A股投资策略周报告：制造业PMI重回扩张区间

制造业PMI重回扩张区间 ——A股投资策略周报告 摘要（核心观点）： 华龙证券研究所 制造业PMI重回扩张区间。2月制造业PMI为50.2%，较上月回升1.1%，制造业景气回升，主要原因为春节后企业陆续复工复产，生产经营活动加快。有以下几个方面表现：(1)产需指数均回升。(2)价格指数继续上升。(3)大型企业PMI重回扩张区间。中小型企业PMI低于50%，并较上月有所回落。(4)重点行业PMI不同程度上升。装备制造业和高技术制造业PMI分别为50.8%和50.9%，较上月上升0.6%和1.6%，位于扩张区间。 A股市场走势(2024/02/08-2025/02/28) 美国1月核心PCE符合预期。2月28日美国经济分析局数据，美国1月PCE物价指数同比上涨2.5%，预期上涨2.5%，前值为上涨2.6%；环比上涨0.3%，预期上涨0.3%，前值为上涨0.3%。美国1月核心PCE物价指数同比上涨2.65%，是2021年初以来的最小年度增幅，市场预期为上涨2.6%，前值为上涨2.8%；环比上涨0.3%，预期上涨0.3%，前值为上涨0.2%。因1月PCE物价指数表现温和，同比有所下行，市场上调了关于美联储6月降息25个BP的概率。 分析师 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 相关阅读 市场顺周期板块有所表现。上周(2025年2月24日-2025年2月28日)顺周期板块涨幅整体靠前，其中钢铁(+3.18%)、房地产(+2.22%)、食品饮料(+1.77%)、建筑材料(+1.63%)等行业表现较好。顺周期板块上涨，一方面，是源自于市场资金“高切低”，资金从近期上涨过快的行业切换至前期滞涨的行业，寻求更大的配置空间；另一方面，核心原因顺周期板块的基本面预期改善，主要源于政策推动经济进一步好转。 《A股月度金股：外部扰动或有限，调整时把握机会》2025.03.03《A股投资策略点评报告：市场对于基本面数据验证或存在期待》2025.02.26《A股投资策略周报告：由热点“催化”到政策“助攻”》2025.02.24 积极关注逢低机会。支撑市场的积极因素仍存，如成交量仍维持高位、外部机构总体仍看好A股市场机会、基本面出现预期改善，尤其是2月的制造业PMI重返扩张区间，短期避险情绪释放后，风险偏好或重拾，叠加“两会”后政策进一步落地，对经济的支持力度增强，上市公司基本面有望持续好转，“顺周期”板块有所表现，整体将支撑市场稳健运行，市场调整有限，可积极关注逢低机会。 请认真阅读文后免责条款 行业及主题配置。一是内需方向。政策强调“使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚”，“两会”后将是政策发力的重点。重点关注：家用电器、汽车等。二是地产链。地产端数据有所改善，行业基本面处于修复中，2月单月百强销售额同比增长17.3%。三是自主科技创新和先进制造。“两会”后相关政策可能进一步落地。重点关注：电子、数字经济(传媒)、电力设备、机械设备等。主题关注：新质生产力、低空经济、并购重组、两新两重、市值管理、化债等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点.........................................................11.1市场聚焦....................................................11.2市场研判....................................................32.市场数据.........................................................52.1全球及国内指数表现..........................................52.2行业及概念指数表现..........................................52.3融资交易行业方向............................................62.4市场及行业估值..............................................73.事件日历.........................................................84.风险提示.........................................................8 图目录 图1：PMI指数走势(%)..............................................1图2：制造业PMI分项指数变化(%)....................................1图3：美国PCE物价指数走势(%).....................................2图4：顺周期板块涨跌幅(%)..........................................3图5：全球主要指数涨跌幅(%)........................................5图6：国内指数涨跌幅(%)............................................5图7：行业指数涨跌幅(%)............................................5图8：概念指数涨幅前十板块(%)......................................6图9：概念指数跌幅前十板块(%)......................................6图10：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)...................6 表目录 表1：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..................7表2：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..........................7表3：事件前瞻.....................................................8 1.策略观点 1.1市场聚焦 制造业PMI重回扩张区间。2月制造业PMI为50.2%，较上月回升1.1%，制造业景气回升，主要原因为春节后企业陆续复工复产，生产经营活动加快。有以下几个方面表现：(1)产需指数均回升。生产指数和新订单指数分别为52.5%和51.1%，较上月上升2.7%和1.9%，升至扩张区间。有色金属冶炼及压延加工、通用设备、电气机械器材等行业两个指数均位于54.0%及以上；企业采购量指数为52.1%，较上月上升2.9%。(2)价格指数继续上升。主要原材料购进价格指数为50.8%，较上月上升1.3%。其中农副食品加工、化学纤维及橡胶塑料制品、电气机械器材等行业主要原材料购进价格指数均位于55.0%以上；出厂价格指数为48.5%，较上月上升1.1%，产品销售价格水平边际改善。(3)大型企业PMI重回扩张区间。大型企业PMI为52.5%，较上月上升2.6%；中小型企业PMI低于50%，并较上月有所回落。(4)重点行业PMI不同程度上升。装备制造业和高技术制造业PMI分别为50.8%和50.9%，较上月上升0.6%和1.6%，位于扩张区间。高耗能行业和消费品行业PMI仍低于50%，但较上月上升2.2%和0.8%，有所改善。此外，服务业商务活动指数为50.0%，较上月下降0.3%，业务活动预期指数为56.9%，较上月上升0.1%。建筑业商务活动指数升至52.7%，较上月上升3.4%。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 美国1月核心PCE符合预期。2月28日美国经济分析局数据，美国1月PCE物价指数同比上涨2.5%，预期上涨2.5%，前值为上涨2.6%；环比上涨0.3%，预期上涨0.3%，前值为上涨0.3%。美国1月核心PCE物价指数同比上涨2.65%，是2021年初以来的最小年度增幅，市场预期为上涨2.6%，前值为上涨2.8%；环比上涨0.3%，预期上涨0.3%，前值为上涨0.2%。 因1月PCE物价指数表现温和，同比有所下行，市场上调了关于美联储6月降息25个BP的概率。美国1月核心PCE符合市场预期，缓和了市场关于美国通胀升温的预期，不过特朗普关税政策为物价变化带来不确定，阶段通胀压力预期仍存。最新公布的美国经济数据还包括美国1月个人消费支出环比下降0.2%，实际个人消费支出环比下降0.5%，为近四年来最大的月度跌幅，主因服务支出放缓；美国劳工部2月27日数据，截至2月22日一周，首次申请失业救济人数环比增加2.2万至24.2万，涨幅超预期，为2024年10月初以来的最高水平，两项数据提升了市场关于美国经济一季度较弱的预期。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 市场顺周期板块有所表现。上周(2025年2月24日-2025年2月28日)顺周期板块涨幅整体靠前，其中钢铁(+3.18%)、房地产(+2.22%)、食品饮料(+1.77%)、建筑材料(+1.63%)等行业表现较好。顺周期板块上涨，一方面，是源自于市场资金“高切低”，资金从近期上涨过快的行业切换至前期滞涨的行业，寻求更大的配置空间；另一方面，核心原因顺周期板块的基本面预期改善，主要源于政策推动经济进一步好转。政策上强调“要加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚”、“加快推动作为经济增长和就业收入基本依托的传统产业改造升级，推动新旧发展动能平稳接续转换”，在外部需求扰动因素增多的情况下，“全方位扩大国内需求”成为稳定经济增长重要政策方向，顺周期板块作为内需政策重要发力点，基本面有望不断改善。 1.2市场研判 积极关注逢低机会。上周(2025年2月24日-2025年2月28日)主要指数震荡调整，其中上证指数区间涨跌幅为-1.72%、上证收益指数区间涨跌幅为-1.72%、沪深300区间涨跌幅为-2.22%、万得全A指数区间涨跌幅为-2.53%。上周主要指数有所调整的原因有以下几点：一是热点板块有所退化，影响市场整体表现。近期涨幅靠前的热点板块出现较为明显的调整，其中通信(-9.64%)、传媒(-8.00%)、计算机(-7.82%)调整幅度靠前。一方面，热点板块较快上涨，部分方向出现估值较高，存在高低切换的需求；另一方面，部分方向出现利空因素，引发市场情绪面变化，短期抛售的行为出现，导致相关板块出现震荡。二是特朗普宣称加征关税，对全球经济预期产生影响，全球资本市场出现波动传导至A股市场。2月27日，特朗普宣称对墨西哥和加拿大的关税措施仍将于3月4日实施。不过支撑市场的一些积极因素仍存，如成交量仍维持高位、外部机构总体仍看好A股市场机会、基本面出现预期改善，尤其是2月的制造业PMI重返扩张区间，且发展新质生产力政策导向下，科技创新热点细分板块仍存机会，短期避险情绪释放后，风险偏好或重拾，叠加“两会”后政策进一步落地，对经济的支持力度增强，上市公司基本面有望持续好转，“顺周期”板块有所表现，整体将支撑市场稳健运行，市场调整有限，可积极关注逢低机会。 行业及主题配置。 (一)行业及主题信息动态： ①中指研究院数据显示，百强房企1-2月销售总额为4479.9亿元，降幅较1月大幅收窄10.6个百分点，为同比下降5.9%；2月单月百强销售额同比增长17.3%。 ②中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会发布数据显示，2月份中国钢铁行业采购经理指数(PMI)为45.1%，环比上升1.8个百分点，显示 钢铁行业运行缓中趋稳。 ③国际数据公司IDC预测，2025年全球智能眼镜市场出货量为1280万台，同比增长26%；其中中国智能眼镜市场出货