优选安井，战略性推荐海天，关注天味、榨菜、巴比、立高等；而零食品牌商品类红利则进一步接力渠道红利，推荐盐津，关注鸣鸣很忙、卫龙及好想你。
- 成长性赛道：首推迎来战略机遇期、高端化加速的黄酒龙头会稽山，饮料行业持续推荐竞争力持续强化的东鹏和农夫，关注食品功能化提速下的西麦、仙乐、HH国际等。
