一、研究观点
- 铜：隔夜内外铜价再次表现偏强，盘中均创历史新高。宏观方面，美国11月ISM制造业PMI指数48.2，不及预期，显示制造业持续收缩。日本央行行长植田和男表示12月可能加息，或对全球流动性产生不利影响。基本面方面，国内12月电解铜预估产量增加，精矿持续紧张下产量不降反增，硫酸价格高位及出口需求支撑产量。需求方面，铜价持续高位导致终端订单放缓，市场维系刚性采购需求。库存方面，LME库存维持159425吨，Comex库存增加9633吨至389500吨，SHFE铜仓单下降3749吨至31495吨，BC铜仓单维系5502吨。美联储12月降息充分定价下，宏观乐观情绪未知，精矿短缺支撑铜高估值，但淡季下需求未快速释放，价格持续回升存在不确定性。
- 铝：隔夜氧化铝震荡偏强，沪铝震荡偏强。市场预期北方氧化铝厂环保限产动作未出现，反而出现新投及复产节奏，导致盘面回调修正。铝价高位回落带动下游情绪回暖，短期需求逐步兑现，北方发运减量，铝锭去库相对顺畅。随着新能源车购置税抢销进入尾声，铝价支撑偏强但需求冲量难续，再攀年内新高可能性较低，上方空间仍待多头对后续宏观动态反馈。
- 镍：隔夜LME镍涨0.37%报14875美元/吨，沪镍涨0.22%报117790元/吨。库存方面，LME库存减少396吨至254364吨，SHFE仓单减少587吨至32722吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持400元/吨。镍矿方面，基准价格小幅下跌，但升水运行相对平稳。镍铁-不锈钢产业链来看，镍铁价格成交重心下移，原料支撑转弱，不锈钢周度库存增加，市场表现低迷。新能源产业链，原料端偏紧托底，但12月预计三元前驱体环比下降。一级镍库存压力趋显，12月一级镍产量环比增加，参考SMM一体化MHP生产电积镍成本在11万元/吨支撑，或可考虑逢低布局等待利多兑现，但警惕宏观扰动、海外产业政策调整。
二、日度数据监测
- 铜：无氧铜杆、低氧铜杆价格上涨，冶炼加工费上涨。LME铜库存减少12673吨，COMEX库存增加9633吨，社会库存减少49.8万吨。
- 铝：SMM氧化铝价格回落至2828元/吨，铝锭现货贴水扩至50元/吨。佛山A00报价回涨至21640元/吨，铝棒加工费多地持稳，铝杆加工费云南上调。
- 镍：LME镍涨0.37%，沪镍涨0.22%。LME库存减少396吨，SHFE仓单减少587吨。
- 铅：沪铅连1-连二2010元/吨，1#铅升贴水华东-55元/吨，再生精铅价格下跌25元/吨。
- 锌：LME镍涨0.37%，沪镍涨0.22%。LME库存减少396吨，SHFE仓单减少587吨。
- 锡：LME锡库存减少396吨，SHFE锡库存减少587吨。
三、图表分析
- 现货升贴水：铜、铝、镍、锌、铅、锡均呈现波动或下跌趋势。
- SHFE近远月价差：铜、铝、镍、锌、铅、锡均呈现收窄趋势。
- LME库存：铜、铝、镍、锌、铅、锡库存均呈现下降或波动趋势。
- SHFE库存：铜、铝、镍、锌、铅、锡库存均呈现下降或波动趋势。
- 社会库存：铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系库存均呈现下降或波动趋势。
- 冶炼利润：铜精矿指数上涨，粗铜加工费上涨，铝冶炼利润上涨，镍铁冶炼成本上涨，锌冶炼利润上涨，不锈钢304冶炼利润率下降。
四、有色金属团队介绍
- 展大鹏：光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员。
- 王珩：光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。
- 朱希：光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍。
五、免责声明
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