基本面状况边际改善 沪铝价格短期或有支撑

核心观点与关键数据

• 美联储降息预期增强：美联储官员（如旧金山联储主席Mary Daly、理事克里斯托弗·沃勒）的鸽派言论提升12月降息概率，为工业金属提供支撑。
• 中国经济景气平稳：11月中国PMI数据显示制造业PMI微升，非制造业PMI下降，综合PMI微降，经济景气水平总体平稳。

产业层面分析

• 铝土矿：河南矿山部分复产，南方雨季加剧供应紧张；几内亚矿区政府接管后进口供应充足，港口库存释放，预计价格弱势震荡。
• 氧化铝：行业维持高产，库存持续攀升，短期内价格预计保持弱势。高成本企业面临减产压力，后续需关注减产动态。
• 电解铝：产能稳定，需求端铝材开工率提升（特别是铝板带箔），铝锭库存下降，基本面边际改善，为铝价提供支撑。
• 废铝：全球供应偏紧，各国出台进出口限制政策（如美国、泰国、欧洲），我国废铝进口量下降预期，废铝库存减少，价格获得支撑。
• 铝合金：再生铝合金利润提升但原料高位制约开工率，产量下降；汽车领域订单充足支撑需求，库存减少，价格受支撑。

研究结论

• 铝价短期承压但获支撑：氧化铝供给高位短期压力较大，关注减产情况；电解铝供给稳定、需求韧性较强、库存下降；铝合金供给受限、需求预期偏好。综合来看，美联储降息预期及中国经济平稳为铝价提供支撑，产业层面需关注氧化铝减产及铝合金供需变化。