摊余债基“开放潮”的变化与机会

2025-12-01 姚宇彤,于丽峰,冯琳东方金诚杨春

摊余债基概述：摊余债基采用摊余成本法估值，采用“持有至到期”策略，封闭式运作、定期开放，净值波动小且稳健增长。2019-2020年密集发行，2021年后审批收紧进入存量运作，目前存续190只，规模1.48万亿元。
配置策略变化：三季报显示，进入开放期的摊余债基由重仓政金债转为重仓信用债。主要原因：资产端信用债票息优势，负债端银行理财偏好推动配置信用债。
重仓信用债特点：偏好高等级央国企信用债（AA+级以上占比58.5%），久期与封闭期匹配，3-5年期非金信用债市值占比40.91%。
利差变动与投资机会：11月末信用利差全线收窄，5年期非金信用债利差压缩幅度最大。3-5年期中高评级非金信用债仍具利差压缩空间（收益率下行空间17bps以上），投资者可适度参与开放期配置。