能源化工策略日报：乌克兰袭击俄罗斯基础设施，原油和化工延续震荡整理

乌克兰袭击俄罗斯基础设施，原油和化⼯延续震荡整理 乌克兰于周末袭击了俄罗斯的里海管道联盟（CPC），其中一个系泊设备遭袭击损坏，原本计划进行的第三个设备维护工作或被推迟，使其石油运输量有望维持常规水平。但无论如何，运输量仍将出现一定下滑——推迟的维护工作将于明年上半年开展。乌克兰上月对俄罗斯的战略石油基础设施发动了创纪录次数的打击。与此同时，美国总统将召开会议，讨论委内瑞拉问题的下一步措施。地缘仍主导了近期的油价波动。11月30日OPEC+召开会议维持此前的决议不变，即2026年一季度产量不变。 能源化⼯组研究团队 研究员： 董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 板块逻辑： 化工整体延续震荡整理格局。周一最新库存数据显示，液体化工周度大都累库为主，江苏纯苯港口库存周度环比上升36.59%，库存位于五年同期最高；乙二醇华东港口库存周度增加2.8%，库存正在向五年均值攀升；苯乙烯华东港口周度去库2.19%，苯乙烯库存绝对值位于五年最高。近期国内外多家工厂降低歧化开工，因亚洲歧化利润均位于五年同期最低，当前甲苯调汽油的利润好于歧化；PX的供应可以依靠MX的异构化来保证，歧化的降负将有助于纯苯的供给减量。 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 原油：地缘溢价摇摆，供应压力延续沥青：沥青利润继续压缩高硫燃油：燃油期价弱势震荡低硫燃油：低硫燃油期价弱势震荡甲醇：沿海卸货不及预期，内地供需阶段性支撑，甲醇上行延续尿素：淡储推进暂缓，盘面震荡整理乙二醇：供需承压下反弹高度有限，价格宽幅整理PX：市场提前博弈第二季度原料紧缺预期，短期效益维持强势PTA：上游成本支撑强势，供需格局改善下同步跟涨短纤：下游阶段性适度补货，持续追涨意愿不强瓶片：成本端支撑转强，关注新装置落地情况丙烯：PG带动，PL震荡回升PP：丙烷带动但基本面支撑有限，PP仍需关注检修变化塑料：检修支撑有限，塑料震荡苯乙烯：12月去库延续，市场情绪改善PVC：多空持仓博弈，PVC弱反弹烧碱：边际成本下移，烧碱震荡偏弱展望：能源化工延续弱势震荡，烯烃偏弱，芳烃格局略强。风险提示：中美之间开始互相大幅加征关税，OPEC+改变产量政策。 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 杨黎从业资格号：F03147405投资咨询号：Z0022768 ⼀、⾏情观点 中期展望 观点：地缘溢价摇摆，供应压⼒延续 市场要闻： 观点：沥⻘利润继续压缩 观点：燃油期价弱势震荡 ⾼硫燃油 低硫燃油 主要逻辑：1）低硫燃油跟随成品油波动，3500的压力位短期有效；2）低硫燃油主产品属性强，近期因俄罗斯成品油出口下降驱动汽柴油裂解价差反弹，低硫燃油受支撑，但当日白宫官员预计俄乌将于11月底前达成框架协议，柴油大跌，低硫燃油跟跌。低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，国内成品油供应压力大增，减油增化压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，国外科威特阿祖尔炼厂四季度意外检修，丹格特炼厂装置运行不稳，低硫燃油供应超预期回落，推动低硫燃油估值回升。 展望：低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。 ⻛险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多） 中期展望 观点：上游成本⽀撑强势，供需格局改善下同步跟涨 观点：12⽉累库继续，关注兑现预期差 信息分析： 纯苯 （4）下游苯乙烯非一体化利润-173（-2）元/吨，含硫酸铵的己内酰胺利润-560.02（-316.6）元/吨，苯酚利润-394（+62）元/吨，苯胺利润1049（+74）元/吨，己二酸利润-1534（-13）元/吨。 主要逻辑：本周纯苯价格震荡为主，预期有改善，但现实仍有压力。华东港口库存延续大幅累库，海外调油不及预期，外盘价格下跌，下游己内酰胺行业减产检修落地，12月纯苯累库继续，压力仍存。不过，周内华东大型装置检修消息以及丽东歧化检修带来预期提振，俄乌停火预期反复也使得市场的调油期待并未完全消失。总体来看，市场心态已经环比改善，不过短期12月压力仍在兑现，关注港口累库兑现的预期差。 观点：12⽉去库延续，市场情绪改善 信息分析： 苯⼄烯（4）主力月合约EB2601，开盘价6543元，最高价6566元，最低价6488元，截止目前报收6549元，较上一交易日-17元。震荡偏强 主要逻辑：目前苯乙烯格局好于纯苯，苯乙烯11月港口库存有所去化，港口实际流动货量较库存量低许多，短期格局尚可。展望12月，该趋势维持，成本端纯苯对苯乙烯支撑偏弱，累库压力仍在兑现，不过市场已经提前计价，主要关注累库兑现的预期差，苯乙烯自身检修仍多，下游三S近期利润变差，PS和ABS几无利润，不过从绝对利润看还不算差，苯乙烯12月延续去库，目前市场心态和持货意愿有改善，关注下游库存低位下是否有补库举动。 观点：供需承压下反弹⾼度有限，价格宽幅整理 （1）12月1日，乙二醇价格重心震荡坚挺，市场商谈尚可。上午乙二醇盘面坚挺上行，现货基差略有走弱，少量本周现货低位成交在01合约升水0-2元/吨附近，远月期货略偏强。午后盘面小幅回落，现货主流商谈围绕01合约升水0-4元/吨展开，场内买气有所好转。 （2）12月1日，EG主力合约2601开盘价3885元/吨，收盘价3882元/吨，结算价3893元/吨，价格较上一交易日上调11元/吨，涨幅0.28%。 （3）外盘方面，乙二醇外盘重心小幅回升，日内近期到港船货463美元/吨附近成交，12月底1月初船货商谈在463-466美元/吨附近，远月船货报盘偏少。 （4）12月01日华东主港地区MEG库存总量69万吨，较上一期降低1.8万吨。张家港31万吨，太仓12.3万吨，宁波12.5万吨，江阴及常州8.4万吨，上海及常熟4.8万吨。 主要逻辑：日内成本端表现尚可，叠加聚酯其他产品情绪高涨，乙二醇价格冲高后回落。自身基本面无法支撑其大幅走强，12月中上旬沙特、加拿大货源到港集中，港口库存压力难以缓解。虽然伊朗、台湾等装置存在检修预期，但整体进口量级有限。国内基本面方面，装置重启和检修并存，预计短期供应持稳运行。价格短期内宽幅整理，关注装置变化情况。 展望：远期累库压力较大，反弹高度有限，价格维持低位区间宽幅震荡运行，EG反套头寸【-75，-95】区间操作。 中期展望 中期展望 观点：检修⽀撑有限，塑料震荡 （1）12月1日LLDPE现货主流价6780（+30元/吨），主力合约基差-23（+16）元/吨，期价小幅反弹，基差偏稳。 观点：原料端略有提振，PP仍需关注检修变化 （1）12月1日华东PP拉丝主流成交价6380（+30）元/吨，PP主力合约基差-17（+42）元/吨，期价小幅反弹，基差走强。 （2）12月1日PP检修比例18.62%（+2.05%），拉丝排产28.11%（+0.45%），拉丝CFR远东768美元/吨（+5），FAS休斯顿报价830美元/吨（0），FD西北欧878美元/吨（+5），海外价格小幅走低，汇率震荡。 主要逻辑：12月1日PP主力小幅反弹：1.油价震荡，俄乌问题的进展使得原油地缘溢价持续扰动，当前油价水平下OPEC+周末会议大概率延续一季度产量政策，关注部长级会议对2027年产量基准及政策的定调。总体来看，全球供应过剩带来的累库压力仍在，在俄油降量有所兑现后边际利多有所缺乏，宏观及地缘近期对油价的影响有所增加，若地缘支撑逐步松动，预计重回偏弱格局，关注前低附近支撑。2.丙烷短期小幅反弹，PDH利润承压，气头估值支撑有所抬升。3.后续关注重点仍是检修变化及持续性。 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 观点：丙烷短期提振，PL震荡 （1）12月1日PL震荡，山东PL低端市场价5990元/吨，PL主力合约基差25（-35）元/吨主要逻辑：12月1日，PL主力小幅反弹。下游阶段性补库，带动企业出货向好，报盘窄幅上探为主。竞拍溢价情况仍存，整体交投氛围良好，实单重心较昨日小涨。PP-PL价差短期走缩，下游粉料支撑有限。 展望：PL短期震荡 中期展望 观点：多空持仓博弈，PVC弱反弹 观点：边际成本下移，烧碱震荡偏弱 ⻛险因素：多头风险：需求不佳，现货大跌。空头风险：宏观扰动，中下游补库超预期。 ⼆、品种数据监测 （⼀）能化⽇度指标监测 （⼆）化⼯基差及价差监测 （1）甲醇 （2）尿素 （3）苯⼄烯 （4）PX （5）PTA （6）⼄⼆醇 （7）短纤 （8）瓶⽚ （9）沥⻘ （10）原油 （11）LPG （12）燃料油 （13）LLDPE （14）PP （15）PVC （16）烧碱 中信期货商品指数 2025-12-01 综合指数 商品指数2275.32+0.76% 工业品指数2229.20+0.74% 商品20指数2591.43+1.09% 特⾊指数 PPI商品指数 1360.00 +1.26% 板块指数 近6月走势图 能源指数2025-12-011136.50-0.02% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com