港股12月投资策略：11月的回调为2026年赢得确定空间

核心观点

• 美国经济面临压力，12月降息预期飙升至近90%：11月PMI、裁员、消费、褐皮书等多重数据显示美国经济压力增大，支持降息的鸽派观点占据上风，12月降息概率飙升至86%，2026年预计降息3次。
• 2026年美股市场预计温和，美元指数将走弱：美联储的托底政策将使美股市场较为温和，但实际时薪下行导致经济表现较弱，美元指数预计进一步走弱，利好新兴市场股票。
• A股看点：反内卷与效率进步：11月经济数据受房地产、服务业下行影响偏弱，PPI恢复预期主要源自反内卷，亏损企业亏损额同比降低是积极信号；劳动生产率在AI驱动下改善，软件行业表现显著，AI对企业效率的提升将在2026年变得更加广泛和深入。

关键数据和研究结论

• 美国经济数据：9月失业率4.4%，10月裁员数量大幅增加至15万，挑战者公布的10月裁员数量为15万，私营企业宣布的新招聘数目大幅下降约35%。
• 美国通胀和就业：通胀压力存在但未大幅上升，就业市场没有再次强劲复苏的迹象，萨姆规则显示失业率上升0.5%可能陷入衰退。
• 美国消费者信心：11月消费者信心指数跌至3年来的新低，长滩与洛杉矶港口进口集装箱同比下滑，反映消费压力。
• A股经济数据：7月社融见高点后回落，M1高点出现在9月，与房地产销量下滑有关；10月-11月工业增加值、社零同比转弱，PMI保持弱势，服务业PMI下行明显。
• A股PPI和反内卷：反内卷深化对PPI改善至关重要，汽车行业利润率趋于稳定，经销商库存系数回落，亏损企业亏损额同比继续降低。
• A股劳动生产率：软件行业人均收入持续提升，过去5年从75万元提升至87万元，AI对企业效率的提升将在2026年变得更加广泛和深入。
• 港股市场：11月港股小幅调整，板块分化明显，恒生科技指数下跌5.2%，红利风格表现较好；恒生指数业绩上修，恒生科技指数逐步企稳，南向资金流入1172亿元。
• 港股目标价：给予港股2026年目标区间为30000-32000点，恒生科技与恒生互联网显示出较好的性价比。

投资建议

• 美股：关注AI方向、原材料、工业、“反内卷”、红利方向、创新药、新消费领域。
• 港股：关注AI方向、原材料、工业、“反内卷”、红利方向、创新药、新消费领域。