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医药生物行业投资策略报告：创新是永恒的主线，看好小核酸、双抗等新兴领域

医药生物 2025-11-26 财通证券 Hallam贾文强

创新药械投资建议：看好福瑞股份、昂利康、舒泰神、微芯生物、前沿生物、中国抗体-B、百诚医药、长春高新、迈威生物、吉贝尔、康方生物、德源药业、百利天恒、科伦博泰生物-B、科伦药业、泽璟制药-U、荣昌生物、信达生物、翰森制药、乐普生物-B、云顶新耀、键凯科技、科兴制药、基石药业-B、首药控股-U、百奥泰和科济药业等。
CXO、原料药角度投资建议：看好药明康德、九洲药业、诚达药业、联化科技、华海药业、诺泰生物等。
中国药企BD交易特点：中国药企的BD交易在全球交易总额占比约30%，体现出“多快好省”的特点，研发管线成为海外药企进行产品引进的重要来源。自2021年以来，License-out交易开始爆发，国内药企从创新药项目需求方变为提供方，出海与国际化成为拓展收入的重要来源。
创新药研究方向：
- 新作用机制： TCE双抗和双抗ADC等新型机制受到创新药企的高度关注。
- 小核酸药物市场：小核酸产业进入蓬勃发展期，商业化、临床、BD交易3大层面均有强催化。MNC公司将有大量新增需求，尤其在核酸药物关键单体、合成序列、乙腈等溶剂领域将催生大量新增订单。
- 自免双抗：自免双抗领域已有真实世界临床数据验证，重点关注靶点选择及临床前优化工作。
医疗器械行业展望：
- 医疗设备：设备招投标有望持续改善，预计2025年国内医疗器械行业招投标数据有望持续改善。
- 骨科：集采加速市场重塑，集中度提升利好国产龙头，海外市场有望成为骨科增长的新动力。
- IVD：仍受政策影响，预计明年影响削弱，看好海外业务高速增长及海外营收占比较高的公司。
风险提示：临床数据不及预期、出海交易规模不及预期、外部政策扰动风险。