PX期货周报：全球PX产业格局深刻重构

2025年11月26日 全球PX产业格局深刻重构 【主要观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 整体来看，全球PX市场将在供需再平衡中延续“新常态”，产业企业竞争重点将从规模扩张转向全产业链协同与成本控制同时需警惕国际原油价格波动、全球贸易政策变化等外部风险。 张霄电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3010320 投资咨询资格号Z0012288 目录 一、产能加速东移.............................................................................................................................................................................1二、聚酯产业链利润向上游集中.................................................................................................................................................1三、贸易格局重塑.............................................................................................................................................................................2四、潜在风险.......................................................................................................................................................................................3 PX期货周报 一、产能加速东移 近年来，全球PX产能呈现加速向亚洲特别是我国集中的显著趋势，产业结构性东移已成为既定事实。我国凭借大型炼化项目的集中投产，贡献了全球超过九成的新增产能，目前已站稳全球PX生产中心地位。数据显示，2024年，以我国为核心的东亚地区PX产能在全球总产能中的占比为69.3%，加上东南亚地区9.2%的占比，亚洲整体产能占比近八成，而欧洲等其他地区份额明显萎缩，全球PX产业格局正经历深刻重构。 在产能布局深刻调整的背景下，我国PX产业正朝着“产能集中化、装置大型化、炼化一体化”的高端模式演进。这一发展模式不仅体现为规模扩张，更标志着产业质量的全面提升。截至2023年年末，我国PX总产能为4373万吨。2024-2025年为PX产能投放“空窗期”。2026年，山东裕龙石化300万吨装置有望投产，我国PX总产能将逼近4700万吨，占全球约55%的份额。 产能格局演变对全球PX市场产生深远影响。一方面，我国在全球PX供应链中占据主导地位，产能波动直接影响全球供需平衡。另一方面，“炼化一体化"模式带来的成本优势进一步强化了我国PX产业的竞争力。随着产能集中度持续提升，全球PX市场的定价机制和贸易流向都将随之调整，我国在全球PX产业中的话语权将进一步加强。 二、聚酯产业链利润向上游集中 当前，全球PX市场已步入供需重构的深度调整期，核心矛盾源于产能的快速扩张与需求的相对疲软。下游PTA行业供应过剩问题尤为突出，产能满足率在120%以上，导致加工费被压缩至10年来新低。这种压力向上游传导，既显著削弱了对PX的采购需求，也引发了PX价格回调与聚酯产业链利润的重新分配。 供需失衡在价格上得到直接体现。钢联数据显示，2025年年初至11月25日，PX(CFR中国)均价为831.1美元/吨，较2024年同期下滑15.06%，较2023年同期下滑20.25%，价格重心持续下移。这一趋势揭示了聚酯产业链利润分配的根本性转变:利润重新向PX等上游原料端集中，而中下游的PTA-PET环节因供应过剩，盈利空间被大幅挤压。这标志着PX市场的竞争逻辑正从过去的规模扩张向产业链协同与成本控制演进。 图表1：PX（CFR中国）价格 数据来源：钢联数据，国元期货 展望未来，全球PX市场将在调整中寻求再平衡。随着下游PTA产能扩张接近尾声，其对PX的消耗增速将放缓。在PX供应结构性偏紧与下游供应过剩并存的格局下，聚酯产业链利润将向原料端倾斜。全链条的协同效率和成本控制能力将成为未来市场竞争的关键。 三、贸易格局重塑 长期以来，亚洲PX贸易的核心流向是韩国、日本及西亚等传统生产地将产品出口至我国。然而，这一模式在近几年出现根本性转变。尽管2025年1-10月的出口数据显示我国PX出口量极低，但产业发展的内在逻辑显示，随着新增产能的落地和现有产能的进一步释放，我国从PX净进口国向净出口国转变的结构性趋势已不可逆转，这将进一步引发传统贸易流向发生根本性改变。 与此同时，我国PX的进口需求正经历深刻的结构性转变。2025年1-10月，我国PX进口量为785.69万吨，较2024年同期增长3.85%，较2023年同期增长3.16%。2025年全年，我国PX进口量将重回千万吨级别。然而，进口量的回升并不简单等同于进口依赖度的加深，其性质已发生根本变化:从过去弥补巨大供应缺口的刚性依赖，转变为满足下游PTA新增产能带来的边际需求，以及作为调节国内市场波动的结构性补充。 PX期货周报 在当前全球PX产业格局深度调整的背景下，聚酯产业链竞争将持续加剧。随着我国PX产能的持续释放及出口量的逐步增亚洲市场竞争将日趋激烈。产业企业唯有深化“炼化一体化"模式，持续优化生产成本、提升运营效率、强化产品品质，方长，能在日益激烈的市场竞争中保持优势。与此同时，我国在全球PX市场中的定价影响力不断增强。作为全球最大的PX生产、消费与贸易国，我国市场的供需动态已成为亚洲PX价格形成的核心决定因素。以CFR中国为基准的PX现货价格，市场权威性与国际影响力将得到进一步巩固，逐步成为区域贸易与合约定价的重要参考。 四、潜在风险 全球PX市场在经历深度结构性调整的同时，仍面临宏观经济波动、地缘局势变化及产业格局重塑等风险挑战。这些不确定因素相互交织，预示着市场未来走向仍存变数。 风险挑战既体现在宏观与地缘政治层面，也源于产业内部的结构性矛盾。国际原油价格的波动持续对PX成本端形成直接扰动。2025年四季度，市场普遍认为国际原油价格重心将震荡下移，可能会进一步削弱对PX价格的成本支撑，压缩产业链利润空间。与此同时，全球贸易环境的不确定性依然存在。虽然全球贸易摩擦出现缓和迹象，但贸易保护主义风险仍未消除，任何贸易政策的突变都可能对PX及其下游纺织服装产业造成影响，进而通过负反馈机制影响整个聚酯产业链的稳定运行。 数据来源：钢联数据，国元期货 整体来看，全球PX市场将在供需再平衡中延续“新常态”，产业企业竞争重点将从规模扩张转向全产业链协同与成本控制同时需警惕国际原油价格波动、全球贸易政策变化等外部风险。 PX期货周报 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 安徽分公司地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层电话：0551-68115888/65170177 河南分公司地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407电话：0411-84807840 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室电话：0475-6386928 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司：国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906（上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555145