A股投资策略周报告：11月制造业PMI小幅回升

策略报告摘要

核心观点

• 成长板块走强：上周成长风格由弱转强，主要因外围市场关于AI泡沫的讨论因美联储12月降息预期增强而缓解，成长板块估值趋于合理，且多数成长方向仍具备较高景气度，利好因素催化带动风险偏好回升。
• 工业企业利润稳定增长：1-10月规上工业企业利润同比增长1.9%，制造业增长7.7%。装备制造业利润同比增长7.8%，高技术制造业利润同比增长8.0%，传统产业提质升级成效显现。
• 11月制造业PMI小幅回升：11月制造业PMI升至49.2%，产需两端改善，生产指数和新订单指数分别上升。高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，生产经营活动预期指数上升，企业信心增强。
• 市场积极因素：上周市场主要指数多数上涨，原因包括美联储降息预期增强、市场估值合理化、政策预期增强等。11月制造业PMI回升，政策预期增强，外围市场趋稳和美联储降息预期回升支撑市场。

关键数据

• 1-10月规上工业企业利润同比增长1.9%，制造业增长7.7%。
• 1-10月装备制造业利润同比增长7.8%。
• 1-10月高技术制造业利润同比增长8.0%。
• 11月制造业PMI升至49.2%，生产指数和新订单指数分别上升。
• 11月高技术制造业PMI为50.1%，生产经营活动预期指数为53.1%。

研究结论

• 行业及主题配置：
  • 科技和先进制造等成长方向，关注AI+、自主可控、人形机器人等细分领域。
  • 持续关注“反内卷”政策动态，关注电力设备、基础化工等细分领域。
  • 内需改善方向，关注机械设备、家用电器、汽车等消费领域和“两新”“两重”“城市更新”等方向。
• 风险提示：经济复苏不及预期风险、行业风险、汇率风险、数据风险、贸易保护主义风险、黑天鹅事件等。