生产成本支撑托底 氧化铝暂低迷谨防供应变数

核心观点与关键数据

• 当前市场状态：氧化铝期货价格处于较低位，受成本支撑和供应过剩影响，价格重心下移，但资金交易空间有限。
• 供应端分析：
  • 几内亚铝土矿供应充足，进口量同比增长30.1%，库存高企，原料过剩压制成本。
  • 四季度氧化铝减产不及预期，开工率维持在80%以上，供应压力未缓解。
  • 海外氧化铝价格下跌，进口窗口打开，10月净进口1.3万吨，加重供应过剩。
  • 显性库存持续累库，铝厂库存处于历史高位，抑制采购意愿。
• 成本支撑：平均现金成本线2700元/吨成为底部参考，国产和进口铝土矿价格企稳，亏损压力扩散导致部分产能减产。
• 未来关键变量：
  • 几内亚政局和矿业政策变化可能引发市场波动，铝土矿对外依存度高达77%。
  • 2026年全球氧化铝新增产能规模庞大（国内1000万吨/年，海外250万吨/年），但电解铝增量仅68.1万吨，供需错配加剧。
  • 成本劣势产能面临出清风险，海外低成本氧化铝进口可能加剧竞争。

研究结论

• 短期预测：氧化铝延续低位震荡，价格区间2600-2900元/吨，供应端边际减产带来的反弹动力有限。
• 2026年展望：氧化铝市场明确过剩，价格“底部有支撑，上行有压力”，呈现区间震荡，难有趋势性行情。
• 投资建议：生产企业可关注卖出套保机会，投资者可关注波段机会，价格运行逻辑围绕“成本支撑决定底部，过剩格局压制顶部，供需错配及突发事件带来阶段性扰动”。

重要免责声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，阅读者需自行承担投资风险。