氧化铝价格仍受供应过剩预期压制 谨防突发事件打开上方空间

核心观点

2025年上半年，氧化铝价格受供应过剩预期主导，重心显著下移。主要驱动因素包括铝土矿供应增加、氧化铝新产能大规模释放，以及相对稳定的需求。成本下跌进一步放大了价格下跌空间。

关键数据

• 2025年1-5月，国内铝土矿产量同比增长7.46%，进口量同比增长25.84%，其中几内亚进口量占比超过77%。
• 2025年中国氧化铝新增投产产能或达1320万吨，1-6月平均运行产能同比增长703万吨。
• 2025年1-5月，中国氧化铝累计产量同比增长9.5%，累计出口量同比增长79%。
• 2025年1-5月，氧化铝成本跌幅约13.34%，用矿成本跌幅约28%。

研究结论

2025年下半年，氧化铝市场将行走于“过剩预期”与“原料供应潜在风险”的钢丝上，长期压制与短期扰动并存，预计期货价格宽幅震荡，运行区间在2600-3300元/吨左右。

• 供应过剩预期将持续压制价格，但需注意供应放量节奏变化及矿石供应潜在风险事件。
• 成本将持续成为底部价格参考，铝土矿价格变化是主要驱动因素。
• 几内亚雨季、公投等事件可能引发供应扰动，推动价格阶段性反弹。

策略建议

• 整体以逢高沽空思路对待，警惕宏观事件驱动下的短线机会。
• 价格贴近成本线附近时，下游企业可买入套保，锁定原料成本。

风险提示

矿端突发事件、氧化铝产能释放不及预期、地缘争端。