世界银行标签可持续债券季度市场更新（2025年第三季度）

Q3 | 2025年10月 欢迎世界银行财政部门为本年度第三季度有标签的可持续债券市场趋势所准备的更新。可持续金融顾问计划在本季度的通讯中，我们特别关注新兴市场主权发行，尽管市场受到抑制，但在发行方面表现出显著的韧性，并提供可持续金融市场领域的政策法规更新。有标签的可持续债券市场包括绿色、社会、可持续性、可持续性挂钩和转型债券。 市场概述 截至2025年9月，市场上发行绿色、社会、可持续发展、可持续发展挂钩和转型债券的累积金额达到6.59万亿美元。2025年第三季度整体标记可持续债券发行量下降，为2020年以来的最低Q3发行量。2025年1月至9月的累积发行量达到6834亿美元，绿色债券发行量占2025年第三季度总发行量的60.7%。 EM与AM趋势：新兴市场（EM）在标注债券中的占比为发行总额的14%。绿色债券发行在新兴市场和发达国家（AM）中均占主导地位，分别占总体累计发行量的67%和66%。公共部门（包括主权国家、政府机构、市政当局、地方和区域政府）在新兴市场标注债券市场中的参与占比为总体发行的27%，而在发达国家标注债券市场中则为42%。 2025年第三季度表现：本季度整体累计发行量为1925亿美元，较2024年第三季度减少29.6%，较2025年第二季度减少13.6%。同比来看，各类债券表现均未达到预期，绿色债券、社会债券、可持续债券、可持续挂钩债券和转型债券的发行量分别较2024年第三季度下降24.5%、68.2%、6.1%、72.1%和10.6%。发达市场（AM）和新兴市场（EM）的发行量分别较2024年第三季度下降31.9%和44.7%。 公共部门 公共部门发行量约占累计标注可持续发展债券的34%（2.23万亿美元）。绿色债券是公共部门发行者的首选工具，占总体发行量的59%。政府机构在公共部门发行者中占最大份额（总体45%，2025年第三季度22%）。然而，主权发行开始主导季度发行（总体35%，2025年第三季度54%），占该季度总发行量的一半以上，而市镇、地方和区域政府则覆盖剩余部分（总体20%，2025年第三季度24%）。2025年第三季度，公共部门发行了627亿美元的标注可持续发展债券，总体发行量较2024年第三季度下降了26.6%。 君主 2025年第三季度，21个主权国家共同发行了总额为339亿美元的贴标绿色债券。新兴市场国家和发展中市场国家均参与了发行，其中奥地利、英国和德国在发达市场国家中领先。墨西哥、印度尼西亚和波兰是本季度新兴市场国家中累计发行量最多的国家。泰国继续在国内可持续挂钩债券（SLB）市场进行发行，发行了面值分别为461亿美元和464亿美元的两种泰铢计价SLB。总体而言，已有61个主权国家参与了贴标绿色债券市场，累计发行量达到7822亿美元。 绿色债券仍然是发达市场主权发行人的首选工具，占5560亿美元，即主权评级可持续债券累计发行总额的94.3%。相比之下，新兴市场主权发行人更倾向于可持续债券，总额为885亿美元，占整体累计评级可持续债券发行总额的46%。绿色债券在主权发行中的主导地位是由发达市场主权发行的大量发行所驱动的，这一趋势持续到2025年，仅2025年第三季度就发行了242亿美元。 2025年第三季度的主权发行量相比2024年第三季度的发行量略有上升0.4%，但与上一季度（2025年第二季度）相比下降了17.8%。 自2016年以来，已有29个新兴市场（EM）主权国家发行了标记可持续债券，总额达1933亿美元，占全球已发行的所有标记可持续债券的2.9%。 在累计基础上，新兴市场主权国家发行的用于绿色和社会项目组合的债券（即可持续发展债券，占发行总额的46%）多于仅用于绿色项目的债券。虽然绿色债券在2025年第二季度（57.5%）的发行量占主导地位，但可持续发展债券在2025年第三季度的发行量再次占主导地位（57.7%），绿色债券发行量仅占新兴市场主权国家在2025年第三季度总发行量的34.4%。 在 EM 主权国家中，智利是最大的发行国，总共发行了 550 亿美元的绿色、社会、可持续性和可持续性相关债券。截至 2025 年 9 月，墨西哥以 280 亿美元紧随其后，泰国以 220 亿美元位列第三。 2025年第三季度，EM主权发行表现突出，总共发行了117亿美元，与2025年第二季度相比增长了105.3%，与2024年第三季度相比增长了37.3%。 重点公共部门发行和可持续金融新闻 格鲁吉亚国家银行发布发行绿色、社会、可持续和与可持续性相关的债券的监管框架 2025年9月，格鲁吉亚国家银行向资本市场参与者发布了一项法规在绿色、社会、可持续性与可持续发展挂钩债券上。在支持下开发世界银行的可持续金融咨询计划并与国际金融公司（IFC）合作，该法规旨在为资本市场中绿色、社会、可持续和可持续关联债券的公开发行建立明确规则。此外，该法规预计将鼓励私人资本投资于可持续发展倡议，同时提高针对环境、社会和其他可持续发展目标金融产品的透明度。可持续金融咨询计划继续与各国央行和证券监管机构合作，协助他们制定有助于各国管理环境风险并符合市场和投资者期望的指南、法规、分类标准和激励措施。阅读更多这里. 巴基斯坦采用国家绿色分类标准2025年9月，巴基斯坦政府内阁的经济协调委员会（ECC）批准并认可了该国的国家绿色分类标准。财政与税务联邦部长参 议员穆罕默德·奥朗则布表示，该分类标准将在促进绿色项目融资方面发挥至关重要的作用。该分类标准由巴基斯坦国家银行、气候变化与环境协调部联合其他利益相关方共同制定，并得到支持。世界银行的可持续金融咨询计划该分类体系的目的是为金融市场参与者提供如何识别绿色经济活动的清晰指引，提高绿色投资和金融产品的透明度，缓解与气候相关的金融风险，并帮助金融行业将资金流向符合国家环境与气候目标的项目或活动。“交通灯系统”用于将活动分为：绿色、琥珀色（转型中）或红色（有害）。了解更多这里. 科特迪瓦签署“首个”主权可持续性关联贷款2025年9月，科特迪瓦与标准渣打银行签署了其首笔可持续性关联贷款（SLL），金额为4.333亿欧元（相当于5.046亿美元 ）。该贷款由世界银行集团通过国际复兴开发银行政策性担保（PBG）和米其林担保相结合提供支持，旨在支持绿色就业创造、增强气候韧性，并吸引与科特迪瓦可持续发展目标一致的私人投资。该SLL是根据科特迪瓦首个可持续性挂钩融资框架，通过将金融条件与可再生能源（不包括水电）、防森林砍伐和植树造林方面的明确可持续发展绩效目标挂钩，从而以更优惠的条件获得融资。世界银行提供2.6亿欧元的一级损失担保，而摩根大通国际保证协会提供3.729亿欧元的二级损失担保。阅读更多这里和这里. IFC扩大蓝债指引 国际金融公司（IFC）已经扩大了其蓝色债券指南，为响应主题日益增长的“势头”。其《蓝色金融指南》的首版于2022年发布，阐述了如何识别支持蓝色经济的项目类别。最新版本是一个更成熟的版本，涵盖了如何识别、构建和扩展有助于可持续用水和海洋资源利用的投资。这包括样本蓝色关键绩效指标和影响指标。资格框架也已扩展，将水安全、塑料回收、航运和海洋保护归类为“蓝色金融”活动。这里. 丹麦引领主权欧洲绿色债券（EuGB）首秀丹麥國家銀行在其首支歐元國債（EuGB）發行後籌集了70億丹麥克朗（等值11億美元），該國債於2025年9月初發行其Eu GB計劃。票息為2.25%的10年期債券，訂單簿達到140億丹麥克朗以上。巴拿馬銀行、丹麥銀行、諾德銀行和SEB擔任該交易的聯合主承銷商。丹麥的交易是首支國家級EuGB，也是首次以非歐元貨幣發行的。丹麥採用了「雙重債券」概念發行其EuGB，價格與其2035年到期傳統雙重債券相同。即使將定價緊縮了1.5個基點（bps），最終訂單簿仍達120億丹麥克朗。根據環境金融數據，丹麥目前通過綠色債券籌集了超過410億丹麥克朗。閱讀更多这里. 捷克共和国在国内市场首次发行社会债券2025年10月，捷克共和国通过首次发行的可持续债券，发行了140亿捷克克朗（约合6.77亿美元）。财政部报告称，通过发 行一款5年期息票率为3.95%的社会债券，筹得了70亿捷克克朗，通过发行一款10年期息票率为4.55%的社会债券，筹得了69.25亿捷克克朗。总共，投资者的需求超过了190亿捷克克朗的债券。财政部表示，5年期债券的到期收益率比其传统的捷克政府债券相当低了15个基点（bps），而10年期债券低了10bps。总共，政府估计，社会债券发行在整个债券期限内将节省约1.22亿捷克克朗。该主权国家将此次发行称为其可持续金融计划发展的“重要一步”。阅读更多这里. 世界银行财政部门的可持续金融咨询计划 世界银行财政部门的可持续金融咨询计划促进可持续债券市场的发展，向新兴市场的金融监管机构和公共部门发行人提供技术援助。在获得世界银行的技术援助： • 罗马尼亚发行了其第一支主权绿色债券• 巴西发布了它的首支主权可持续债券• 哥伦比亚 issued the拉丁美洲首个本地货币绿色债券• 埃及发布了中东和北非首支主权绿色债券• 一个印度尼西亚非银行金融机构发行了其首支可持续发展债券• 一家马来西亚发行人发行世界首只绿色苏克克/伊斯兰债券• 越南最古老的银行发行了国内市场首只绿色债券 访问我们的网页：可持续金融咨询计划 观看一段简短视频，了解可持续金融顾问计划的概览 取一个电子学习课程：绿色、社会及可持续债券：为新兴市场提供的可持续金融解决方案 对于如何制定可持续金融战略、政策、法规或动员可持续金融的私人资本等问题，请联系： • 米格尔·纳瓦罗-马丁（mnavarromartin@worldbank.org) • 法拉·伊马拉纳·哈辛 (fhussain@worldbank.org) • 阿比什克·约瑟夫 (ajoseph@worldbank.org) 术语表 绿色债券：为产生积极环境影响的项目而设立的债券。社会关系：用于资助旨在产生积极社会影响项目的债券。 可持续债券：用于产生积极环境和社会影响的项目、资金用途已指定的债券。 可持续挂钩债券：发行人承诺实现预定义的关键可持续绩效目标，债券的财务特征取决于关键绩效指标（KPIs）的实现情况。所得款项用于一般用途。 过渡键：绿色债券的一个子集，这些债券的募集资金将专项用于旨在帮助该实体实现其气候目标的项目。 新兴市场：世界银行集团客户国（IDA+IBRD） 公共部门：政府机构、发展银行、地方政府、地区政府（美国仅限）、以及主权国家的发行。 本简报由世界银行财政部的金融产品与客户解决方案团队出版。本报告的数据来源为《环境金融数据》，数据日期截至2025年9月，除非另有说明。